20260313-国投证券_香港_-汇量科技-01860.HK-Ad-tech和Mar-tech双轮驱动_实现业绩快速增长_4页_530kb
报告摘要
汇量科技（1860.HK）2026年3月13日总结
核心内容
汇量科技（Mobvista）于2026年3月13日公布了2025财年业绩，整体表现良好，收入和净利润均实现显著增长。公司专注于广告技术（Ad-tech）和营销技术（Mar-tech）两大业务板块，推动业绩持续增长。分析师上调了2026及2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计未来三年每股盈利（EPS）分别为0.10美元、0.13美元和0.16美元，目标价为26.8港元，维持“买入”评级。
财务表现
- 2025年全年营收：20.47亿美元，同比增长35.7%
- 2025年经调整净利润：9549万美元，同比增长93.5%
- Ad-tech业务收入：20.29亿美元，同比增长36.1%
- Mar-tech业务收入：0.18亿美元，同比增长2.5%
收入增长趋势
| 年份 | 营收（亿美元） | 增长率(%) |
|---|---|---|
| 2024A | 15.08 | 43.0% |
| 2025A | 20.47 | 35.7% |
| 2026E | 26.51 | 29.5% |
| 2027E | 33.02 | 24.6% |
| 2028E | 39.48 | 19.6% |
净利润增长趋势
| 年份 | 经调整净利润（百万美元） | 增长率(%) |
|---|---|---|
| 2024A | 49.3 | 158.1% |
| 2025A | 95.5 | 93.5% |
| 2026E | 159.4 | 67.0% |
| 2027E | 203.5 | 27.6% |
| 2028E | 246.0 | 20.9% |
毛利率与净利率
- 毛利率：稳定在21.0%-21.4%之间
- 经调整净利率：从3.3%提升至6.2%
- 净利率：从1.0%提升至5.1%
估值指标
| 年份 | 市盈率（x） | 市销率（x） |
|---|---|---|
| 2024A | 190.3 | 1.99 |
| 2025A | 47.6 | 1.43 |
| 2026E | 23.8 | 1.11 |
| 2027E | 17.9 | 0.89 |
| 2028E | 14.5 | 0.74 |
主要观点
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Ad-tech业务为核心增长引擎
- Mintegral作为Ad-tech核心平台，2025年收入达19.61亿美元，同比增长35.9%
- 智能出价产品体系（如IAAROAS、TargetROAS等）贡献收入占比超80%，成为广告主主流选择
- 未来将继续在IAPROAS上发力，满足广告主混合变现需求
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Mar-tech业务仍处早期阶段
- 收入0.18亿美元，同比增长2.5%，增速较低
- 主要产品为GameAnalytics和热力引擎，持续打磨产品矩阵并推动海外拓展
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技术基建与AI能力持续强化
- 算力资源从1.2万核提升至4.1万核，云成本优化，边际成本下降
- 核心团队精简至200人以下，通过组件化开发和AI辅助降低成本
- AI大模型辅助广告交易模型优化，提升广告变现能力
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盈利预测上调
- 2026年及2027年盈利预测上调，新增2028年预测
- EPS预计为0.10美元、0.13美元、0.16美元，目标价为26.8港元
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风险提示
- 政策风险
- 行业竞争加剧
- 国际环境变化风险
关键信息
- 主要收入来源：Ad-tech业务占主导地位，Mar-tech业务处于早期阶段
- 智能出价产品：是Mintegral增长的主要驱动力，未来仍有扩展空间
- 成本控制：通过技术优化和团队精简有效控制成本
- AI应用：AI大模型将助力广告交易模型优化，提升变现效率
- 估值趋势：市销率持续下降，显示市场对公司价值的认可度提升
- 股东结构：Mobvista持股38.83%，GIC Private Limited持股5.08%，其他股东占比53.42%
投资建议
- 评级：买入
- 6个月目标价：26.8港元
- 预期收益率：未来6个月投资收益率预计超过15%
公司动态
- 股价表现：截至2026年3月12日，股价为14.94港元
- 总市值：约235亿港元
- 流动资产与负债：流动资产总额逐年增长，流动负债总额也同步上升，但资产负债结构趋于优化
- 现金流量：经营活动现金流持续改善，投资活动现金流保持负值，但净现金流呈上升趋势
其他信息
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客户服务热线：
- 香港：2213 1888
- 国内：4008695517
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免责声明：
- 本报告仅供参考，不构成投资建议
- 报告内容可能随时更改，不承担任何责任
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规范性披露：
- 分析员未担任公司董事或高级职员
- 未拥有公司财务权益，且财务权益低于1%
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公司评级体系：
- 买入：预期未来6个月投资收益率为15%以上
- 增持：5%-15%
- 中性：-5%至5%
- 减持：-5%至-15%
- 卖出：-15%以下
总结
汇量科技凭借Ad-tech和Mar-tech双轮驱动，实现了2025年营收和净利润的快速增长。智能出价产品体系成为Ad-tech增长的核心动力，而Mar-tech业务仍处于成长初期。公司持续加强技术基建与AI能力，有效控制成本并提升运营效率。随着AI技术的深入应用和全球化布局的推进，公司未来三年盈利预测上调，估值合理，具备长期增长潜力。
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