> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国仪公司（688828.SH）总结 ## 核心内容 国仪公司是一家专注于高端科学仪器研发、制造与产业化的硬科技企业，以“为国造仪”为使命，致力于实现国产替代。公司产品覆盖量子信息技术与自旋共振、电子显微镜、气体吸附分析及随钻测量四大板块，客户包括80余所985/211高校、150余家科研院所及宁德时代、比亚迪等龙头企业。在电子顺磁共振市场，公司全球市场份额达25%，位列全球第二；在量子传感领域，推出国际首台量子钻石单自旋谱仪，市场份额位居国内第一。 ## 主要观点 - **行业前景广阔**：公司横跨量子科技与精密检测两大高成长赛道，受益于全球量子计算产业预计2035年市场规模超8000亿美元（CAGR 58.65%），量子精密测量市场预计2035年达45亿美元（CAGR 9.43%），半导体电子显微镜市场预计2028年达54亿美元（CAGR 8.1%）。 - **技术壁垒显著**：公司依托量子精密测量技术，实现“从0到1”的技术突破，产品性能与应用能力不断提升，覆盖从基础科研到工业应用的多层次需求。 - **盈利拐点临近**：公司2026年预计由亏转盈，综合毛利率从2022年的25.97%提升至2025年的47.13%，产品结构持续优化，高附加值产品占比提升。 - **市场竞争力增强**：公司产品矩阵完善，市场占有率提升，2025年电子显微镜系列收入占比56.29%，量子信息技术与自旋共振系列占比32.95%，合计贡献近九成营收。 ## 关键信息 ### 财务表现 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 501 | 666 | 912 | 1,166 | 1,499 | | YOY（%） | 25.5 | 32.8 | 36.9 | 27.9 | 28.5 | | 归母净利润（百万元） | -74 | -6 | 34 | 79 | 107 | | YOY（%） | 47.1 | 92.2 | 685.9 | 133.4 | 34.4 | | 毛利率（%） | 40.4 | 47.0 | 47.7 | 49.3 | 50.7 | | 净利率（%） | -14.8 | -0.9 | 3.7 | 6.8 | 7.1 | | ROE（%） | -10.9 | -0.7 | 1.6 | 3.6 | 4.6 | | EPS（摊薄/元） | -0.19 | -0.01 | 0.08 | 0.20 | 0.27 | | P/E（倍） | -483.8 | -6181.7 | 1055.1 | 452.0 | 336.3 | | P/B（倍） | 49.4 | 47.7 | 17.2 | 16.6 | 15.8 | ### 产品结构与市场表现 - **电子显微镜系列**：2025年营收3.73亿元，占比56.29%，整机设备销量由2022年的43台增至258台，平均单价从65.33万元/台升至115.75万元/台。 - **量子信息技术与自旋共振系列**：2025年营收2.18亿元，占比32.95%，平均单价从26.97万元/台升至49.58万元/台。 - **气体吸附分析系列**：2025年营收2.69亿元，占比约4.04%。 - **随钻测量系列**：2025年营收0.698亿元，占比约1.05%。 ### 市场竞争格局 - 全球电子显微镜市场主要由赛默飞、日本电子、日立高新、蔡司、TESCAN等国际巨头占据，2024年全球市场规模约39亿美元，中国市场份额约17%。 - 2025年，国内品牌在扫描电镜领域占比约30%，国仪公司是其中的重要参与者。 - 量子计算领域，离子阱是主流技术路线之一，国仪公司成功交付国内首台商业化离子阱量子计算机IONI。 - 量子传感领域，公司推出国际首台量子钻石单自旋谱仪、国内首台扫描NV探针显微镜，核心性能指标达到或超越国际竞品。 ## 投资建议 - 投资评级：买入（首次） - 公司估值：当前股价对应2026-2028年PS分别为39.29/30.73/23.91倍，显著高于可比公司平均值。 - 盈利预测：2026年预计实现由亏转盈，2026-2028年营收分别为9.12/11.66/14.99亿元，净利润分别为34/79/107百万元。 ## 风险提示 - 市场竞争加剧 - 下游需求波动 - 持续亏损及尚未盈利风险 ## 总结 国仪公司凭借在量子科技与高端科学仪器领域的核心技术突破和产品矩阵布局，正逐步成长为国产替代的重要力量。公司产品覆盖多个高成长赛道，市场需求持续释放，盈利拐点临近，未来成长空间广阔。随着国产化进程加速，公司有望在多个领域实现从“跟跑”到“并跑”乃至“领跑”的转变，成为我国高端科学仪器领域的关键参与者。