> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 油脂月报总结（20260327） ## 核心内容概述 本报告分析了2026年3月全球及国内主要油脂品种的行情回顾与后市展望，指出地缘政治与政策变化是近期油脂市场的主要驱动因素，同时基本面的边际变化也对市场走势产生影响。 ## 主要观点 ### 国际市场走势 - **马棕**：3月BMD棕榈油冲高后震荡，重心显著上移，主要受原油波动、出口增长及印尼B50政策预期影响，预计中短期偏强运行，但需警惕地缘危机转向及资金获利了结。 - **美豆及美豆油**：3月CBOT大豆期货先涨后跌，重心基本持平。美豆油走势与马棕相似，受原油价格和生物柴油政策影响，但美生柴政策利多基本兑现，后续提振有限。 - **南美大豆**：巴西和阿根廷大豆产量均维持增产预期，但巴西短期收割进度低于去年同期，阿根廷因干旱影响产量，对全球供应构成一定压力。 ### 国内市场走势 - **国内三大油脂**：整体走势一致，上旬集体冲高，中下旬维持震荡。棕榈油走势最强，豆油和菜油更多受成本端影响，供应宽松格局限制其上涨空间。 - **菜油**：受中加贸易关系改善影响，进口有所恢复，但全球供需宽松压制价格，预计05合约震荡偏强运行。 ## 关键信息 ### 马来西亚棕榈油 - **产量**：2月产量为128.47万吨，环比减少18.55%，低于市场预期。 - **出口**：2月出口为112.76万吨，环比减少22.48%，低于市场预期；3月1-25日出口量为141.50万吨，环比增长38.4%。 - **库存**：2月库存为270.43万吨，环比减少3.94%，高于市场预期。 - **去库预期**：3月去库预期充足，叠加印尼B50政策呼声，推升马棕期价。 ### 印尼棕榈油 - **产量**：12月产量为421万吨，环比减少0.94%，同比减少0.71%。 - **出口**：12月出口为291万吨，环比增长67.24%，同比减少22.34%。 - **库存**：12月库存为207万吨，环比减少25.27%，同比减少19.77%。 - **政策变化**：印尼取消B50政策，维持B40；3月毛棕榈油参考价上调至938.87美元/吨，出口税升至每吨124美元。 ### 美豆及美豆油 - **CBOT大豆**：3月先涨后跌，重心基本持平，受中美首脑会晤推迟影响。 - **美豆油**：走势与马棕一致，受原油价格和生物柴油政策影响，但RVO目标落地后提振有限。 - **供需**：2025/26年度美豆供应边际收紧，但南美丰产预期压制价格。 ### 南美大豆及豆油 - **巴西**：2025/26年度产量预计为1.77847亿吨，较上一年度增长3.7%；3月收割进度为67.7%，低于去年同期。 - **阿根廷**：2025/26年度产量预计为4800万吨，小幅下滑；播种基本结束，土壤墒情改善，但干旱影响产量。 ### 全球菜籽及菜油 - **产量**：2025/26年度全球菜籽产量大幅增长，主要来自加拿大、欧盟和澳大利亚。 - **贸易关系**：中加贸易摩擦影响菜籽进口，但近期有所缓和，关税政策调整对市场情绪有显著影响。 - **政策影响**：加拿大取消对华电动汽车关税，中国对加菜籽关税下调，对菜油市场形成支撑。 ## 后市展望 ### 棕榈油 - **基本面**：东南亚棕榈油供需边际收紧，印尼B40政策延续，但市场对B50政策仍有期待。 - **国内**：进口恢复，供应相对宽松，但性价比低限制需求，基差预计偏弱。 ### 豆油 - **基本面**：国内豆油供应宽松，成本端支撑为主，价格走势跟随外围油脂变化。 ### 菜油 - **基本面**：全球供需宽松，但中加贸易关系缓和对市场情绪有支撑，预计05合约震荡偏强。 ## 风险提示 - 地缘政治危机 - 东南亚产量超预期变动 - 印尼生柴政策超预期 - 中加及中美贸易关系突发变化 - 美生柴政策变化 - 能源价格大幅波动 ## 附录 - **研究员**：浙商期货黄治鹏 - **从业资格证号**：F03117738 - **投资咨询号**：Z0022677