> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 艾力斯（688578.SH）投资分析总结 ## 核心内容概述 艾力斯（688578.SH）是一家专注于化学制剂、化学制药及医药生物领域的公司，其核心产品伏美替尼在2026年上半年实现了显著增长，成为公司业绩的主要驱动力。公司还引进了KRAS G12C靶向抑制剂戈来雷塞，以及全球首创的ADC药物AST12608，进一步拓展了其产品管线。此外，公司持续推进国际化布局，构建多元化的增长体系。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现强劲 - **2026年上半年营收**：33.20亿元，同比增长39.85% - **2026年上半年归母净利润**：15.41亿元，同比增长46.57% - **2026年上半年扣非归母净利润**：13.67亿元，同比增长50.99% ### 2. 伏美替尼持续放量 - **销售额**：313,781.84万元，同比增速超30% - **适应症拓展**：公司通过阶梯式接力增长体系，拓展EGFR 20外显子插入突变一线、PACC突变、术后辅助等创新适应症 - **国际化布局**：依托海内外双轮驱动模式，推动伏美替尼销售持续增长 ### 3. 戈来雷塞商业化提速 - **2025年销售收入**：4,046.71万元 - **2026年上半年销售收入**：13,023.68万元，其中一季度6,170.73万元，二季度6,852.95万元 - **产品优势**：具备“深缓解、长生存、更方便、更安全”的特点，且在2026年医保落地后加速推广 - **联合治疗方案**：戈来雷塞联合AST24082一线双口服方案为全球首个同类III期临床，于2026年5月纳入国家突破性治疗品种 ### 4. 新产品布局前瞻 - **引进AST12608（ARR-002）**：与ArriVent合作引进MUC16/NaPi2b双靶点四价ADC药物，用于卵巢癌、子宫内膜癌等妇科肿瘤 - **大中华区权益**：公司获得该药物大中华区独占开发、生产及商业化权益，拓展至新的治疗领域 ### 5. 投资建议 - **投资评级**：买入 - **PE估值**：当前股价对应PE为21倍，预计2026-2028年PE分别为17、15、15倍 - **EPS预测**：2026-2028年EPS分别为5.89、6.92、7.80元/股 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|---------|---------|---------|---------| | 营业收入 | 5,187.34 | 6,916.64 | 8,252.93 | 9,321.97 | | 营业利润 | 2,583.20 | 3,099.84 | 3,641.84 | 4,101.29 | | 归母净利润 | 2,189.10 | 2,649.22 | 3,115.43 | 3,510.64 | | 毛利率 | 96.83% | 94.95% | 94.93% | 94.91% | | 净利率 | 42.20% | 38.30% | 37.75% | 37.66% | | ROE | 30.91% | 28.35% | 25.65% | 22.93% | | ROIC | 338.00% | 406.57% | 404.99% | 434.04% | ### 财务指标（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|---------|---------|---------|---------| | 货币资金 | 674.54 | 2,516.45 | 4,455.17 | 6,641.55 | | 流动资产合计 | 4,170.30 | 6,706.13 | 8,304.45 | 11,116.38 | | 资产总计 | 7,904.68 | 10,825.90 | 13,220.11 | 16,998.06 | | 股东权益合计 | 7,083.20 | 9,343.93 | 12,147.82 | 15,307.40 | | 负债合计 | 821.48 | 1,481.97 | 1,072.29 | 1,690.66 | | 资产负债率 | 10.39% | 13.69% | 8.11% | 9.95% | | 流动比率 | 5.18 | 4.57 | 7.86 | 6.64 | | 速动比率 | 5.09 | 4.47 | 7.75 | 6.53 | ### 股票投资评级说明 - **买入评级标准**：预计未来6个月内，证券相对市场基准指数（沪深300）涨跌幅超过20% - **当前评级**：维持“买入”评级，反映公司未来增长潜力较大 ## 风险提示 - 商业化进度不及预期 - 药物研发不及预期 - 人才流失风险 - 毛利率下滑风险 - 医保政策风险 - 地缘政治风险 ## 总结 艾力斯凭借核心产品伏美替尼的持续增长、戈来雷塞的商业化提速及新药AST12608的引进，展现出强劲的业绩增长能力和产品多元化布局。公司正通过阶梯式适应症拓展与国际化策略，不断拓宽市场空间。财务数据显示，公司盈利能力突出，毛利率和净利率保持较高水平，资产结构优化，流动性增强。投资建议维持“买入”评级，预计未来三年业绩稳步增长，PE逐步下降，体现出较高的投资价值。然而，公司仍需关注研发与商业化进程、人才管理及外部政策变化等潜在风险。