20170103-东兴证券-A股策略专题报告_策略思考_居民用汇管制升级_控外流_将成年初重头戏_20页_1mb

文档总结：居民用汇管制升级，“控外流”将成年初重头戏

核心内容

本报告聚焦2017年年初A股市场的策略思考，重点分析了人民币汇率管理、PMI数据变化及货币政策动向，并提出相应的投资建议。

主要观点

1. 居民换汇监管趋严，保外储重要性提升

• 政策背景：中国人民银行发布《金融机构大额交易和可疑交易报告管理办法》，将人民币大额交易报告标准从20万元下调至5万元，强化了可疑交易报告要求。
• 监管变化：政策不仅针对企业换汇，还扩展至居民换汇，显示出央行对资本外流的控制意图。
• 市场影响：居民购汇额度重开后，人民币兑美元汇率可能急贬，但监管趋严有助于缓解这种担忧。
• 央行策略转变：自去年四季度起，央行从干涉汇市转向管控账户，强调保外储的重要性。
• 未来压力：伴随美联储2017年三次加息预期，人民币贬值压力仍将持续，抵御资本外流将是央行年初的重点任务。

2. 12月PMI持续扩张，通胀预期再升温

• PMI数据：12月PMI为51.4%，结束此前连续上涨趋势，但仍处于2016年高位。
• 分项数据：原材料供应价格和供应商配送时间环比上升，产成品和原材料库存持续去化。
• 通胀预期：假设12月CPI&PPI环比涨幅与11月相同，1月翘尾因素将分别达1.49%和5.31%，原材料涨价将强化通胀预期。
• 货币政策影响：通胀预期升温将压制货币政策的宽松空间，年初货币政策仍偏紧。

3. 年初策略仍重防御，紧跟政策布局板块机会

• 策略建议：考虑到对外购汇管制和对内通胀升温，建议年初以防御为主，同时关注政策驱动的结构性机会。
• 风险提示：“萝卜章”事件对债市仍有影响，相关风险可能扩散，汇市、债市仍存在不确定性。
• 结构性机会：
  • 农林牧渔：受益于农业供给侧改革和农业PPP政策，重点关注雏鹰农牧（002477）和京蓝科技（000711）。
  • 国企改革：混改提速，十九大人事定调后，建议关注国投中鲁（600962）和东方航空（600115）。
  • 去杠杆：转股标的类企业具备更强想象空间，重点关注包钢股份（600010）。

关键信息

• 外汇管制：居民换汇监管趋严，有助于缓解人民币贬值压力。
• 通胀预期：原材料持续涨价带动更强通胀预期，压制货币政策宽松。
• 市场表现：2017年初A股市场整体表现偏弱，上证综指周累计跌幅为-0.21%，中证500跌幅-0.29%。
• 流动性变化：央行公开市场操作净回笼流动性，银行间质押回购利率上升。
• 市场结构：全市场日均换手率连续下跌，市场观望情绪浓厚。
• 产业数据：原油、铜、钢材、水泥等价格均有所上涨，显示部分行业景气度提升。
• 房地产市场：一线城市成交量下降，住宅价格指数仍高于二、三线城市，调控已初见成效。

风险提示

• 外围市场风险：国际金融市场波动可能对A股产生影响。
• 政策执行风险：政策实施效果可能不及预期。
• 流动性风险：市场流动性可能进一步收紧，影响资金面。

结论

2017年年初，A股市场将面临人民币汇率管理与通胀预期升温的双重压力，货币政策仍将偏紧。投资策略应以防御为主，同时关注政策驱动的结构性机会，如农业供给侧改革、国企改革及去杠杆相关主题。建议投资者在保持仓位稳定的同时，把握政策主题带来的超额收益机会。