20260303-光大期货-2026年3月橡胶策略报告_43页_1mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 光期研究 # 2026年3月橡胶策略报告 2026年3月 # 橡胶：国内产区3月或正常开割，需求利好支撑胶价 # 目录 1、价格：期货盘面宽幅震荡 2、供应：天胶国外进入低产季 3、需求：轮胎开工节后修复 4、库存：天然橡胶库存中性 5、持仓 # 1.1价格：RU盘面月涨幅4.86%，NR盘面月涨幅4%，BR盘面月跌幅5.68% 图表：沪胶主力价格（单位：元/吨） 图表：NR主力合约走势（单位：元/吨） 图表：BR主力合约走势（单位：元/吨） 资料来源：iFind，光大期货研究所 单位:元/吨 期货 现货 RU主力合约 NR主力合约 BR主力合约 RSS3泰国烟片 SCR WF全乳胶 泰国STR20 齐鲁BR9000 2026/2/27 17155 13765 12630 19200 16950 14260.97 12600 2026/1/30 16360 13235 13390 18600 16150 13656.89 13000 涨跌值 795 530 -760 600 800 604.08 -400 # 1.2价格：橡胶主力合约基差 图表：沪胶主力合约基差（单位：元/吨） 图表：NR主力合约基差（单位：元/吨） 图表：BR主力合约基差（单位：元/吨） 资料来源：iFind，光大期货研究所 单位:元/吨 基差 RU主力基差 NR主力基差 BR主力基差 2026/2/27 -205 496 -30 2026/1/30 -210 422 -390 涨跌值 5 74 360 # 1.3价格：橡胶月差 图表：RU9-1价差（单位：元/吨） 图表：NR连续-连三价差（单位：元/吨） 资料来源：iFind，光大期货研究所 图表：RU5-9价差（单位：元/吨） 图表：BR连续-连三价差（单位：元/吨） # 1.4价格：RU指数-NR指数价差震荡 图表：RU指数-NR指数价差（单位：元/吨） 资料来源：iFinD，光大期货研究所 图表：RU-NR收盘价指数差季节性（单位：元/吨） 单位：元/吨 RU-NR 2026/2/27 3303 2026/1/30 3059 2025/2/27 2474 环比变化值 244 同比变化值 829 # 1.5 价格：主力RU合约非标基差走扩 图表：人民币泰混-RU09合约（单位：元/吨） 图表：人民币泰混-RU05合约（单位：元/吨） 资料来源：iFinD，光大期货研究所 单位：元/吨 人混-RU01 人混-RU05 人混-RU09 2026/2/27 -1800 -1305 -1200 2026/1/30 -1690 -1110 -975 2025/2/27 -1695 -485 -635 环比变化值 -110 -195 -225 同比变化值 -105 -820 -565 # 1.6价格：天胶与合成橡胶价差高位回落，合成胶替代效应依旧 图表：全乳胶-泰混（单位：元/吨） 图表：天胶-顺丁价差（单位：元/吨） 资料来源：iFind，光大期货研究所 图表：越南3L-泰混（单位：元/吨） 图表：天胶-丁苯价差（单位：元/吨） # 1.7 利润：割胶低产季，原料紧缺 图表：泰国胶水-杯胶（单位：泰铢/公斤） 图表：泰国标胶加工利润（单位：美元/吨） 资料来源：iFinD，Qinrex，光大期货研究所 单位：美元/吨 泰国标胶加工利润 2026/2/26 -115.15 2026/1/29 25.66 2025/2/27 36.52 环比变化值 -140.81 同比变化值 -151.68 # 1.8 成本及毛利：丁二烯橡胶生产利润低位 图表：顺丁橡胶：生产成本：中国（单位：元/吨） 图表：顺丁橡胶：生产毛利：中国（单位：元/吨） 资料来源：钢联，光大期货研究所 单位：元/吨 生产成本 生产毛利 2026/2/26 13006 -6 2026/1/30 13418 -418 2025/2/26 13830 70 环比变化值 -412 412 同比变化值 -824 -76 # 2.1供给：中国天然橡胶预计3月下旬开割 图表：中国天然橡胶产量（单位：千吨） 资料来源：iFinD，光大期货研究所 > 天然橡胶生产国协会（ANRPC）表示，随着新兴经济体和发达经济体汽车行业的加速增长推动了消费量的增加，2026年全球天然橡胶市场预计将连续第六年供不应求。2025年全球天然橡胶产量增长了 $1.4\%$ ，2026年预计将增长 $2.4\%$ 至1,520万吨。 >ANRPC称，2026年的总体需求预计将增长 $1.7\%$ ，达到1,560万吨。作为天然橡胶主要消费国，中国和印度的需求预计将分别增长 $1.7\%$ 和 $3.6\%$ 。这很可能会使全球价格持坚。日本橡胶期货在2025年下跌后，2026年上涨了约 $3\%$ 。橡胶在2024年是大宗商品市场中涨幅最大的品种，上涨了 $46\%$ 。 # 2.2供给：2026年全球天然橡胶产量预计同比增加 图表：ANRPC产量（单位：千吨） 资料来源：iFinD，光大期货研究所 (单位:千吨) ANRPC成员 泰国 印度尼西亚 马来西亚 越南 印度 菲律宾 柬埔寨 2025年12月 1092.8 494.2 189.3 22 151 100 21.5 58.6 2025年11月 1136.4 483.3 181.3 20.9 135 99 20 56.9 2024年12月 1214 577.6 197.8 38.3 142.6 109 20.5 56.3 环比 -3.8% 2.3% 4.4% 5.3% 11.9% 1.0% 7.5% 3.0% 同比 -10.0% -14.4% -4.3% -42.6% 5.9% -8.3% 4.9% 4.1% # 2.3供给：橡胶主产区产量维持稳定 图表：越南产量（单位：千吨） 图表：印尼产量（单位：千吨） 资料来源：iFind，光大期货研究所 图表：泰国产量（单位：千吨） 图表：马来西亚产量（单位：千吨） # 2.4供给：3月东南亚主产区进入低产季 图表：菲律宾产量（单位：千吨） 图表：印度产量（单位：千吨） 图表：柬埔寨产量（单位：千吨） 资料来源：iFind，ANRPC，联合国粮农组织，光大期货研究所 # 2.5供给：主产国出口量累计同比增幅下滑 图表：泰国出口量季节性（单位：万吨） 图表：印尼出口量季节性（单位：万吨） 图表：马来出口量季节性（单位：万吨） 资料来源：各国海关，光大期货研究所 - 泰国1月天然橡胶、混合胶合计出口35.1万吨，同比降 $10\%$ ；合计出口中国21.4万吨，同比降 $10\%$ 。 - 马来西亚2025年12月天胶出口量同比降 $27.5\%$ 至32,139吨，环比降 $12.7\%$ 。其中 $49.9\%$ 出口至中国，其他依次为德国 $16.4\%$ 、阿联酋 $4.8\%$ 、葡萄牙 $3.9\%$ 、埃及 $3.7\%$ 。 2025年印尼天然橡胶、混合胶合计出口167.2万吨，同比增加 $1.8\%$ 合计出口到中国39.8万吨，同比增 $106\%$ # 2.6供给：非洲胶产出同比增速放缓 图表：越南出口量季节性（单位：万吨） 图表：科特迪瓦出口量季节性（单位：万吨） 资料来源：各国海关，光大期货研究所 - 2026年1月科特迪瓦天然橡胶出口量为16.3万吨，较去年同期的16.6万吨下降 $1.8\%$ ，环比降 $5.8\%$ 。 - 越南天然橡胶、混合胶合计出口21.5万吨，较去年的15.9万吨同比增 $35\%$ ；合计出口中国16.8万吨，较去年的12.6万吨同比增 $33\%$ 。 # 2.7供给：中国天然橡胶进口量同比抬升 图表：中国天胶及混合胶进口量（单位：万吨） 图表：中国天然橡胶进口量（单位：万吨） 图表：中国混合胶进口量（单位：万吨） 资料来源：iFind，光大期货研究所 进口量(单位:万吨) 天胶及混合胶 天然橡胶 混合胶 2025年12月 80.34 39.22 39.63 2025年11月 64.36 33.33 30.22 2024年12月 64.07 25.67 37.91 月环比 24.8% 17.7% 31.2% 同比 25.4% 52.8% 4.6% # 2.8供给：3月丁二烯供应压力增加 图表：丁二烯产量季节性（单位：万吨） 图表：丁二烯中国产能利用率（单位：%） 资料来源：钢联，光大期货研究所 单位：% 丁二烯产能利用率 2026/2/27 76.25 2026/1/30 71.26 2025/2/28 76.22 环比变化值 4.99 同比变化值 0.03 # 2.9丁二烯装置年内新投产节奏分化 图表：丁二烯装置新投产情况 地区 企业装置 产能 (万吨/年) 年份 时间 备注 辽宁 华锦阿美 16 2026 2026年中 新疆 塔河炼化 14 2026 2026年 福建 中沙古雷 20 2026 2026年四季度 甘肃 兰州石化 12 2026 2026年四季度 2026年合计 62 河南 中石化洛阳 15 2026 2027年 湖南 中石化岳阳 10 2026 2027年 浙江 浙石化 10 2027 2027年底 福建 泉州石化二期 12 2027 2027年上半年 福建 福建古雷二期 22 2027 2027年底至2028年初 2027-2028年合计 69 资料来源：隆众，光大期货研究所 # 2.10 丁二烯2026年二季度部分装置检修 图表：丁二烯装置检修情况 生产企业 检修产能 停车时间 开车时间 南京诚志 10 2025/3/1 2026/2/20 斯尔邦石化 10 2025/4/10 -- 燕山石化 13.5 2025/5/27 -- 上海石化 6 2025/11/23 2026/1/25 茂名石化2# 10 2025/11/23 2026/1/19 中化泉州 12.7 2025/11/25 2026/1/31 茂名石化1# 5 2026/1/5 2026/1/20 福建联合 18 2026/1/10 2026/1/15 海南炼化 13 2026/1/19 2026/1/31 北方华锦 12 2026/2/8 2026/2/12 古雷石化 13 计划2026/3/2 计划2026/4/27 上海赛科 9 计划2026/4/17 计划2026/5/12 资料来源：钢联，光大期货研究所 # 2.11 供给：丁二烯橡胶产量高位 图表：中国顺丁橡胶产量（单位：吨） 图表：中国顺丁橡胶开工率（单位：%） 资料来源：钢联，光大期货研究所 顺丁橡胶产量 顺丁橡胶产能利用率 单位:吨 单位:% 2026年1月 149933 75.97 2025年12月 143620 72.78 2025年1月 129866 67.39 环比变化值 6313 3.19 同比变化值 20067 8.58 # 2.12供给：丁二烯橡胶2026年装置检修计划 图表：丁二烯橡胶装置计划检修情况 属性 企业名称 产能 装置运行 未来变动计划 中石化 燕山石化 12 两线运行 - 3 稀土顺丁橡胶装置停车；SBS一线开车产LCBR - 齐鲁石化 7 正常运行 10月份有检修计划 茂名石化 10 正常运行 - 扬子石化 10 重启运行 10月份有检修计划 中石油 大庆石化 16 正常运行 - 锦州石化 3 正常运行 9月份有检修计划 四川石化 15 正常运行 - 新疆蓝德/独山子石化 5 正常运行 - 3 停车 计划2026年常年停车 资料来源：钢联，光大期货研究所 # 2.13 供给：丁二烯橡胶2026年装置检修计划——集中在二三季度 图表：丁二烯橡胶装置计划检修情况 属性 企业名称 产能 装置运行 未来变动计划 其他 齐翔腾达 9 正常运行 - 浩普新材料 6 正常运行 3月份计划检修 菏泽科信 8 正常运行 3-4季度有检修计划 浙江传化 27 正常运行 3月份计划检修 台橡宇部 7.2 正常运行 9月份有检修计划 山东威特 5 正常运行 - 振华新材料 10 降负运行 - 山东益华 10 正常运行 - 浙江石化(荣盛) 10 正常运行 3月份计划转产稀土顺丁橡胶产品 裕龙石化 15 正常运行,稀土顺丁橡胶生产线转产BR9000 - 资料来源：钢联，光大期货研究所 # 2.14供给：丁二烯橡胶年内净进口转为净出口 图表：丁二烯橡胶进口（单位：吨） 图表：丁二烯橡胶出口（单位：吨） 资料来源：iFinD，光大期货研究所 单位：吨 丁二烯橡胶进口 丁二烯橡胶出口 2025年12月 29123 27971 2025年11月 27931 26963 2024年12月 27746 23293 环比 4.3% 3.7% 同比 5.0% 20.1% # 3.1需求：2026年汽车以旧换新补贴实施细则发布 图表：中国天然橡胶消费量（单位：千吨） 资料来源：iFinD，光大期货研究所 > 商务部等部门12月31日发布关于2026年汽车以旧换新补贴实施细则，明确参与申领2026年汽车报废更新补贴旧车的注册登记时间，相比2025年进一步扩大支持范围。 > 2026年汽车消费政策出现关键调整。全国性的以旧换新补贴得以优化延续，但新能源汽车免征车辆购置税的政策自2026年1月1日起部分退坡，预计将恢复征收5%的购置税（设减免上限）。这一变化可能影响购车成本，其市场消化情况是关注点之一。 > 2026年1月汽车市场呈现内需承压、出口强劲的特点。国内乘用车零售量同比出现下滑，但出口市场创历史同期新高，新能源车出口同比大幅增长超过 $100\%$ # 3.2需求：3月轮胎开工恢复 图表：全钢胎开工率（单位：%） 资料来源：iFinD，光大期货研究所 图表：半钢胎开工率（单位：%） 单位: % 全钢胎 半钢胎 2月平均 36.31 45.26 1月平均 61.63 71.81 变化百分比 -25.33 -26.55 # 3.4需求：轮胎厂库存压力缓解，节后轮胎库存季节性去库 图表：轮胎厂全钢胎库存周转天数（单位：天） 图表：轮胎厂半钢胎库存周转天数（单位：天） 资料来源：Qinrex，光大期货研究所 单位：天 全钢胎 半钢胎 1月平均天数 45.7 47.9 2月平均天数 47.5 44.4 变化值 +1.81 -3.57 # 3.5需求：轮胎出口需求走弱 图表：中国全钢胎出口量（单位：万吨） 图表：中国半钢胎出口量（单位：万吨） 资料来源：iFinD，光大期货研究所 >2025年中国橡胶轮胎出口量达965万吨，同比增长 $3.6\%$ ；出口金额为1677亿元，同比增长 $2 \%$ 。其中，新的充气橡胶轮胎出口量达929万吨，同比增长 $3.3\%$ 。按条数计算，出口量达70,162万条，同比增长 $3.1\%$ 。汽车轮胎出口量为819万吨，同比增长 $3 \%$ # 3.6需求：汽车产销稳中有进 图表：中国汽车产量（单位：万辆） 图表：商用车产量（单位：万辆） 资料来源：iFind，光大期货研究所 图表：乘用车产量（单位：万辆） 图表：新能源车产量（单位：万辆） # 3.7需求：重卡需求企稳走强 图表：中国汽车销量（单位：万辆） 图表：重卡销量（单位：万辆） 资料来源：iFind，光大期货研究所 图表：商用车销量（单位：万辆） 图表：中国物流业景气指数(LPI):业务总量:季调（单位：%） # 4.1库存：青岛天然橡胶库存 图表：青岛地区天然橡胶库存季节性（单位：吨） 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 图表：青岛地区天然橡胶库存（单位：吨） 保税库存 一般贸易库存 总库存 2026/2/6 106900 502400 609300 2026/1/30 105700 485500 591200 变化值 1200 16900 18100 # 4.2库存：天然橡胶和20号胶交易所库存 图表：RU交易所总库存（单位：吨） 图表：20号胶总库存（单位：吨） 资料来源：iFinD，光大期货研究所 > 截止02-27，天胶仓单11.447万吨，交易所总库存12.498万吨。截止02-27，20号胶仓单5.0601万吨，交易所总库存5.2416万吨。 # 4.3库存：顺丁橡胶贸易商库存累库 图表：顺丁橡胶厂内库存（单位：吨） 图表：顺丁橡胶贸易商（单位：吨） 资料来源：隆众资讯，市场资料，光大期货研究所 > 截至2026年2月27日，国内顺丁橡胶库存量在5.35万吨。 # 5.1 其他：RU主力合约总持仓量 图表：沪胶单边总持仓（单位：手） 图表：RU05合约单边总持仓（单位：手） 资料来源：iFind，光大期货研究所 图表：RU01合约单边总持仓（单位：手） 图表：RU09合约单边总持仓（单位：手） # 5.2 NR与BR持仓 图表：NR持仓量（单位：手） 图表：BR活跃合约单边总持仓（单位：手） 资料来源：iFinD，光大期货研究所 单位：手 天然橡胶总持仓量 20号胶总持仓量 BR总持仓量 2026/2/27 238035 105322 107736 2026/1/30 224216 105856 154696 变化值 13819 -534 -46960 # 6.1 天然橡胶期权 图表：历史波动率—RU 图表：历史波动率锥——RU 资料来源：Wind、光大期货研究所 # 6.2天然橡胶期权 图表：天然橡胶收盘价&期权持仓量认沽认购比率 图表：天然橡胶收盘价&期权成交量认沽认购比率 资料来源：Wind、光大期货研究所 # 6.3 丁二烯橡胶期权 图表：历史波动率——BR 图表：历史波动率锥——BR 资料来源：Wind、光大期货研究所 # 6.4 丁二烯橡胶期权 图表：丁二烯橡胶收盘价&期权持仓量认沽认购比率 图表：丁二烯橡胶收盘价&期权成交量认沽认购比率 资料来源：Wind、光大期货研究所 # 橡胶：国内产区3月或正常开割，需求利好支撑胶价 # 摘要 1、供给端，天然橡胶生产国协会（ANRPC）表示，随着新兴经济体和发达经济体汽车行业的加速增长推动了消费量的增加，2026年全球天然橡胶市场预计将连续第六年供不应求。2025年全球天然橡胶产量增长了 $1.4\%$ ，2026年预计将增长 $2.4\%$ 至1,520万吨。泰国南部主产区陆续停割，产出步入割胶季尾声。水杯价差季节性走扩。加工厂积极进行停割期原料储备以及前期订单交付。云南产区今年到目前为止物候正常，3月中下旬试割可能性较高。海南产区处于停割期，目前物候良好，市场预期正常开割概率高。 2、需求端，2026年春节期间轮胎企业整体放假时间较去年相差不大，全钢轮胎放假天数略多于去年，半钢轮胎略少于去年。节后复工积极，节中库存天数水平下滑，全钢轮胎出口订单表现尚可，给予销量一定支撑，半钢轮胎由于欧盟将反倾销初裁时间取消，直接进入6月份终裁，中国半钢轮胎出口欧盟约占总出口量的 $25\%$ 左右，给予半钢轮胎一定出口空档期，预期此集中出口现象将会延续至4月份。预计3月份下游轮胎开工修复动力较强，给予胶价需求支撑。 3、库存：截止02-27，天胶仓单11.447万吨，交易所总库存12.498万吨。截止02-27，20号胶仓单5.0601万吨，交易所总库存5.2416万吨。 4、整体来看，3月份为国内外橡胶低产季，海外低产备货支撑胶水原料价格，水杯价差走扩明显，就目前物候条件来看，3月份国内顺利开割概率较大。下游需求在出口订单尚可以及半钢胎出口欧盟空档期利好下，3月份开工修复动力较强，预计3月份胶价偏强震荡。关注外围宏观氛围，国内开割时间点。顺丁橡胶来看，供减虚增，顺丁橡胶3月份检修计划增多，包括浩普新材料与浙传均有检修计划，下游需求修复支撑，但春节期间厂内和贸易商库存累计增多，库存水平压制价格，预计丁二烯橡胶以震荡偏强走势。关注成本端原油价格波动。 # 研究团队简介 - 钟美燕，现任光大期货研究所副所长，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度、2023年上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2024、2023年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 - 杜冰沁，现任光大期货研究所能源化工研究总监，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2023、2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2024、2023、2022年度期货日报最佳工业品分析师称号，所在团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期在《期货日报》、《第一财经》等国内主流财经媒体发表观点，并接受《央视财经》和《21世纪经济报道》等媒体采访。期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786。 - 邱艺琳，现任光大期货研究所橡胶、聚酯分析师，金融学硕士，荣获2023年度上海期货交易所“新锐分析师”、2023/2024年度《中国模具信息》杂志优秀作者，2024年度期货日报“最佳工业品期货分析师”称号，所在团队获得期货日报2024年度最佳能源化工产业期货研究团队奖。主要从事天然橡胶、20号胶、对二甲苯、PTA、MEG、瓶片等期货品种的研究工作，擅长数据分析，逻辑能力较强。多次在《期货日报》、《文华财经》、《华夏时报》等国内主流财经媒体发表观点。期货从业资格号：F03107645；期货交易咨询资格号：Z0021445。 - 彭海波，现任光大期货研究所甲醇、丙烯、纯苯、聚烯烃、PVC分析师，工学硕士，中级经济师，荣获2024年度《中国模具信息》杂志优秀作者，所在团队获得期货日报2024年度最佳能源化工产业期货研究团队奖。多年能化期现贸易工作背景，通过CFA三级考试，具备将金融理论与产业操作相结合的经验。期货从业资格号：F03125423；期货交易咨询资格号：Z0022920。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元 公司电话：021-80212222 传真：021-80212200 客服热线：400-700-7979 邮编：200127 # 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。