20260227-银河期货-油脂3月报_油脂逐渐回归基本面_短期油脂或震荡偏弱运行_16页_2mb

油脂市场分析总结（2026年2月27日）

核心内容概述

本报告对2026年2月油脂市场进行了回顾与展望，重点分析了棕榈油、豆油、菜油的供需变化、价格走势及市场策略。报告指出，油脂市场在2月整体呈现震荡回落，市场情绪受宏观政策、地缘风险及季节性因素影响较大，未来走势需关注基本面变化及政策动向。

主要观点

1. 行情回顾

• 油脂整体震荡回落：2月油脂价格整体下行，棕榈油跌幅较大（约4.24%），豆油跌幅较小（约0.65%），菜油跌幅为1.45%。
• 市场情绪影响明显：1月油脂因宏观情绪与资金共振上涨，但1月底开始因美联储政策预期收紧、地缘政治风险消退及春节前避险情绪增加，油脂价格出现明显回调。
• Y-905及OI-P05价差走扩：2月期间，Y-905与OI-P05价差持续扩大，反映市场对不同品种供需的预期差异。

2. 市场展望

• 棕榈油进入增产期：3月是棕榈油的传统增产期，预计产量将恢复，库存可能维持偏高水平，短期价格或震荡偏弱。
• 印尼出口或受压制：印尼3月将上调CPO出口税率至12.5%，叠加国内加菜籽采购预期，可能对出口造成一定压力。
• 豆油表现相对抗跌：豆油受国内抛储及大豆通关政策影响，供需矛盾不突出，预计涨跌均有限。
• 菜油短期去库，远月压力增加：菜油短期维持小幅去库，但加菜籽买船持续，远月供应压力或将上升。

关键信息

一、棕榈油基本面

• 马棕1月去库略超预期：产量下降14%至158万吨，出口增长11%至132万吨，期末库存降至282万吨。
• 2月产量或继续下降：预计产量环比减少12%-16%，出口表现一般，库存可能降至270万吨左右。
• 价格震荡偏弱：马棕CPO现货价运行至4050林吉特附近，低于去年同期，未来或继续承压。
• 印尼库存与出口：印尼棕榈油库存略高于24年底，出口受国内加菜籽采购及税费上调影响，或表现欠佳。

二、豆油基本面

• 国内豆油库存偏高：截至2月21日，全国重点地区豆油商业库存为94.49万吨，处于历史同期偏高水平。
• 进口与抛储压力：豆油抛储给予月差压力，大豆通关政策及巴西美豆装运情况是05合约的主要矛盾点。
• 南美豆油出口有利多：南美对中国豆油价差扩大，国内豆油性价比提升，推动出口，形成一定支撑。

三、菜油基本面

• 国内菜油库存中性：截至2月20日，沿海地区菜油库存为23.7万吨，处于历史同期中性水平。
• 加菜籽买船持续：加菜籽采购集中在3-4月，国内压榨厂库存偏低，但远月供应压力或将增加。
• 生柴政策影响：生柴消费增长可能对菜油形成支撑，但政策不确定性仍存在。

四、印度市场动态

• 棕榈油进口偏高：1月印度棕榈油进口77万吨，累计进口量低于去年同期，但进口利润倒挂。
• 豆油存在洗船行为：市场传豆油存在远月洗船行为，开斋节备货预期可能支撑价格。
• 豆油进口量下降：2025/26年度豆油累计进口量低于去年同期，进口利润中性。

策略推荐

1. 单边交易

• 棕榈油：可考虑逢高轻仓试空，或等待区间下沿逢低多，整体维持宽幅震荡。
• 豆油：表现相对抗跌，涨跌均有限，建议关注整体油脂走势。
• 菜油：短期维持小幅去库，但远月供应压力上升，单边交易难度大，建议观望。

2. 套利交易

• YP05：逢低适当做扩，反映市场对远月与近月价差的预期。

3. 期权交易

• 建议观望：当前市场不确定性较大，期权操作需谨慎。

风险提示

• 地缘政治风险：美伊局势、中美关系变化可能影响油脂价格。
• 政策不确定性：中加菜籽反倾销裁定、印尼生柴政策、大豆通关政策等均可能对市场产生影响。
• 库存压力：国内油脂库存仍偏高，可能压制价格涨幅。

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