> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海外能源价格波动与煤炭市场分析周报（20260504-20260510） ## 核心内容 ### 1. 市场整体情况 - 海外能源价格波动较大，5-6月份煤炭市场博弈加剧。 - 截至5月8日，**CBCFI煤炭综合运价指数**达到1279点，创近2022年以来的历史新高。 - 布伦特原油期货结算价为101美元/桶，周环比下降6.4%，较4月29日高点累计下降14.2%。 - 从季节性来看，5-6月煤价通常偏震荡，但当前库存水平较高，预计煤价波动较大，市场博弈程度偏强。 ### 2. 动力煤市场 - **秦皇岛港口5500大卡动力煤价格**达到825元/吨，持续快速上涨。 - 5月下旬电厂电煤日耗将季节性上升，动力煤周度产量和开工率已恢复至满产状态，进一步上升弹性较弱。 - 旺季存在供需缺口预期，促使电厂提前采购，推动煤价上涨。 ### 3. 焦煤市场 - 焦化厂和钢厂库存均出现回落，**独立焦化厂库存**为878万吨，环比下降5.4%；**样本钢厂库存**为778万吨，环比下降0.4%。 - 柳林低硫主焦煤价格为1570元/吨，环比上涨35元/吨；澳大利亚峰景矿硬焦煤价格为255美元/吨，环比上涨3美元/吨。 - 焦煤与动力煤比价关系仍处于历史较低水平，比值为1.37，表明焦煤价格相对动力煤偏弱。 ## 主要观点 ### 1. 市场供需格局 - **动力煤**：当前处于旺季前的补库阶段，供需可能形成缺口，推动价格继续上涨。 - **焦煤**：短期库存回落，若下游采购力度下降，焦煤价格可能阶段性承压。 - **比价关系**：焦煤与动力煤比价处于低位，表明焦煤价格相对动力煤偏弱，但旺季煤价上涨可能带动焦煤板块同步受益。 ### 2. 市场驱动因素 - **海外能源价格回落**：布伦特原油、欧洲天然气价格均出现回落，可能对煤炭需求产生一定影响。 - **厄尔尼诺现象预期**：今年可能发生厄尔尼诺现象，导致气温偏高、水电出力偏弱，可能使煤炭需求在迎峰度夏期间超预期增长。 - **季节性因素**：5-6月为传统煤价震荡期，但库存水平较高，叠加旺季预期，煤价波动将加剧。 ## 关键信息 ### 1. 市场数据 - **CBCFI煤炭综合运价指数**：截至5月8日达1279点，创近2022年以来新高。 - **动力煤价格**：秦皇岛港5500大卡动力煤价格达825元/吨；榆林、大同、鄂尔多斯、印尼卡里曼丹、澳洲纽卡斯尔等地动力煤价格均有上涨。 - **焦煤价格**：柳林低硫主焦煤价格1570元/吨，澳洲硬焦煤价格255美元/吨，均小幅上涨。 - **库存情况**：主要港口煤炭库存处于中位或高位，电厂开始进入季节性补库阶段。 ### 2. 行业基本面 - **供给**：动力煤和焦煤矿井开工率维持正常水平，产能利用率回升。 - **需求**：铁水产量基本平稳，水泥熟料产能利用率下滑。 - **发运**：CBCFI运价指数继续上行，大秦线检修结束，运量回升，环渤海港口锚地船舶数量接近同期最高水平。 ### 3. 市场表现 - 煤炭板块本周跑输大盘，部分个股如江钨装备领涨，但整体板块出现显著回落。 - 煤炭板块相对PB处于历史中位水平，显示估值处于合理区间。 ## 投资建议 - **行业评级**：看好（维持）。 - **推荐标的**： - **动力煤相关**：中国神华（601088，买入）、中煤能源（601898，增持）、陕西煤业（601225，增持）、晋控煤业（601001，增持）。 - **焦煤相关**：平煤股份（601666，增持）、淮北矿业（600985，增持）、山西焦煤（000983，增持）、潞安环能（601699，增持）。 - **逻辑支撑**：考虑到厄尔尼诺现象可能导致迎峰度夏期间煤价超预期上涨，焦煤板块因比价关系亦将受益。 ## 风险提示 - **经济增速下滑**：若经济增速大幅下滑，煤炭需求将显著下降。 - **水电出力超预期**：若水电出力超预期，将挤占煤炭需求。 - **海外地缘冲突结束**：若海外地缘冲突迅速结束，可能造成能源价格回落。 - **政策不及预期**：若安监政策实施力度不足，可能造成国内供给超预期。 ## 分析师信息 - **蒋山**：执业证书编号 S0860525110006，联系方式：jiangshan2@orientsec.com.cn，0755-82819271 - **李晓渊**：执业证书编号 S0860525090002，联系方式：lixiaoyuan@orientsec.com.cn，021-63326320 ## 投资评级定义 - **看好**：行业或公司相对市场基准指数涨幅超过5%。 - **中性**：行业或公司相对市场基准指数涨幅在-5%～+5%之间。 - **看淡**：行业或公司相对市场基准指数涨幅低于-5%。 - **买入/增持**：公司相对市场基准指数涨幅分别超过15%和5%～15%。 ## 免责声明 - 本报告基于公开信息撰写，力求准确但不保证其完整性。 - 本报告中的观点或陈述可能发生变化，不构成投资建议。 - 投资者应自行承担投资风险，本公司不对任何损失负责。 - 未经授权，不得复制、转发或公开传播本报告内容。