20260221-东方证券-钴锂金属行业周报_节前备货完成_钴锂价格高位横盘_19页_1mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 节前备货完成，钴锂价格高位横盘 # ——钴锂金属行业周报 # 核心观点 - 周期研判：锂钴核心标的具备明确投资价值，建议积极布局。锂板块：短期锂行业基本面矛盾有所缓解，春节前现货市场买盘冷清、交投降温，但是二季度有上行可能。期货端：无锡盘2605合约周度涨 $11.50\%$ 至14.93万元/吨；广期所2605合约周度涨 $15.62\%$ 至15.26万元/吨。锂精矿：上海有色网锂精矿周五价格为2000美元/吨，环比上周五上涨120美元/吨。锂盐方面：期现联动走强、基差分化扩大，节前需求边际走弱。钴方面：本周钴市场原料偏紧支撑仍在，节前交投清淡价格高位整理，中间品维持“有价无市”格局，流通资源偏紧，短期到港仍不明朗，价格支撑较强。电钴在低位小幅反弹后维持区间震荡，供需两端节前趋于平淡。钴盐方面，硫酸钴与氯化钴在原料成本支撑下报价坚挺，但物流停运及下游休假影响成交有限，整体呈现高位持稳态势。节后随着补库恢复，价格仍具修复动能。 - 下游充分补库，锂价受其他有色价格波动。周内碳酸锂市场受其他有色金属反弹的影响，价格探底回升，走势波动；节前贸易商逐步放假，现货报价稀少，基差稳定。锂价探底回升主要受其他有色金属高位震荡带动，基本面方面消息较少、变化不大。此前，在江西大矿具体复产时间未定、下游订单和三月份排产旺盛驱动下，下游逢低大量补库，贸易商库存显著下降；本周下游在盘面反弹后买盘较少，贸易环节小幅去库。据SMM，中国碳酸锂周度产量环比持平、周度库存量环比下降 $2.40\%$ 。需求侧，3月下游排产预期旺盛，对价格形成支撑。供应方面，PLS公告，其已获批重启年产能约20万吨的Ngungaju工厂，2026年7月复产，该筹备工作或致其2026财年下半年单位FOB运营成本达560-600澳元/吨区间高位，且FY26相关成本和资本支出指引不变，或同样限制节后锂价运行上沿。交易侧，PLS与天华新能签两年长协，年供15万吨SC6锂辉石精矿，底价1000美元/吨，彰显市场对锂价长期坚实支撑的信心。我们认为，消息面多空交织，节后供需恢复情况暂未明朗，短期内锂价或维持震荡博弈；中期来看，下游储能装机高增之势未减，新增供应复产仍需近半年的时间，供应的相对刚性将赋予锂价在第二季度前仍有上行机会。据SMM数据，上周电池级碳酸锂价格为13.55-14.38万元/吨，均价较前周下跌 $6.04\%$ 。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为13.20-14.03万元/吨，均价较前周下跌 $6.28\%$ 。 - 原料偏紧支撑价格韧性，节前成交转淡。周内钴中间品供应仍偏紧，矿企未恢复对外报价，流通货源有限，地缘政治与物流因素强化结构性紧张预期。电解钴现货价格低位小幅反弹，冶炼厂报价持稳，节前成交清淡，但原料偏紧对价格形成托底。钴盐方面，硫酸钴与氯化钴价格持稳，冶炼厂检修与报价减少，节前实际成交有限；四氧化三钴延续高位稳定运行，长单支撑明显。整体来看，钴产业链短期以高位整理为主，节后补库节奏为关键变量。根据SMM数据，上周电解钴价格为42.5-42.7万元/吨，均价较前周上涨 $1.21\%$ 。 - 磷酸铁锂周均价下降，三元材料周均价上升。根据SMM数据，本周磷酸铁锂价5.00-5.20万元/吨，均价较前周下跌 $4.10\%$ 。三元材料622价格为17.73-17.96万元/吨，均价较前周上涨 $0.10\%$ # 投资建议与投资标的 本周受节前影响，能源金属成交整体转淡，但受其他有色市场回暖，价格均有小幅反弹。我们预计节后锂价将由“短期震荡博弈”转向二季度前的“再次上行机会”。钴板块受原料成本支撑，整体下行空间有限，预计节后短期内维持震荡整理。 # 风险提示 新能源汽车增速不及预期，储能装机增速不及预期。 行业评级 看好（维持） 国家/地区 中国 行业 有色金属行业 报告发布日期 2026年02月21日 # 证券分析师 于嘉懿 执业证书编号：S0860525110005 yujiayi1@orientsec.com.cn 021-63326320 宁紫微 执业证书编号：S0860525120005 ningziwei@orientsec.com.cn 021-63326320 # 相关报告 流动性预期回摆，无碍长多逻辑延续：— 2026-01-19一有色及贵金属周报 情绪干扰，价格放大高波动：——钴锂金 2026-01-18 属行业周报 奇点已至，镁业腾飞：——镁行业系列报 2026-01-16 告一 # 目录 一、周期研判：节前成交转淡，钴锂受其他提振为主 5 二、公司与行业动态 6 三、新能源材料核心数据：产量环比变化不一，锂钴及下游价格多数上涨...7 3.1新能源金属材料：一月月品种产量环比变化不一，库存呈结构性调整 3.2锂盐进出口：12月碳酸锂进出口环比双升，氢氧化锂出口量激增 8 3.3锂盐周度数据：产量环比持平、库存环比下降 10 3.4下游材料库存：磷酸铁锂周度库存量环比下降三元材料周度库存量环比下降... 11 3.5 钻环节库存：1月核心产品库存量环比普遍回落 11 3.6新能源金属材料价格：锂钴及下游材料周均价多数回落 12 3.7 稀有金属与小金属价格：多数品种上行 ..... 15 风险提示 17 # 图表目录 图1：碳酸锂1月产量环比上升 $5\%$ ，同比上升 $68\%$ 图2：氢氧化锂1月产量环比下降 $4\%$ ，同比上升 $53\%$ 图3：硫酸钴1月产量环比下降 $5\%$ ，同比上升 $13\%$ 图4：氯化钴1月产量环比下降8,同比上升 $32\%$ 7 图5：四氧化三钴1月产量环比下降 $12\%$ ，同比上升 $23\%$ 8 图6：磷酸铁锂1月产量环比下降 $2\%$ ，同比上升 $57\%$ 8 图7：钴酸锂1月产量环比下降 $14\%$ ，同比上升 $47\%$ 8 图8：三元材料1月产量环比下降 $1\%$ ，同比上升 $49\%$ . 8 图9：锰酸锂1月产量环比下降 $6\%$ ，同比上升 $13\%$ 8 图10：动力/储能电池12月库存量环比-1.51%/-3.12% 8 图11：碳酸锂12月出口量环比上升 $20\%$ ，同比上升 $46\%$ 图12：碳酸锂12月进口量环比上升 $9\%$ ，同比下降 $14\%$ 图14：碳酸锂12月进口单价环比上升 $3\%$ ，同比下降 $2\%$ 图15：氢氧化锂12月出口量环比上升 $88\%$ ，同比下降 $10\%$ 图16：氢氧化锂12月净出口量环比下降 $37\%$ ，同比下降 $81\%$ 图17：氢氧化锂12月出口单价环比下降 $8\%$ ，同比下降 $31\%$ 10 图18：锂精矿12月进口量环比下降 $7\%$ ，同比上升 $30\%$ 10 图19：碳酸锂周产量环比持平 10 图20：碳酸锂周库存环比下降 $2.40\%$ 10 图21：碳酸锂环节合计库存天数环比下降0.4天 10 图22：外购锂辉石生产毛利环比下降 $35\%$ 10 图23：磷酸铁锂周库存环比下降 $3.09\%$ 11 图24：三元材料周库存环比下降 $2.61\%$ 11 图25：钴中间品1月库存环比下降 $27.75\%$ 11 图26：氯化钴1月库存环比上升 $1.93\%$ 11 图27：电解钴1月库存环比下降 $10.02\%$ 11 图28：电解钴1月社会库存天数环比下降31天 11 图30：工业级碳酸锂周均价下降 $6.19\%$ 12 图31：电池级氢氧化锂周均价下降 $6.28\%$ 12 图32：锂精矿周均价下降 $1.08\%$ 12 图33：钴中间品周均价持平 12 图34：电解钴周均价上升 $1.21\%$ 12 图35：碳酸钴周均价持平 13 图36：氯化钴周均价持平 13 图37：硫酸钴周均价持平 13 图38：四氧化三钴周均价持平 13 图39：红土镍矿周均价持平 13 图40：三元前驱体523周均价下降 $0.31\%$ 13 图41：三元前驱体622周均价下降 $0.35\%$ 14 图42：三元材料523周均价下降 $1.76\%$ 14 图43：三元材料622周均价下降 $0.10\%$ 14 图44：磷酸铁锂周均价下降 $4.10\%$ 14 图45：六氟磷酸锂周均价下降 $6.02\%$ 14 图46：磷酸铁周均价上升 $0.30\%$ 14 图47：镨钕氧化物周均价上升 $13.15\%$ 15 图48：钕铁硼毛坯N35周均价上升 $2.61\%$ 15 图49：黑钨精矿、仲钨酸铵周均价上升 $7.95\%$ 、上升 $7.05\%$ 15 图50：钼精矿周均价上升 $1.17\%$ 15 图51：海绵锆周均价持平 16 图52：镁锭周均价下降 $0.29\%$ 16 图53：锑锭周均价上升 $0.96\%$ 16 图54：精钢周均价下降 $5.57\%$ 16 表 1: 公司行业动态变化更新 # 一、周期研判：节前成交转淡，钴锂受其他提振为主 周期研判：锂钴核心标的具备明确投资价值，建议积极布局。锂板块：短期锂行业基本面矛盾有所缓解，春节前现货市场买盘冷清、交投降温，但是二季度有上行可能。期货端：无锡盘2605合约周度涨 $11.50\%$ 至14.93万元/吨；广期所2605合约周度涨 $15.62\%$ 至15.26万元/吨。锂精矿：海有色网锂精矿周五价格为2000美元/吨，环比上周五上涨120美元/吨。锂盐方面：期现联动走强、基差分化扩大，节前需求边际走弱。钴方面：本周钴市场原料偏紧支撑仍在，节前交投清淡价格高位整理，中间品维持“有价无市”格局，流通资源偏紧，短期到港仍不明朗，价格支撑较强。电钴在低位小幅反弹后维持区间震荡，供需两端节前趋于平淡。钴盐方面，硫酸钴与氯化钴在原料成本支撑下报价坚挺，但物流停运及下游休假影响成交有限，整体呈现高位持稳态势。节后随着补库恢复，价格仍具修复动能。 下游充分补库，锂价受其他有色价格波动。周内碳酸锂市场受其他有色金属反弹的影响，价格探底回升，走势波动；节前贸易商逐步放假，现货报价稀少，基差稳定。锂价探底回升主要受其他有色金属高位震荡带动，基本面方面消息较少、变化不大。此前，在江西大矿具体复产时间未定、下游订单和三月份排产旺盛驱动下，下游逢低大量补库，贸易商库存显著下降；本周下游在盘面反弹后买盘较少，贸易环节小幅去库。据SMM，中国碳酸锂周度产量环比持平、周度库存量环比下降 $2.40\%$ 。需求侧，3月下游排产预期旺盛，对价格形成支撑。供应方面，PLS公告，其已获批重启年产能约20万吨的Ngungaju工厂，2026年7月复产，该筹备工作或致其2026财年下半年单位FOB运营成本达560-600澳元/吨区间高位，且FY26相关成本和资本支出指引不变，或同样限制节后锂价运行上沿。交易侧，PLS与天华新能签两年长协，年供15万吨SC6锂辉石精矿，底价1000美元/吨，彰显市场对锂价长期坚实支撑的信心。我们认为，消息面多空交织，节后供需恢复情况暂未明朗，短期内锂价或维持震荡博弈；中期来看，下游储能装机高增之势未减，新增供应复产仍需近半年的时间，供应的相对刚性将赋予锂价在第二季度前仍有上行机会。据SMM数据，上周电池级碳酸锂价格为13.55-14.38万元/吨，均价较前周下跌 $6.04\%$ 。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为13.20-14.03万元/吨，均价较前周下跌 $6.28\%$ 。 原料偏紧支撑价格韧性，节前成交转淡。周内钴中间品供应仍偏紧，矿企未恢复对外报价，流通货源有限，地缘政治与物流因素强化结构性紧张预期。电解钴现货价格低位小幅反弹，冶炼厂报价持稳，节前成交清淡，但原料偏紧对价格形成托底。钴盐方面，硫酸钴与氯化钴价格持稳，冶炼厂检修与报价减少，节前实际成交有限；四氧化三钴延续高位稳定运行，长单支撑明显。整体来看，钴产业链短期以高位整理为主，节后补库节奏为关键变量。根据SMM数据，上周电解钴价格为42.5-42.7万元/吨，均价较前周上涨 $1.21\%$ 磷酸铁锂周均价下降，三元材料周均价上升。根据SMM数据，本周磷酸铁锂价5.00-5.20万元/吨，均价较前周下跌 $4.10\%$ 。三元材料622价格为17.73-17.96万元/吨，均价较前周上涨 $0.10\%$ # 二、公司与行业动态 上周，各公司和行业的动态变化公告与新闻。 表 1: 公司行业动态变化更新 公司事件 动态变化 行业动态 北美电池工厂大规模转向AI用电赛道。据SMM，由于北美电动汽车销量下滑，电池制造商正改造工厂转而生产储能电池，以期从人工智能（AI）热潮的需求增长中分一杯羹。根据市场情报机构CRU的数据，北美已有10座工厂正在进行改造，转而生产更适合储能系统的电池。在这10座工厂中，有7座将主要服务储能市场。 广期所调整碳酸锂期货交易限制。据SMM，广期所发布相关公告，一方面明确自2026年2月12日（星期四）结算时起，碳酸锂期货合约涨跌停板幅度调整为15%，投机交易保证金标准调整为17%，套期保值交易保证金标准调整为16%；另一方面对碳酸锂期货LC2702合约交易规则作出规定，其交易手续费及日内平今仓交易手续费标准均为成交金额的万分之三点二，交易指令每次最小开仓下单数量为5手、每次最小平仓下单数量为1手，非期货公司会员或者客户单日开仓量不得超过400手，该单日开仓量指非期货公司会员或者客户当日在该合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和，同时套期保值交易、做市交易的单日开仓数量不受上述开仓量标准限制，具有实际控制关系的账户按照一个账户管理。 天华新能 公告2025年业绩预告。天华新能公告，公司2025年度预计归属于上市公司股东的净利润为3.65亿元-4.35亿元，同比下降47.83%-56.23%；扣除非经常性损益后的净利润为1.5亿元-1.8亿元，同比下降59.17%-65.97%，上年同期数据因公司2025年10月完成同一控制下企业合并已追溯调整。业绩下滑主要受行业供给端结构性失衡、主要产品氢氧化锂平均售价同比下跌影响。本次预告为财务初步测算结果，未经审计，具体数据以公司2025年年度报告为准。 盛屯矿业 公告股权收购进展。盛屯矿业公告，其收购加拿大Loncor公司股权的进展情况。公司曾于2025年10月15日公告，全资子公司盛屯黄金安大略拟收购Loncor公司100%股权。截至本公告披露日，本次交易已满足《安排协议》约定的全部交割条件，盛屯黄金安大略已按协议支付收购价款，各方顺利完成交割。交割完成后，盛屯黄金安大略持有Loncor公司100%股权，Loncor公司正式成为盛屯矿业全资下属公司，并入公司合并报表范围。 数据来源：SMM，东方财富网，东方证券研究所，数据截至2025-2-13 # 三、新能源材料核心数据：产量环比变化不一，锂钴及下游价格多数上涨 # 3.1新能源金属材料：一月月品种产量环比变化不一，库存呈结构性调整 1月国内碳酸锂产量环比上升 $5\%$ ，氢氧化锂产量环比下降 $4\%$ 图1：碳酸锂1月产量环比上升 $5\%$ ，同比上升 $68\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：吨 图2：氢氧化锂1月产量环比下降 $4\%$ ，同比上升 $53\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：吨 图3：硫酸钴1月产量环比下降 $5\%$ ，同比上升 $13\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：金属吨 图4：氯化钴1月产量环比下降 $8\%$ ，同比上升 $32\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：金属吨 图5：四氧化三钴1月产量环比下降 $12\%$ ，同比上升 $23\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：吨 图6：磷酸铁锂1月产量环比下降 $2\%$ ，同比上升 $57\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：吨 图7：钴酸锂1月产量环比下降 $14\%$ ，同比上升 $47\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：吨 图8：三元材料1月产量环比下降 $1\%$ ，同比上升 $49\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：吨 图9：锰酸锂1月产量环比下降 $6\%$ ，同比上升 $13\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：吨 图10：动力/储能电池12月库存量环比- $1.51\% / - 3.12\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：GWH # 3.2 锂盐进出口：12 月碳酸锂进出口环比双升，氢氧化锂出口量激增 中国海关12月份锂盐进出口数据公布：碳酸锂进口量环比上升 $9\%$ 、氢氧化锂出口量环比上升 $88\%$ 。 图11：碳酸锂12月出口量环比上升 $20\%$ ，同比上升 $46\%$ 数据来源：海关数据，东方证券研究所，单位：吨 图12：碳酸锂12月进口量环比上升 $9\%$ ，同比下降 $14\%$ 数据来源：海关数据，东方证券研究所，单位：吨 图13：碳酸锂12月净进口量环比上升 $8\%$ ，同比下降 $16\%$ 数据来源：海关数据，东方证券研究所，单位：吨 图14：碳酸锂12月进口单价环比上升 $3\%$ ，同比下降 $2\%$ 数据来源：海关数据，东方证券研究所，单位：万元/吨 图15：氢氧化锂12月出口量环比上升 $88\%$ ，同比下降 $10\%$ 数据来源：海关数据，东方证券研究所，单位：吨 图16：氢氧化锂12月净出口量环比下降 $37\%$ ，同比下降 $81\%$ 数据来源：海关数据，东方证券研究所，单位：吨 图17：氢氧化锂12月出口单价环比下降 $8\%$ ，同比下降 $31\%$ 数据来源：海关数据，东方证券研究所，单位：万元/吨 图18：锂精矿12月进口量环比下降 $7\%$ ，同比上升 $30\%$ 数据来源：海关数据，东方证券研究所，单位：吨 # 3.3锂盐周度数据：产量环比持平、库存环比下降 中国碳酸锂周度产量环比持平、周度库存量环比下降 $2.40\%$ 图19：碳酸锂周产量环比持平 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：吨 图20：碳酸锂周库存环比下降 $2.40\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：吨 图21：碳酸锂环节合计库存天数环比下降0.4天 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：天 图22：外购锂辉石生产毛利环比下降 $35\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：万元/吨 # 3.4下游材料库存：磷酸铁锂周度库存量环比下降三元材料周度库存量环比下降 磷酸铁锂周度库存量环比下降 $3.09\%$ ，三元材料周度库存量环比下降 $2.61\%$ 。 图23：磷酸铁锂周库存环比下降 $3.09\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：吨 图24：三元材料周库存环比下降 $2.61\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：吨 # 3.5 钴环节库存：1月核心产品库存量环比普遍回落 图25：钴中间品1月库存环比下降 $27.75\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：吨 图26：氯化钴1月库存环比上升 $1.93\%$ 图27：电解钴1月库存环比下降 $10.02\%$ 图28：电解钴1月社会库存天数环比下降31天 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：金属吨 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：吨 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：天 # 3.6新能源金属材料价格：锂钴及下游材料周均价多数回落 29：电池级碳酸锂周均价下降 $6.04\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：元/吨 图30：工业级碳酸锂周均价下降 $6.19\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：元/吨 图31：电池级氢氧化锂周均价下降 $6.28\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：元/吨 图32：锂精矿周均价下降 $1.08\%$ 图33：钴中间品周均价持平 图34：电解钴周均价上升 $1.21\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：美元/吨 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：美元/磅 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：元/吨 图35：碳酸钴周均价持平 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：元/吨 图36：氯化钴周均价持平 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：元/吨 图37：硫酸钴周均价持平 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：元/吨 图38：四氧化三钴周均价持平 图39：红土镍矿周均价持平 图40：三元前驱体523周均价下降 $0.31\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：元/吨 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：美元/湿吨 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：元/吨 图41：三元前驱体622周均价下降 $0.35\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：元/吨 图42：三元材料523周均价下降 $1.76\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：元/吨 图43：三元材料622周均价下降 $0.10\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：元/吨 图44：磷酸铁锂周均价下降 $4.10\%$ 图45：六氟磷酸锂周均价下降 $6.02\%$ 图46：磷酸铁周均价上升 $0.30\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：元/吨 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：元/吨 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：元/吨 # 3.7 稀有金属与小金属价格：多数品种上行 图47：镨钕氧化物周均价上升 $13.15\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：元/吨 图48：钕铁硼毛坯N35周均价上升 $2.61\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：元/公斤 图49：黑钨精矿、仲钨酸铵周均价上升 $7.95\%$ 、上升 $7.05\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：元/吨 图50：钼精矿周均价上升 $1.17\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：元/吨度 图51：海绵锆周均价持平 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：元/千克 图52：镁锭周均价下降 $0.29\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：元/吨 图53：锑锭周均价上升 $0.96\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：元/吨 图1：精铟周均价下降 $5.57\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：元/千克 # 风险提示 新能源汽车增速不及预期，储能装机增速不及预期。 # 分析师申明 # 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 # 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； # 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 $15\%$ 以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 $5\% \sim 15\%$ 中性：相对于市场基准指数收益率在 $-5\% \sim +5\%$ 之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在 $-5\%$ 以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 # 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率 $5\%$ 以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在 $-5\% \sim +5\%$ 之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在 $-5\%$ 以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 # 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 # 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