20260418-兴业研究-外汇商品_紧缩预期有所缓解_海外债市利率高位震荡_海外固收月报2026年第四期_4页_3mb

海外债券投资总结：G4主权债市场分析

核心内容

本文主要分析了2026年3月G4（美国、英国、德国、法国）主权债券市场的走势，重点讨论了美伊冲突升级对油价和通胀预期的影响，以及由此引发的全球主要经济体国债收益率的变化。同时，对英债、德债、法债和日债的未来走势进行了预测。

主要观点

1. 市场背景

• 2026年3月，美伊冲突升级导致油价大幅上涨，推升通胀预期。
• 紧缩预期主导市场走向，G4央行利率预期上调带动长端利率上行。
• 主要发达经济体国债收益率走势相关性较高。

2. 英债走势

• 预计4月英债利率将维持高位波动。
• 英国面临更大的滞胀风险，债市吸引力下降。
• 能源冲击持续时间较长后，市场担忧英国财政风险，期限溢价上升，对长端施压。

3. 德债走势

• 短期来看，经济数据未出现实质性恶化，收益率不具备大幅走低的驱动。
• 欧央行加息定价已较为充分，进一步走强动能有限。
• 预计短期内将维持高位震荡，10Y收益率在 $3.2% \sim 3.3%$ 附近存在较强阻力。

4. 法债走势

• 法德利差近期随市场情绪恶化、欧元区经济意外指数回落而持续走阔。
• 当市场交易由紧缩转换为滞胀或衰退时，法德利差预计仍将维持相对高位。
• 法债利率受风险溢价支撑，下行速度慢于德债。
• 结合技术分析，预计法债10Y收益率阻力在 $4.1% \sim 4.2%$，支撑在 $3.4% \sim 3.5%$。

5. 日债走势

• 3月10Y日债利率止跌上行并创新高，主要原因是日本新订单景气度提升推动期限利差反弹。
• 第二、三季度新订单周期性回落的风险更大，加息预期将“接力”期限利差继续推升日债利率。

关键信息

• 美伊冲突：引发油价上涨，推升通胀预期，导致市场紧缩预期增强。
• G4主权债：主要经济体国债收益率走势呈现高度相关性。
• 英债：受滞胀风险和财政担忧影响，利率维持高位波动。
• 德债：经济数据未恶化，但加息预期已充分定价，收益率高位震荡。
• 法债：利差走阔，利率受风险溢价支撑，下行速度较慢。
• 日债：新订单景气度提升推动期限利差反弹，未来加息预期可能继续推升利率。

总结

本文聚焦于2026年3月G4主权债市场的变化，指出美伊冲突对油价和通胀预期的影响，进而推升全球主要经济体的利率水平。在不同国家的债券市场中，英国、德国、法国和日本的表现各有特点。英国因滞胀风险和财政担忧，利率维持高位波动；德国短期维持高位震荡，10Y收益率在 $3.2% \sim 3.3%$ 附近存在阻力；法国因利差走阔和风险溢价支撑，利率下行速度较慢；日本则因新订单景气度提升，期限利差反弹，未来加息预期可能继续推升利率。整体来看，市场在紧缩预期下呈现波动，各国债市走势受宏观经济、政策预期和市场情绪共同影响。