20240327-首创证券-金徽酒-603919.SH-公司简评报告_23年顺利收官_24年砥砺奋发启新程_3页_354kb

金徽酒2023年总结及2024年展望

核心内容

金徽酒（603919）在2023年实现了营业总收入25.48亿元，同比增长26.64%；归母净利润3.29亿元，同比增长17.35%。尽管第四季度归母净利润同比减少15.44%，但整体业绩表现稳健。2024年公司设定营收目标为30亿元，净利润目标为4亿元，目标设定更为科学，具有较高的实现可能性。

主要观点

• 产品结构持续优化：公司100元以上产品营收占比持续提升，其中300元以上产品收入4.01亿元，同比增长37.13%；100-300元产品收入12.88亿元，同比增长32.28%。显示公司在高端化战略上取得显著成效。
• 市场拓展成效显著：省内市场（甘肃）营收19.21亿元，同比增长26.67%；省外市场（陕西、宁夏、青海、新疆等）营收5.85亿元，同比增长25.87%。表明公司省内外市场同步发展，整体增长态势良好。
• 销售渠道稳步增长：代销收入23.77亿元，同比增长25.67%；互联网销售增长迅猛，同比增长128.15%，显示公司在C端运营和数字化转型方面取得突破。
• 财务表现稳健：2023年公司毛利率为62.44%，净利率为12.66%，虽然略有下降，但预计2024年毛利率和净利率将有所回升，分别为62.9%和13.4%。公司盈利能力持续增强。
• 盈利预测乐观：预计2024-2026年公司营收分别为30.12/35.56/42.09亿元，归母净利润分别为4.04/4.79/5.55亿元，对应PE分别为28.2/23.8/20.5倍，维持“买入”评级。

关键信息

2023年业绩回顾

• 营收：25.48亿元，同比增长26.64%
• 净利润：3.29亿元，同比增长17.35%
• 第四季度营收：5.29亿元，同比增长17.35%
• 第四季度净利润：5625.8万元，同比减少15.44%

产品结构升级

• 100元以上产品：收入占比持续提升，尤其是300元以上产品增速显著。
• 100元以下产品：收入增长14.22%，增速相对较低，显示公司正逐步向高端产品转型。

市场拓展情况

• 省内市场：甘肃省内市场通过“一县一策”实现纵深突破，推动营收增长。
• 省外市场：陕西、宁夏、青海、新疆等西北市场逐步成熟，为公司销售额增长提供支撑。

销售渠道分析

• 直销：收入6998万元，同比增长9.78%
• 代销：收入23.77亿元，同比增长25.67%
• 互联网销售：收入5859万元，同比增长128.15%，增长潜力较大。

财务表现

• 毛利率：2023年62.44%，预计2024年提升至62.9%
• 净利率：2023年12.66%，预计2024年提升至13.4%
• ROE：2023年9.9%，预计2024年提升至11.4%
• ROIC：2023年9.4%，预计2024年提升至10.8%

盈利预测（2024-2026）

年度	营收（亿元）	营收增速（%）	归母净利润（亿元）	归母净利润增速（%）	EPS（元/股）	PE（倍）
2024	30.12	18.2	4.04	23.2	0.80	28.2
2025	35.56	18.1	4.79	18.6	0.94	23.8
2026	42.09	18.4	5.55	15.8	1.09	20.5

财务比率变化

指标	2023	2024E	2025E	2026E
毛利率	62.4%	62.9%	63.3%	63.8%
净利率	12.9%	13.4%	13.5%	13.2%
ROE	9.9%	11.4%	12.7%	13.7%
ROIC	9.4%	10.8%	12.1%	13.6%
资产负债率	24.5%	25.4%	26.6%	27.8%
P/E	34.7	28.2	23.8	20.5
P/B	3.42	3.22	3.01	2.81

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体消费能力和酒类市场需求。
• 行业政策风险：白酒行业受政策调控影响较大。
• 食品安全风险：需持续关注产品质量与安全。

投资建议

维持“买入”评级，认为公司2024年营收目标有望实现，未来三年业绩有望稳步增长，估值逐步下降，投资价值凸显。