> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国博电子（688375.SH）2026年中报业绩点评总结 ## 核心内容概述 国博电子在2026年中报中表现符合市场预期，尽管上半年业绩出现下滑，但公司预计下半年业绩将有所改善。分析师维持“买入”投资评级，认为公司在商业航天及军品订单的推动下，具备长期增长潜力。 --- ## 主要观点 ### 1. **2026H1 业绩表现** - **营业收入**：2026年1-6月实现8.86亿元，同比下降17.23%。 - **归母净利润**：为9814.38万元，同比下降51.26%。 - **业绩下滑原因**：主要由于部分军品订单收货确认延迟，以及航空及航天TR产品面临一定压力。 ### 2. **2026H2 业绩预期** - 随着下游合同逐步落地，公司上游备货备产有望加速，确收情况有望改善。 - 预计2026年全年业绩将有所回升，公司上调盈利预测，新增2028年预测数据。 ### 3. **盈利预测（单位：亿元）** | 年份 | 营收 | 归母净利润 | EPS | PE 倍 | |------|------|-------------|-----|-------| | 2026E | 27.12 | 4.96 | 0.83 | 95.3 | | 2027E | 34.10 | 6.93 | 1.16 | 68.2 | | 2028E | 43.74 | 8.94 | 1.50 | 52.9 | ### 4. **毛利率与净利率变化** - **综合毛利率**：2026H1 同比下降3.4个百分点，主要受TR组件和射频模块业务收入下滑23%影响。 - **毛利率回升预期**：随着5G-A和商业航天产品放量，毛利率有望逐步回升。 - **净利率**：2026年预计净利率为18.3%，较2025年有所提升。 --- ## 关键信息 ### 1. **市场与业务前景** - **商业航天**：中国商业航天进入“百星迈向千星”时代，预计带动300亿元级T/R组件市场。 - **手机直连卫星芯片**：公司已实现三代半导体射频芯片在手机端的首次应用，性能与性价比优于砷化镓方案，具备全面替代潜力。 - **GaN资源绑定**：公司深度绑定GaN产线资源，为卫星T/R组件业务提供技术支撑。 ### 2. **财务状况** - **总市值**：472.40亿元，流通市值与总股本一致，均为5.96亿股。 - **股价波动**：近3个月换手率高达69.97%，显示市场关注度较高。 - **现金流**：2026年预计经营活动现金流为874百万元，投资活动现金流为-56百万元，筹资活动现金流为-246百万元，整体现金净增加额为572百万元。 ### 3. **财务指标变化** | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | 3.1% | -27.4% | 4.7% | 25.7% | 28.3% | | 归母净利润增长率 | 16.5% | -20.1% | 2.3% | 39.7% | 29.0% | | 毛利率 | 32.3% | 38.6% | 38.9% | 37.8% | 37.7% | | 净利率 | 17.0% | 18.7% | 18.3% | 20.3% | 20.4% | | ROE | 10.1% | 7.8% | 7.7% | 9.8% | 11.3% | | P/E | 77.9 | 97.5 | 95.3 | 68.2 | 52.9 | ### 4. **风险提示** - 装备列装不及预期或拖累军品业绩增速。 - 验收延迟可能延后军品业绩确认时点。 - 可复用火箭技术与卫星发射进度不及预期，将影响相关业务放量。 --- ## 估值与财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | P/B | 7.9 | 7.6 | 7.3 | 6.7 | 6.0 | | EV/EBITDA | 59.0 | 68.1 | 67.3 | 49.8 | 38.6 | | 资产负债率 | 29.2% | 22.6% | 21.4% | 24.8% | 26.3% | | 流动比率 | 2.8 | 3.5 | 3.8 | 3.3 | 3.1 | | 速动比率 | 2.5 | 3.3 | 3.4 | 3.1 | 2.8 | --- ## 投资评级说明 - **买入（Buy）**：预计相对强于市场表现20%以上。 - 本报告为相对评级体系，不构成投资决策的唯一依据，需结合个人投资目标与财务状况综合判断。 --- ## 总结 国博电子在2026年中报中业绩略低于预期，但公司基本面稳健，具备较强的技术实力与市场潜力。随着商业航天和5G-A业务的逐步放量，公司盈利与毛利率有望回升。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长空间较大，尤其在卫星T/R组件与手机直连卫星芯片领域。尽管存在一定的风险因素，但公司具备较强的市场竞争力和业务拓展能力，值得长期关注。