> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 贵金属市场分析与投资策略总结 ## 核心内容 2026年4月10日，中东局势持续动荡，美伊冲突在经历近40天后达成两周临时停火协议，但谈判进展仍不顺利，冲突可能长期反复。地缘政治风险仍是贵金属市场的主要扰动因素，导致贵金属价格波动剧烈，阶段性的调整尚未结束。黄金和白银价格在近期出现回调，但黄金仍强于白银，金银比价有望进一步修复。铂钯价格受供需格局影响，短期难有独立行情，但铂金中长期表现更优。 ## 主要观点 - **地缘政治风险持续**：美伊冲突虽暂时停火，但谈判进展不明朗，冲突可能长期化，对贵金属市场造成持续扰动。 - **黄金仍具避险和抗通胀属性**：在宏观压力和地缘风险下，黄金仍被视为安全资产，其长期趋势未受冲击。 - **白银市场调整**：白银受地缘冲突和宏观因素双重影响，价格跌幅较大，但国内白银库存低位回升，挤仓风险减弱。 - **铂钯供需格局紧张**：铂金库存下降，钯金库存创新高，铂钯比价处于历史低位，铂金基本面更优，中长期看好其走势。 - **宏观因素影响市场情绪**：美国非农数据超预期，通胀预期上升，美联储鹰派立场强化，对贵金属形成压制。 ## 关键信息 ### 一、贵金属行情回顾 - 2026年2月底，中东冲突升级，贵金属价格大幅下挫，银价跌幅远大于金价。 - COMEX黄金期货主力合约月度跌幅为11.27%，白银为20.17%。 - NYMEX铂金期货跌幅18.45%，钯金跌幅18.57%。 - 4月初，地缘信号反复，贵金属价格再度承压，但市场预期美伊停火可能维持一段时间。 ### 二、宏观分析 #### 1. 美伊冲突与地缘政治 - 美伊达成两周停火协议，但谈判仍具悬念，TACO（战术性撤退）可能再次上演。 - 美国副总统万斯代表美方谈判，预计会做出更多妥协。 - 伊朗可能取得霍尔木兹海峡的实际控制权，影响全球原油供需格局，推动油价上行。 #### 2. 美国非农数据与通胀预期 - 美国3月非农就业数据超预期，新增就业17.8万人，失业率回落至4.3%。 - 时薪增速下滑至2022年以来新低，显示劳动力市场压力缓解。 - 3月PPI数据超预期上涨，推动通胀预期上升，美联储鹰派立场强化，加息预期增强。 - 中东冲突可能加剧能源价格波动，对经济活动和就业市场造成滞后影响。 ### 三、贵金属市场分析 #### （一）金银市场分析 1. **金银比价修复**：COMEX金银比价从2月底的56快速反弹至66.2，之后在62-65之间震荡。 2. **全球购金分化**：各国央行购金节奏出现分化，部分国家如俄罗斯、波兰、土耳其抛售黄金，而中国央行持续增持。 3. **ETF持仓下降**：全球黄金ETF持仓量下降，白银ETF资金流出明显，显示投资者对金银的投资热情降低。 4. **国内白银库存回升**：国内白银库存低位回升，挤仓风险减弱，监管严格，短期内逼仓风险较小。 #### （二）铂钯市场分析 1. **铂钯比价低位**：铂钯与金银比价均处于历史低位，铂金相对钯金供需格局更紧张。 2. **库存变化**：美国铂金库存下降，钯金库存创新高，显示钯金供应充足，铂金供应偏紧。 3. **关税与禁令风险**：美国拟对俄罗斯钯金征收高额反倾销税，欧盟或对俄铂族金属实施进口禁令，影响全球供应链。 ### 四、行情展望及操作策略 - **黄金走势强于白银**：预计金价走势仍将强于银价，金银比价有望进一步修复。 - **铂金中长期看好**：铂金基本面优于钯金，中长期看好其走势，可逢低做多。 - **关注地缘政治与政策风险**：TACO可能再次上演，中东冲突持续时间超预期将对贵金属市场造成更大影响。 - **短期波动加剧**：市场将在地缘政治、宏观预期与政策博弈中维持高波动，建议关注波动机会。 ## 风险提示 - TACO再度上演 - 中东冲突持续时间超预期 - 美国对俄钯金的高额关税政策落地 - 欧盟对俄铂族金属的进口禁令实施 ## 投资策略建议 - **黄金**：逢低布局，关注避险和抗通胀属性。 - **白银**：短期承压，关注国内库存回升及挤仓风险弱化。 - **铂金**：中长期看好，可考虑在调整后逢低做多。 - **钯金**：短期受库存高企影响，走势偏弱，需警惕关税政策变化。 ## 重要信息来源 - 图表数据来源：iFinD、Bloomberg、铜冠金源期货 - 投资咨询业务资格：沪证监许可【2015】84号 - 投资顾问信息： - 李婷：从业资格号F0297587，投资咨询号Z0011509 - 黄蕾：从业资格号F0307990，投资咨询号Z0011692 - 高慧：从业资格号F03099478，投资咨询号Z0017785 - 王工建：从业资格号F3084165，投资咨询号Z0016301 - 赵凯熙：从业资格号F03112296，投资咨询号Z0021040 - 何天：从业资格号F03120615，投资咨询号Z0022965 - 赵奕：从业资格号F03153902，投资咨询号Z0023788 ## 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经授权，任何引用、转载及向第三方传播行为均可能承担法律责任。报告信息来源于公开可获得资料，力求准确可靠，但对信息的准确性及完整性不作任何保证。据此投资，责任自负。