> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 可转债市场周观察总结 ## 核心内容 上周可转债市场表现较弱，中证转债指数下跌 $2.84\%$，转债平价中位数下跌 $1.4\%$ 至 102.0 元，转股溢价率中位数下行 2.1 个百分点至 $35.9\%$。整体呈现高波动特征，正股走弱时，溢价率难以提供有效保护，高估值下转债的平抑波动功能减弱。市场情绪出现分化，正股走强时溢价率中位数同步上行，但机构资金（如银行、险资）趋于保守，呈现获利了结态势。 ## 主要观点 - **市场表现**：可转债市场整体下跌，但日均成交额上升至 819.83 亿元，显示交易活跃度提升。 - **风格分化**：高价、AA 评级转债表现较弱，而低评级、低价品种跌幅较小，显示出市场对风险偏好下降。 - **权益市场影响**：转债走势仍依赖于权益市场表现，若权益市场无法持续突破，转债可能面临估值回调压力。 - **策略建议**：建议投资者关注波段交易，缩短持仓周期，结合资金属性把握交易节奏，以应对市场波动。 - **市场情绪**：上证指数周初突破 4200 点创 2015 年以来新高，但随后市场出现大幅调整，整体下跌 $1.07\%$。AI 科技是全周主线，资金持续在产业链内轮动，未出现跨板块切换。 ## 关键信息 - **板块表现**：科技板块（如半导体、机器人、核心算力）表现较好，而周期消费板块承压。AI 科技板块持续走强，光模块板块交投火热。 - **交易热度**：两融余额突破 2.83 万亿元，创历史新高，显示市场资金流入。 - **确定性主线**：建议关注农业、化工、有色等依托涨价逻辑的周期板块，以及 AI 制造相关赛道，这些板块具备较强的产业趋势和确定性。 - **风险提示**：包括政策变化、货币政策变化、经济基本面变化和信用风险暴露等。 ## 图表摘要 ### 转债市场表现 - **图1：百元溢价率同步下行** 显示百元溢价率持续下降趋势，反映了市场对转债的估值调整。 - **图2：转债价格中位数回落** 转债价格中位数有所下降，显示市场整体价格下行压力。 - **图3：中等价位转债数量增多** 中等价位转债数量增加，显示市场向中等价位集中。 - **图4：YTM 为正转债数量持续低位** YTM 为正的转债数量持续低位，表明市场整体估值偏高。 - **图5：AA+评级转债溢价率中位数显著下行** AA+评级转债溢价率下降，显示高评级转债受市场情绪影响较大。 - **图6：次新券溢价率继续回落** 次新券溢价率持续回落，显示市场对新券的估值趋于理性。 - **图7：低评级、低价品种跌幅较小** 低评级、低价品种跌幅较小，显示市场对低风险品种偏好增强。 - **图8：各宽基指多数收跌** 各宽基指数多数下跌，显示权益市场整体承压。 - **图9：申万一级行业 5 涨 26 跌** 行业表现分化，通信、电子等板块涨幅较大，而医药生物、房地产等板块跌幅较大。 - **图10：珂玛转债、帝尔转债、严牌转债涨幅居前** 部分转债表现突出，显示市场对特定品种偏好。 - **图11：华特转债、斯达转债、蒙娜转债最为活跃** 部分转债成交额较高，显示市场关注度上升。 - **图12：平价中枢上行，转股溢价率中枢下行** 转债平价中枢上行，转股溢价率中枢下行，显示市场估值调整。 - **图13：上交所多数机构持仓下滑** 上交所多数机构持仓减少，显示市场情绪谨慎。 - **图14：深交所多数机构持仓下滑** 深交所机构持仓也有所下降，显示市场整体风险偏好降低。 ## 风险提示 - **政策变化超预期**：政策转向可能对市场产生重大影响。 - **货币政策变化超预期**：货币政策的放松或收紧可能影响市场预期。 - **经济基本面变化超预期**：经济超预期回落或复苏可能改变市场走势。 - **信用风险暴露超预期**：个别主体的信用风险事件可能对市场造成冲击。 ## 投资评级和定义 - **公司投资评级**： - 买入：相对市场基准指数收益率 15% 以上； - 增持：相对市场基准指数收益率 5%～15%； - 中性：相对市场基准指数收益率在 -5%～+5% 之间； - 减持：相对市场基准指数收益率在 -5% 以下。 - **行业投资评级**： - 看好：相对市场基准指数收益率 5% 以上； - 中性：相对市场基准指数收益率在 -5%～+5% 之间； - 看淡：相对市场基准指数收益率在 -5% 以下。 ## 免责声明 - 本报告由东方证券股份有限公司制作及发布。 - 本报告仅供本公司客户使用。 - 本报告基于可靠且公开的信息，但不保证其准确性和完整性。 - 本报告中的观点和陈述可能发生变化，投资者应自行判断。 - 投资者应自行承担投资风险，任何投资决策应基于自身情况。