深度报告-20260116-东吴证券-基础化工行业深度报告_氨纶_产能陆续出清_行业景气度有望改善_16页_1mb

基础化工行业深度报告：氨纶行业分析

核心内容概述

本报告聚焦于氨纶行业的现状与前景，从供给、需求、竞争格局、价格走势及投资标的等方面进行深入分析，认为随着产能逐步出清，行业景气度有望改善。

主要观点

1. 供给端：产能出清，行业景气度提升

• 行业扩产进入尾声：我国氨纶产能自2022年起持续扩张，但2025年新增产能放缓，淘汰产能加快。
• 2025年产能及开工率：截至2025年底，我国氨纶产能为144万吨/年，开工率约为85%，较2020年有所回升。
• 产能集中度高：2025年CR5达到84%，行业头部效应明显。主要企业包括：华峰化学（40万吨/年）、晓星氨纶（24.6万吨/年）、诸暨华海（22.5万吨/年）、新乡化纤（22万吨/年）、泰和新材（10万吨/年）。
• 新增与淘汰产能：2025年新增产能来自华峰重庆（7.5万吨/年）、晓星宁夏（3.6万吨/年）、莱卡银川（1万吨/年）；淘汰产能包括连云港杜钟氨纶（3万吨/年）和泰光化纤（2.8万吨/年）。
• 2026年产能扩张计划：华峰重庆将继续扩产（7.5万吨/年，预计2026年底前投产）；新乡化纤规划新增10万吨/年产能，其中一期5万吨/年，预计2026Q1开工。

2. 需求端：应用广泛，需求增长迅速

• 氨纶需求快速增长：2017-2024年，我国氨纶表观消费量CAGR为11%，2024年产量为105.5万吨，同比增长10%。
• 应用领域广泛：氨纶主要应用于运动服、泳衣、内衣、瑜伽服、医疗绷带、尿不湿等高弹性需求产品，是纺织品的“味精”。
• 需求驱动因素：运动休闲服装需求增长，特别是瑜伽服等产品流行，推动氨纶需求；同时，氨纶在医疗和卫生用品中的应用不断拓展。

3. 竞争格局：集中度高，头部企业优势明显

• 行业集中度高：我国氨纶行业CR5为84%，表明行业集中度较高，头部企业占据主导地位。
• 企业间差异显著：华峰化学销量最大、毛利率最高；新乡化纤和泰和新材在产能和成本方面存在差异，但均具备较强竞争力。

4. 价格走势：受供给压制，有望回升

• 价格与价差情况：截至2026年1月15日，我国氨纶价格为23000元/吨，价差（氨纶-0.77PTMEG-0.18纯MDI）为10864元/吨，分别位于历史分位数较低水平。
• 价格回升预期：随着落后产能出清，行业供给压力减小，预计氨纶价格有望回升，带动行业景气度改善。

5. 投资标的：关注龙头企业表现

• 主要上市公司：华峰化学、新乡化纤、泰和新材。
• 企业优势：
  • 华峰化学：氨纶行业龙头，成本优势显著，2025年底产能达40万吨/年，另有7.5万吨/年产能在建。
  • 新乡化纤：生物质纤维素长丝龙头，逆周期扩大氨纶产能，具备成本和市场双重优势。
  • 泰和新材：氨纶、芳纶双龙头，推进芳纶涂覆隔膜产业化，技术实力雄厚。

关键信息

• 氨纶定义：聚氨基甲酸酯纤维，主要原料为PTMEG和MDI，具备高弹性和良好的回弹性能。
• 主要生产工艺：包括干法纺丝法、湿法纺丝法、化学反应法、熔融纺丝法，其中干法纺丝法最为成熟。
• 需求驱动因素：运动休闲服装需求增长、医疗和卫生用品应用扩展。
• 供给端压力：2022-2025年供需宽松，开工率维持在70%-80%之间，多数企业亏损。
• 未来展望：随着产能出清和需求增长，行业景气度有望改善，氨纶价格有望回升。

风险提示

1. 需求偏弱：若纺织行业需求持续低迷，将影响氨纶需求和价格。
2. 竞争格局恶化：若落后产能出清速度不及预期或新增产能超预期，将加剧供给过剩。
3. 原材料价格波动：PTMEG和MDI价格受国际油价、市场供需等因素影响，波动可能影响盈利水平。

投资建议

• 投资评级：增持（维持）
• 行业前景：随着产能出清和需求增长，行业景气度有望改善，氨纶价格回升可期。
• 重点企业：华峰化学、新乡化纤、泰和新材具备较强竞争力，建议关注其经营状况和产能释放情况。