> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 债券市场专题研究总结 ## 核心观点 展望2026年6月，市场对利率运行区间判断整体与上月持平，但看多情绪有所降温，“短端弱、长端强”预期升温。操作上，投资者倾向于“保持仓位基本稳定”和“持币观望，待回调至预期点位后再加仓”，长债减仓意愿减弱。主要结论如下： - 债券市场定价主线回归“内生性逻辑”，货币政策与资金面仍是核心关切。 - 地缘政治风险预期下降，国内因素重新主导资产定价。 - 资金配置逻辑向A股/港股集中，信用类资产关注度上升。 --- ## 投资者预期分析 ### 1. 利率运行区间预期 - **10年国债收益率**：下限集中于 $1.70\% - 1.75\%$，上限集中于 $1.80\% - 1.85\%$。 - **30年国债收益率**：下限集中于 $2.20\% - 2.25\%$，上限主要落在 $2.25\% - 2.30\%$。 - 投资者对利率下行空间的判断趋于谨慎，认为10年国债利率打开 $1.7\%$ 下限的投资者减少，30年国债利率打开 $2.15\%$ 下限的投资者也在减少。 ### 2. 降准降息预期 - 降准和降息的主流预期集中在**四季度**。 - 降准预期：46%认为在四季度，45%认为在三季度，仅8%认为在5月。 - 降息预期：60%认为在四季度，36%认为在三季度，3%认为在6月。 - 整体来看，市场对短期内货币宽松的紧迫性与必要性减弱。 ### 3. 大类资产配置偏好 - **国内权益资产（A股/港股）**：得票率26%，较上月提升。 - **国内债券**：得票率17%，与上月相近。 - **美股与美债**：合计占比19%，较上月提升。 - **大宗商品**：热度回落，贵金属与有色金属合计22%，与上月基本持平。 - 投资者对国内风险资产信心修复快于无风险资产，资金再平衡趋势明显。 ### 4. 债券市场行情预期 - **看多情绪**：48%的投资者认为债市将整体走强（牛平），较上月小幅下降。 - **看空情绪**：12%的投资者认为债市将整体走弱（熊平），较上月小幅上升。 - **短端弱、长端强**：19%的投资者看好该走势，较上月显著上升。 - **市场普遍预期**：利率曲线将呈现平坦化下行趋势。 ### 5. 债券市场操作建议 - “保持仓位基本稳定”占比达41%，较上月提升。 - “持币观望，待回调至预期点位后再加仓”占比30%，较上月提升。 - “适当减仓（长债）”意愿下降至14%，反映长端配置需求仍强劲。 - 投资者整体风险偏好边际改善，不再恐慌离场，而是等待更好的入场时机。 ### 6. 债市定价主线逻辑 - **货币政策态度及资金面**：得票率36%，为最大共识，较上月提升。 - **机构行为博弈**：得票率17%，维持高位。 - **地缘政治及非美国家关税政策**：关注度下降至3%，国内因素重新主导定价。 - 投资者对央行政策的敏感度远高于其他变量，短端利率走势仍是市场情绪的关键。 ### 7. 债券品种偏好 - **利率品种**：偏好小幅降温，长利率债得票率从19%降至15%，超长利率债从25%降至24%。 - **信用类资产**：关注度提升，二级资本债从8%升至11%，永续债、高等级城投债分别提升1%和1%。 - **其他品种**：央国企地产债、同业存单热度回落，分别从4%和3%降至2%和2%。 --- ## 风险提示 - 投资者样本覆盖度可能不全，仅反映问卷参与者观点。 - 投资者看法和行为可能存在偏差。 - 投资者观点可能随市场快速切换。 - 本报告仅作为信息参考，不代表分析师具体投资意见。 --- ## 债券投资评级说明 | 类别 | 利率债 | 信用债 | 可转债 | |------|--------|--------|--------| | 增持 | 利率风险下降，净价存在上涨空间 | 信用风险下降，净价存在上涨空间 | 转债表现强于中证转债指数 | | 中性 | 利率风险平稳，净价存在小幅波动 | 信用风险平稳，净价存在小幅波动 | 转债表现与中证转债指数持平 | | 减持 | 利率风险上升，净价存在下跌空间 | 信用风险上升，净价存在下跌空间 | 转债表现弱于中证转债指数 | --- ## 附录：相关报告 1. 《如何测算债券市场杠杆率》 2026.05.24 2. 《权益承压震荡，转债如何应对？》 2026.05.24 3. 《如何看待近期海外债市调整》 2026.05.23 --- ## 投资者问卷机构分布 | 类别 | 票数 (%) | |------|----------| | 银行自营 | 34 | | 券商自营 | 15 | | 券商资管 | 11 | | 公募基金/专户 | 9 | | 其他 | 8 | | 个人投资者 | 8 | | 银行理财 | 5 | | 信托公司/计划 | 5 | | 社保/保险公司/资管 | 5 | --- ## 结论 综合来看，6月债市投资者预期趋于谨慎，对利率运行区间判断更为保守，政策宽松预期后移，市场对长端资产的配置需求增强，对短端利率走势保持警惕。资金配置向权益资产倾斜，信用类资产关注度上升，反映资产荒逻辑和基本面偏弱预期仍在支撑长端配置需求。投资者操作上以稳定仓位和观望为主，对市场波动保持警惕，整体风险偏好有所改善。债市定价逻辑回归“内生性逻辑”，货币政策与资金面成为核心关注点，地缘政治影响减弱，国内因素主导定价。