> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天风·WEEKLY 深度研报汇览总结 ## 核心内容概览 本周天风研究发布的深度研究报告涵盖了**总量研究**、**行业研究**、**策略分析**、**固收分析**、**银行研究**、**化工研究**、**医药研究**及**房地产&环保公用**等多个领域，内容聚焦于**宏观经济形势**、**市场策略**、**行业趋势**与**政策影响**。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 总量研究 - **A股策略周报**：当前市场处于“赛点2.0”第三阶段，行业配置建议关注**AI产业趋势**，市场反弹后择时分数仍偏低，整体观点偏空。 - **港股策略周观察**：美日联合干预汇率背景下，**美日国债利差收窄**为汇率干预提供基本面支撑，日本通过外汇干预抑制日元无序贬值，但对汇率趋势影响为阶段性修正。 ### 2. 金工研究 - **权益择时**：当前权益分数仍较低，市场估值与拥挤度有所提升，择时观点偏空。 - **行业轮动**：关注**煤炭、石油石化、消费者服务、交运、银行**等板块。 ### 3. 固收研究 - **中国出口升级**：中国制造业竞争力增强，出口结构升级，全球供应链正由全球化分工转向**区域化协同**，中国正由“世界工厂”升级为“全球供应链枢纽”。 - **银行自营投资风险权重**：利率品种优于信用品种和存单，**国债≈地方政府一般债＞地方政府专项债＞政金债≈铁道债**，**存单＞普通金融债＞投资级信用债**。 - **美元定价4维框架**：美元指数处于“弱美元”周期中段，短期支撑与长期约束并存。只有当**美国增长显著领先**或**全球进入危机**时，美元才可能重回“美元微笑曲线”的两端。 ### 4. 银行研究 - **OMO零投放**：央行OMO零投放可能反映**市场流动性需求减弱**，但需关注**资金是否实质性收紧**，中性预期为**净投放2000亿**。 - **大行重启5Y大额存单**：银行久期管理趋松，**5Y大额存单利率最高达1.60%**，对负债成本影响较小，但**司库边际负债成本已有所上行**。该行为或带来**中小银行存款分流**，部分机构会同步提价。 ### 5. 化工研究 - **长丝行业供需趋稳**：行业格局趋向集中，**内外需协同**，盈利中枢探底回升，景气度边际向好。 - **纺服链上游产品涨价弹性**：旺季下游补库带动上游**化纤及染料需求提升**。**氨纶**在低库存下有望涨价，**分散染料**受成本推动及旺季补库影响，价格或有向上弹性。**粘胶短纤**在传统旺季及下游扩张带动下，价格中枢上移。 ### 6. 医药研究 - **日本医药产业回顾**：日本医药产业经历**GDP快速增长→泡沫经济破灭→产业重塑**三个阶段。1970年代老龄化加剧，1990年代控费政策导致行业转向仿制药，2000年后政策推动**创新与全球化**。 - **连锁药店投资研究框架**：零售药店为我国第二大药品销售终端，占比超30%。核心驱动因素包括**门店数量、单店规模、品类结构**。投资方向包括**政策驱动的“健康驿站”**，药事服务与多元化产品布局具备改善空间。 ### 7. 房地产&环保公用研究 - **ESG月报**：欧盟碳市场改革将减轻企业脱碳压力，同时扩大碳市场范围，**利好CBAM商品出口及绿色燃料需求**。大部分条款变更适用于2028年及以后，对2026-2027年影响有限。 --- ## 结构化信息总结 ### 总量研究 - A股策略：关注AI产业趋势，市场反弹后择时分数仍偏低。 - 港股策略：美日联合干预汇率，利差收窄为基本面支撑。 ### 金工研究 - 权益择时：当前分数偏低，观点偏空。 - 行业轮动：重点推荐煤炭、石油石化、消费者服务、交运、银行。 ### 固收研究 - 出口升级：中国制造业竞争力增强，全球价值链地位提升。 - 银行投资：利率品种优于信用品种和存单。 - 美元周期：当前处于弱美元周期中段，美元走势受短期支撑与长期约束影响。 ### 银行研究 - OMO零投放：反映市场流动性需求减弱，关注资金是否实质性收紧。 - 5Y大额存单重启：银行久期管理趋松，对负债成本影响较小，中小银行存款可能分流。 ### 化工研究 - 长丝行业：供需趋稳，盈利修复。 - 纺服链上游：旺季补库带动需求提升，氨纶、染料、粘胶短纤价格有望上涨。 ### 医药研究 - 日本医药产业：经历老龄化、控费、创新三大阶段。 - 连锁药店：行业规模快速增长，关注“健康驿站”带来的多元化业务机会。 ### 房地产&环保公用研究 - ESG月报：欧盟碳市场改革释放政策放松与收紧信号，利好绿色燃料出口。 --- ## 附注 - 所有研究报告均来自天风研究团队，内容仅供参考，不构成投资建议。 - 投资需谨慎，市场有风险，具体操作请结合自身情况独立判断。 - 天风证券研究所提供专业投研服务，欢迎成为签约客户以获取更详细内容。