20260301-华鑫证券-新能源汽车行业周报_锂矿供给收缩价格上涨_无人驾驶持续推进_32页_1mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 锂矿供给收缩价格上涨，无人驾驶持续推进 # 新能源汽车行业周报 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2026年03月01日 分析师：黎江涛 SAC编号：S1050521120002 # 投资要点 供需结构持续优化，众多产品价格上行。根据中汽协数据，1月，我国新能源汽车产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，同比分别增长2.5%和0.1%。新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的40.3%。供给端，电池及主机厂新品不断推出，材料结构优化，需求端反馈积极，供需结构持续优化。价格层面，产业链历经价格大幅下行，资本开支不断收缩，供需格局不断优化，行业协会、产业链公司均在积极优化产能与供给，推行“反内卷”，力争价格保障企业盈利。整体而言，产业链价格企稳回升，部分环节如碳酸锂、磷酸铁锂需求强劲，供给偏紧，价格进入上升阶段，看好产业链优质公司。 行业评级及投资策略：供给端部分企业开始收缩资本开支，供需结构在边际优化，产业链众多产品价格持续上行。继续优选有望贡献超额收益方向，看好数据中心液冷、固态电池、电池材料α品种、机器人阿尔法品种、自动驾驶等方向。维持新能源汽车行业“推荐”评级。 1）主材：六氟磷酸锂、碳酸锂等； 2）新方向：机器人（浙江荣泰）、液冷散热（强瑞技术、申菱环境、飞荣达、捷邦科技）、固态电池（豪鹏科技、纳科诺尔、利元亨）、自动驾驶（锐明技术）。 # 行情复盘： 1）行业层面：本周新能源汽车指数、锂电池指数、燃料电池指数、充电桩指数、储能指数分别涨跌幅为 $+2.02\%$ 、 $+3.72\%$ 、 $+6.31\%$ 、 $+5.41\%$ 、 $+3.02\%$ ；2）公司层面：参考锂电池指数，本周大族激光、诺德股份、远东股份、寒锐钴业、厦门钨业表现靠前，分别上涨 $32.7\%$ 、 $20.4\%$ 、 $18.8\%$ 、 $18.7\%$ 、 $17.9\%$ ，本周永太科技、鹏辉能源、科达利、宁德时代、恩捷股份表现靠后，分别下跌 $14.3\%$ 、 $8.8\%$ 、 $6.6\%$ 、 $6.4\%$ 、 $4.0\%$ 。 # 行业动态： 1）产业链价格：本周锂价方面，碳酸锂报价17.19万元/吨，较上周上涨 $19.6\%$ ；氢氧化锂报价16.26万元/吨，较上周上涨 $18.1\%$ ；LME镍报价1.77万美元/吨，较上周上涨 $3.1\%$ ；长江有色钴报价43.5万元/吨，较上周上涨 $2.1\%$ ；磷酸铁锂正极报价5.94万元/吨，较上周上涨 $9.4\%$ ；磷酸铁报价1.17万元/吨，与上周持平；三元前驱体523、622、111分别报价11.05、11.10、12.90万元/吨，与上周持平；单晶622三元正极报价19.05万元/吨，较上周上涨 $1.6\%$ 。本周铝塑膜价格保持稳定；湿法基膜（ $9\mu$ ，国产）报价0.83元/平方米，价格与上周持平；干法隔膜（ $14\mu$ ）报价0.43元/平方米，价格较上周持平；六氟磷酸锂报价12.20万元/吨，价格较上周下跌 $6.2\%$ ；三元圆柱2.2Ah、三元圆柱2.6Ah电解液分别报价2.75、2.90万元/吨，价格分别较上周下跌 $3.5\%$ 、 $2.5\%$ 。 2）重点行业动态：特斯拉下线首辆无人驾驶出租车Cybercab，津巴布韦暂停锂矿出口等。 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2026-03-01 股价 EPS PE 投资评级 2024 2025E 2026E 2024 2025E 2026E 001283.SZ 豪鹏科技 67.90 1.13 2.47 3.97 60.09 27.49 17.10 买入 001301.SZ 尚太科技 79.85 3.21 3.94 5.10 24.88 20.27 15.66 买入 002970.SZ 锐明技术 82.04 1.64 2.19 2.95 50.02 37.46 27.81 买入 300602.SZ 飞荣达 39.09 0.33 0.61 1.11 118.45 64.08 35.22 买入 301018.SZ 申菱环境 107.06 0.43 1.05 1.33 248.98 101.96 80.50 买入 301128.SZ 强瑞技术 112.77 1.32 2.78 3.91 85.43 40.56 28.84 买入 603119.SH 浙江荣泰 93.58 0.63 0.90 1.29 148.54 103.98 72.54 买入 603978.SH 深圳新星 25.78 -1.38 0.24 1.06 -18.68 107.42 24.32 买入 920522.BJ 纳科诺尔 72.45 1.44 0.69 1.21 50.31 105.00 59.88 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2026-03-01 股价 EPS PE 投资评级 2024 2025E 2026E 2024 2025E 2026E 002340.SZ 格林美 9.93 0.20 0.32 0.45 49.65 31.03 22.07 买入 300037.SZ 新宙邦 57.11 1.25 1.57 2.06 45.69 36.38 27.72 买入 301326.SZ 捷邦科技 147.82 -0.27 -0.57 2.62 -547.48 -259.33 56.42 买入 688345.SH 博力威 38.78 -0.97 0.58 1.04 -39.98 66.86 37.29 买入 688772.SH 珠海冠宇 18.71 0.38 0.55 1.31 49.24 34.02 14.28 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究 (1) 政策波动风险; (2) 需求低于预期; (3) 产品价格低于预期; (4) 推荐公司业绩不及预期; (5) 系统性风险。 # 目录 # CONTENTS 1. 行情跟踪 2.锂电产业链价格跟踪 3. 产销数据跟踪 4. 行业动态 5. 重点公司公告 6.行业评级及投资策略 # 01 行情跟踪 # 1.行情跟踪——行业本周涨跌幅 □本周申万电力设备行业指数涨跌幅为 $+1.89\%$ ，在全市场31个申万行业中处于第16名，跑赢沪深300指数0.81个百分点。 图表1：本周各行业指数涨跌幅 资料来源：Wind，华鑫证券研究 # 1.行情跟踪——行业年初至今涨跌幅 □2026年初至今，电力设备涨跌幅为 $+9.56\%$ ，在全市场31个申万行业中处于第14位，同期沪深300指数涨跌幅为 $+1.74\%$ 电力设备跑赢沪深300指数7.82个百分点。 图表2：年初至今各行业指数涨跌幅 资料来源：Wind，华鑫证券研究 # 1. 行情跟踪——细分指数年初至今涨跌幅 □各细分指数表现较好。截止2026年2月27日，新能源汽车指数、锂电池指数、储能指数、充电桩指数、电气设备指数、燃料电池指数涨跌幅分别为 $+4.70\%$ 、 $+8.74\%$ 、 $+10.51\%$ 、 $+18.36\%$ 、 $+8.72\%$ 、 $+16.99\%$ 。整体来看，充电桩指数和燃料电池指数表现强劲，涨幅居前。 图表3：2025年以来各细分指数涨跌幅 资料来源：Wind，华鑫证券研究 # 1. 行情跟踪——行业个股周度涨跌幅排名 □个股来看，参考锂电池指数，本周大族激光、诺德股份、远东股份、寒锐钴业、厦门钨业表现靠前，分别上涨32.7%、20.4%、18.8%、18.7%、17.9%，本周永太科技、鹏辉能源、科达利、宁德时代、恩捷股份表现靠后，分别下跌14.3%、8.8%、6.6%、6.4%、4.0%。 图表4：本周各指数涨跌幅前五个股 板块代码 参考指数 周涨幅前五 周跌幅前五 代码 公司 周涨跌幅 代码 公司 周涨跌幅 884076.WI 新能源汽车指数 688800.SH 瑞可达 30.7% 600066.SH 宇通客车 -7.0% 300618.SZ 寒锐钴业 18.7% 002196.SZ 方正电机 -6.7% 600549.SH 厦门钨业 17.9% 300750.SZ 宁德时代 -6.4% 300001.SZ 特锐德 11.0% 603119.SH 浙江荣泰 -6.0% 002466.SZ 天齐锂业 10.5% 601689.SH 拓普集团 -5.8% 884039.WI 锂电池指数 002008.SZ 大族激光 32.7% 002326.SZ 永太科技 -14.3% 600110.SH 诺德股份 20.4% 300438.SZ 鹏辉能源 -8.8% 600869.SH 远东股份 18.8% 002850.SZ 科达利 -6.6% 300618.SZ 寒锐钴业 18.7% 300750.SZ 宁德时代 -6.4% 600549.SH 厦门钨业 17.9% 002812.SZ 恩捷股份 -4.0% 884790.WI 储能指数 002843.SZ 泰嘉股份 21.2% 002951.SZ 金时科技 -20.0% 600478.SH 科力远 18.8% 300438.SZ 鹏辉能源 -8.8% 300593.SZ 新雷能 15.9% 300750.SZ 宁德时代 -6.4% 301018.SZ 申菱环境 14.7% 002812.SZ 恩捷股份 -4.0% 688390.SH 固德威 13.5% 002150.SZ 正泰电源 -3.2% 884114.WI 充电桩指数 300499.SZ 高澜股份 24.3% 002837.SZ 英维克 -4.1% 002015.SZ 协鑫能科 17.4% 002870.SZ 香山股份 -1.1% 600525.SH ST长园 14.7% 600386.SH 北巴传媒 -0.9% 300471.SZ 厚普股份 13.2% 300403.SZ 汉宇集团 -0.5% 300444.SZ 双杰电气 13.0% 002276.SZ 万马股份 0.1% 884166.WI 燃料电池指数 600759.SH 洲际油气 25.7% 600066.SH 宇通客车 -7.0% 000581.SZ 威孚高科 22.4% 300580.SZ 贝斯特 -4.0% 002498.SZ 汉缆股份 22.0% 300091.SZ 金通灵 -3.5% 600459.SH 贵研铂业 18.6% 603158.SH 腾龙股份 -1.5% 600875.SH 东方电气 16.4% 600686.SH 金龙汽车 -1.0% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 # 02 锂电产业链价格跟踪 # 2.锂电产业链价格跟踪 □年初以来，主要材料价格有涨有跌，碳酸锂年初至今上涨43.8%，带动磷酸铁锂上涨31.7%，单晶622三元正极上涨17.2%，六氟磷酸锂下跌32.2%。就本周而言，碳酸锂99.5%电碳上涨高达19.6%，氢氧化锂上涨18.1%，钴价上涨2.1%，磷酸铁锂上涨9.4%，六氟磷酸锂下跌6.2%，三元圆柱2.2Ah电解液下跌3.5%，铝塑膜、隔膜价格保持稳定。 图表5：锂电产业链价格走势 环节 品种 单位 年初 价格 上周 价格 本周 价格 年初至今涨 幅 本周 涨幅 锂 碳酸锂99.5%电碳 万元/吨 11.95 14.38 17.19 43.8% 19.6% 氢氧化锂56.5% 万元/吨 11.09 13.76 16.26 46.6% 18.1% 镍 LME镍(现货结算价) 万美元/吨 1.68 1.72 1.77 5.5% 3.1% 钴 长江有色钴 万元/吨 46.50 42.60 43.50 -6.5% 2.1% 正极 磷酸铁锂 万元/吨 4.51 5.43 5.94 31.7% 9.4% 磷酸铁 万元/吨 1.16 1.17 1.17 0.6% 0.0% 前驱体-523 万元/吨 10.55 11.05 11.05 4.7% 0.0% 前驱体-622 万元/吨 10.60 11.10 11.10 4.7% 0.0% 前驱体-111 万元/吨 12.40 12.90 12.90 4.0% 0.0% 单晶622三元正极 万元/吨 16.25 18.75 19.05 17.2% 1.6% 隔膜 基膜:湿法:9μm;国产中端 元/平方米 0.83 0.83 0.83 0.0% 0.0% 基膜:干法:14μm;国产中端 元/平方米 0.43 0.43 0.43 0.0% 0.0% 铝塑膜 中端:国产 元/平方米 14.00 14.00 14.00 0.0% 0.0% 电解液 六氟磷酸锂 万元/吨 18.00 13.00 12.20 -32.2% -6.2% 电解液:三元圆柱2.2Ah 万元/吨 2.60 2.85 2.75 5.8% -3.5% 电解液:三元圆柱2.6Ah 万元/吨 2.78 2.98 2.90 4.5% -2.5% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 # 2.锂电产业链价格跟踪 □本周锂价方面，碳酸锂报价17.19万元/吨，较上周上涨 $19.6\%$ ；氢氧化锂报价16.26万元/吨，较上周上涨 $18.1\%$ ；LME镍报价1.77万美元/吨，较上周上涨 $3.1\%$ ；长江有色钴报价43.5万元/吨，较上周上涨 $2.1\%$ ；磷酸铁锂正极报价5.94万元/吨，较上周上涨 $9.4\%$ ；磷酸铁报价1.17万元/吨，与上周持平；三元前驱体523、622、111分别报价11.05、11.10、12.90万元/吨，与上周持平；单晶622三元正极报价19.05万元/吨，较上周上涨 $1.6\%$ 。 图表6：国内锂价走势 图表7：钴/镍价走势 图表8：磷酸铁价格走势 图表9：磷酸铁锂价格走势 图表10：三元前驱体价格走势 图表11：三元（单晶622）价格走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 # 2.锂电产业链价格跟踪 □本周铝塑膜价格保持稳定；湿法基膜（9μ，国产）报价0.83元/平方米，价格与上周持平；干法隔膜（14μ）报价0.43元/平方米，价格较上周持平；六氟磷酸锂报价12.20万元/吨，价格较上周下跌6.2%；三元圆柱2.2Ah、三元圆柱2.6Ah电解液分别报价2.75、2.90万元/吨，价格分别较上周下跌3.5%、2.5%。 图表12：隔膜价格走势 图表13：铝塑膜价格走势 图表14：电解液价格走势 图表15：六氟磷酸锂价格走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 # 03 产销数据跟踪 # 3.新能源车产销数据跟踪 □中汽协发布的数据显示，2026年1月，我国汽车产销分别完成245万辆和234.6万辆，产量同比增长 $0.01\%$ ，销量同比下降 $3.2\%$ ，环比分别下降 $25.7\%$ 和 $28.3\%$ 。 □据中汽协数据，新能源汽车继续领跑整体市场。1月，我国新能源汽车产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，同比分别增长2.5%和0.1%。新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的40.3%。 图表16：中国电动车销量及渗透率走势 资料来源：中汽协，华鑫证券研究 # 3. 国内新能源车品牌产销数据跟踪 □车企公布2026年1月销量数据，其中比亚迪1月销量21.0万台/yoy- $30\%$ ；理想1月交付2.77万台/yoy- $8\%$ ；小鹏1月交付2.00万台/yoy- $34\%$ ；蔚来1月交付2.72万台/yoy+ $96\%$ 。 图表17：比亚迪销量走势 图表18：埃安销量走势 图表19：蔚来销量走势 图表20：理想销量走势 图表21：小鹏销量走势 图表22：极氪销量走势 资料来源：各公司官网，华鑫证券研究；注：除比亚迪外，其他销量销售单位为：辆。 # 3. 国内动力电池装机量跟踪 □中国汽车动力电池产业创新联盟公布数据显示，1月，国内动力电池装车量42.0GWh，环比下降57.2%，同比增长8.4%。其中三元电池装车量9.4GWh，占总装车量22.3%，环比下降48.6%，同比增长9.6%；磷酸铁锂电池装车量32.7GWh，占总装车量77.7%，环比下降59.1%，同比增长8.1%。 图表23：中国动力电池装机量走势（单位：GWh） 图表24：国内各类型动力电池装机占比情况 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，华鑫证券研究 # 04 行业动态 # 4.行业动态 1、美国当地时间2月17日，特斯拉在美国得克萨斯州工厂下线了首辆无人驾驶出租车Cybercab。Cybercab是特斯拉专为自动驾驶设计的车型，于2024年10月发布。这款车型仅设有两个座位，没有方向盘和加速、刹车踏板。特斯拉计划于2026年4月正式量产Cybercab，此次下线的车型可能是试制版本。目前特斯拉尚未公布2026年Cybercab的量产目标。特斯拉CEO马斯克曾表示，Cybercab采用了全新的制造工艺，生产效率大幅提升。他预计Cybercab的年产量最终可达500万辆。不过马斯克也指出，工厂初期产能的提升速度可能会较慢。 2、荣耀将在2026年巴塞罗那移动通信展（MWC2026）期间推出其首款人形机器人，荣耀将成为全球首家进入人形机器人领域的手机公司。荣耀手机已经宣布MWC2026全球发布会将于3月1日正式启幕，届时将全球首发荣耀MagicV6旗舰折叠屏手机，并前瞻亮相荣耀ROBOTPHONE。官方预热视频中，除了ROBOTPHONE新机，还展示了一款人形机器人产品，与荣耀新机互动，引发网友广泛猜想。 3、2月23日，现代汽车集团已确认将在未来五年内投资10万亿韩元（约合481.2亿元人民币），在韩国江原道开发一个专注于人工智能、氢能源和机器人业务的中心。现代汽车集团计划与韩国政府相关部门签署谅解备忘录，正式启动这一投资计划，预计从今年开始实施。投资将用于建设新企业的设施，包括人工智能数据中心、大规模水电解制氢设施和机器人生产设施。此外，现代汽车集团还在探讨建立太阳能发电系统，以支持这些项目，并采用“本地生产，本地消费”的原则，采购环保能源为数据中心、氢能源项目和其他项目供电。同时，集团也在推动在新万金建造一座价值数十亿韩元的机器人工厂，进一步扩展其在机器人技术领域的业务。 # 4.行业动态 4、2月24日，网约车巨头Uber宣布推出Uber Autonomous Solutions（优步自动驾驶解决方案），旨在通过全栈式服务功能组合帮助合作伙伴在全球多地市场实现Robotaxi（自动驾驶出租车）的商业化运营。这一解决方案覆盖基础设施、用户体验、车队运营三个层次，包括自动驾驶训练数据集、数据增强型动态地图、车内用户界面、任务控制、商业保险等组成元素。该方案的推出旨在弥合技术突破与普及应用之间的差距，加速自动驾驶技术的落地。该解决方案将为合作伙伴提供从数据收集、处理到车辆运营的全方位支持，以推动自动驾驶技术的商业化进程。通过整合自动驾驶所需的关键技术和服务，该方案有望降低合作伙伴的运营成本，提高运营效率，同时为用户提供更加安全、便捷的出行体验。 5、2月25日，津巴布韦矿业部宣布，立即暂停所有原矿及锂精矿出口（含在途货物），旨在加强对其矿产的监管与问责。仅限持有效采矿权及获批选矿厂的企业具备出口资格，并禁止代理及第三方贸易商出口。 这一禁令直接收紧锂供给预期，国内碳酸锂期货价格被快速推高。动力电池应用分会秘书长张雨表示，“与去年碳酸锂涨价主要以国内下游高需求主导不同，今年这轮价格上涨，则主要是受海外矿端主动收紧供给导致，这种上涨行情一旦确定，则很难压制。当前矿端价格上涨已成必然，建议国内产业链企业谨慎应对。” # 05 重点公司公告 # 5. 重点公司公告 1、2月28日，利元亨（688499.SH）发布2025年度业绩快报公告。2025年公司实现营业总收入32.15亿元，同比增长 $29.54\%$ ；实现营业利润1.00亿元、利润总额1.04亿元、归属于母公司所有者的净利润0.51亿元、归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润0.32亿元，均实现扭亏为盈。基本每股收益0.30元，加权平均净资产收益率为 $2.23\%$ ，同比增加54.12个百分点。2025年末，公司总资产85.16亿元，较年初减少 $3.15\%$ ；归属于母公司的所有者权益22.98亿元，较年初增加 $1.25\%$ ；归属于母公司所有者的每股净资产13.73元，较年初增加 $2.10\%$ 。 报告期内，新能源行业景气度提升，公司积极把握市场机遇，依托供应链与交付体系的精细化协同，有效提升项目执行与验收效率，促使公司项目验收周期缩短。公司持续推动技术降本与供应链资源优化，有效提升主营业务毛利率，盈利空间得到夯实；公司严格执行预算管理，优化组织架构与资源配置，销售费用、管理费用及研发费用投入的效率和针对性进一步增强，期间费用率实现有效降低。 2、2月27日，奥迪威（920491.BJ）发布2025年度业绩快报公告。2025年公司实现营业总收入预计为6.83亿元，同比增长 $10.73\%$ ；归属于上市公司股东的净利润预计为0.93亿元，同比增长 $6.60\%$ ；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润预计为0.88亿元，同比增长 $8.23\%$ ；基本每股收益预计为0.66元，同比增长 $6.45\%$ 。 报告期内，公司营业收入、归属于上市公司股东的净利润实现同比增长，主要原因如下：（1）随着智能家居应用场景的增加，以及智能驾驶解决方案在智能汽车的标装率提升，带动传感器业务增长。（2）近年公司新研制的智能传感器及其模组解决方案陆续获得应用落地，已获得下游客户持续批量订单。（3）技术升级驱动产品结构的升级，新产品附加值提升，促进公司盈利能力同比增强。（4）公司经过持续的产能升级，工艺技术改进，效率提升等提高了产品的综合竞争力。 # 5. 重点公司公告 3、2月27日，飞荣达（300602.SZ）发布投资者关系活动记录表。在液冷领域，公司散热产品涵盖TIM材料、散热器、风扇、VC、3DVC、冷板、单相/两相液冷冷板模组、流量控制仪、CDU等，已应用于智能手机、笔记本、通信、新能源及服务器等领域，部分产品实现批量交付。公司在液冷领域布局较早，具备产品设计、制造和测试能力，可为客户提供完整液冷系统解决方案，客户包括H公司、中兴、思科、浪潮、大唐移动、烽火超微、新华三、超聚变、联想、纬创、纬颖、仁宝、华硕等。 在机器人领域，公司可提供导热材料、风扇、液冷散热系统、灵巧手、关节模组及轻量化结构件等产品。截至目前，机器人领域通过认证的客户超过二十家，导热材料、风扇、液冷散热系统、灵巧手已通过部分客户认证，处于送样、测试或小批量供货阶段。 在AI领域应用领域，公司可为AIPC、AI手机等终端产品提供的散热产品，包括石墨片、石墨烯、热管、VC、相变储能材料、微型风扇和微泵液冷等导热材料及器件和电磁屏蔽材料及器件等相关产品等，单机价值量也大幅度提升。长期以来，公司也积极配合客户需求开展相关产品的研发和技术储备，通过持续的产品研发并迭代更新，比如微泵液冷、微型风扇、微型散热模组、压电风扇等，为客户提供更适配、更优质的产品。 # 06行业评级及投资策略 # 6.行业评级及投资策略 供需结构持续优化，众多产品价格上行。根据中汽协数据，1月，我国新能源汽车产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，同比分别增长2.5%和0.1%。新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的40.3%。供给端，电池及主机厂新品不断推出，材料结构优化，需求端反馈积极，供需结构持续优化。价格层面，产业链历经价格大幅下行，资本开支不断收缩，供需格局不断优化，行业协会、产业链公司均在积极优化产能与供给，推行“反内卷”，力争价格保障企业盈利。整体而言，产业链价格企稳回升，部分环节如碳酸锂、磷酸铁锂需求强劲，供给偏紧，价格进入上升阶段，看好产业链优质公司。 行业评级及投资策略：供给端部分企业开始收缩资本开支，供需结构在边际优化，产业链众多产品价格持续上行。继续优选有望贡献超额收益方向，看好数据中心液冷、固态电池、电池材料α品种、机器人阿尔法品种、自动驾驶等方向。维持新能源汽车行业“推荐”评级。 1）主材：六氟磷酸锂、碳酸锂等； 2）新方向：机器人（浙江荣泰）、液冷散热（强瑞技术、申菱环境、飞荣达、捷邦科技）、固态电池（豪鹏科技、纳科诺尔、利元亨）、自动驾驶（锐明技术）。 (1) 政策波动风险; (2) 需求低于预期; (3) 产品价格低于预期; (4) 推荐公司业绩不及预期; (5) 系统性风险。 黎江涛：新能源组长，上海财经大学数量经济学硕士，曾就职于知名PE公司，从事一级及一级半市场，参与过新能源行业多个知名项目的投融资。2017年开始从事新能源行业二级市场研究，具备5年以上证券从业经验，2021年加入华鑫证券，深度覆盖电动车、锂电、储能、氢能、锂电新技术、钠电等方向。 胡天仪：中南财经政法大学金融学士，拉夫堡大学金融与投资硕士，2025年加入华鑫证券。 # 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。 # 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%-10% 3 回避 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 # 华鑫证券 # CHINA FORTUNE SECURITIES # 研究创造价值