> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 中金研究 | 本周精选总结：宏观、策略 ## 核心内容概述 本周中金研究精选报告围绕宏观与策略两大领域展开，重点分析了全球股市回调、港股修复、流动性变化、A股市场信心恢复以及恒生科技指数扩容等关键议题。报告认为，当前市场正经历从“三重支撑”向“三重约束”的转变，影响市场走势的核心变量包括AI产业趋势、美元流动性及中国经济基本面。同时，对港股和A股的配置策略也进行了深入探讨，提出在市场验证期应关注业绩确定性与流动性敏感资产。 --- ## 主要观点 ### 一、全球股市回调与“三重约束” - **背景**：自7月以来，AI产业链成为全球股市回调的主导因素，市场对牛市持续性的信心受到冲击。 - **分析**：此前市场依赖的“三重支撑”（AI产业趋势、美元流动性、中国经济）正逐步转为“三重约束”，引发市场重新评估乐观假设。 - **展望**：未来需关注“三重约束”的演变，判断市场是否具备进一步反弹的基础。 ### 二、港股修复与配置建议 - **当前状态**：港股估值与情绪已回到均值，点位接近目标下沿。 - **压制因素**：基本面约束仍存，科技板块高波动性降低了“机会成本”。 - **配置策略**： - 相比恒指，恒科指数仍具“赔率”； - 在科技之外，应向基本面阻力较小的方向均衡配置； - 港股跑赢往往发生在居民信用脉冲上升阶段。 ### 三、全球流动性分析 - **现状**：尽管市场波动加大，但全球流动性尚未出现紧缩拐点，2026年下半年仍有望进一步宽松。 - **关键因素**： - 地缘政治风险、通胀韧性及美联储紧缩已逐步淡化； - 美国通胀回落，就业数据降温，7月FOMC释放鸽派信号； - M1、M2持续扩张，显示流动性仍处于宽松状态。 - **资产启示**： - 科技成长仍是市场主线，看好中美股市； - 超配黄金、有色等流动性敏感资产。 ### 四、A股市场信心修复与趋势展望 - **信心恢复**：自7月20日起，A股投资者信心逐步修复，市场表现出较强的韧性。 - **政策支持**：中国特色资本市场建设与稳市机制发挥了重要作用，包括政策响应、ETF资金逆市增持、金融机构动作频繁、上市公司回购增持等。 - **中期展望**：A股市场具备较多积极因素，有望延续“长期”、“稳进”的趋势。 - **配置建议**： - 市场风险偏好修复后，应重视业绩确定性； - 关注两大主线：景气成长（需精挑细选）与周期改善。 ### 五、恒生科技指数扩容 - **修订内容**： - 扩容至50只； - 重构行业主题，采用收入增速选股标准。 - **纳入公司**： - 市值组与增长组筛选； - 硬科技企业占主导。 - **潜在影响**： - 长期优化指数结构，增强科技代表性与吸引力； - 有助于提升科技板块的市场关注度。 - **时间安排**： - 最终方案将于9月底公布； - 指数调整日预计在12月初生效。 --- ## 关键信息汇总 | 项目 | 内容 | |------|------| | 本周主题 | “三重约束”下的市场方向、港股修复、全球流动性、A股信心恢复、恒生科技扩容 | | 全球股市回调原因 | AI产业趋势、美元流动性、中国经济基本面三重变量转变 | | 港股配置建议 | 超配流动性敏感资产，关注恒科指数与基本面阻力小的方向 | | A股中期趋势 | 延续“长期”、“稳进”趋势，重视业绩确定性 | | 恒生科技扩容 | 50只成分股，以硬科技为主，时间表为9月底公布，12月初生效 | --- ## 总结 本周中金研究精选报告强调了当前市场面临的“三重约束”环境，并对港股与A股的修复路径及配置策略进行了分析。全球流动性仍处于宽松状态，科技成长仍是主线，同时港股的修复已接近目标下沿。在A股市场，信心逐步恢复，中期趋势向好，建议关注业绩确定性高的板块。此外，恒生科技指数扩容将增强科技代表性，预计在12月初完成调整。整体来看，市场正处于验证期，投资者应关注政策导向与基本面变化，合理配置资产。 ```