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美债收益率继续上行，关注低估值高盈利标的

核心内容概述

本报告为港股策略周报，分析了近期港股市场的表现、宏观经济数据、美联储政策、新冠疫情发展及资金流向等关键因素，旨在为投资者提供策略建议。

主要观点

宏观经济与市场表现

• 美国经济数据：
  美国2月季调后零售销售环比下降3.0%，工业产出环比下降2.2%，均受季节性因素和严寒天气影响，但预计随着1.9万亿财政刺激的落实和后续基建计划的推出，零售和工业产出将逐步回升。

• 美联储政策：
  美联储3月会议纪要显示，预计2023年不会加息，市场情绪一度得到安抚。然而，通胀上行压力仍存，美债10年期收益率突破1.7%，表明市场对加息预期有所升温。

• 港股表现：
  上周恒生指数上涨0.87%，恒生科技指数上涨1.12%，表现优于A股和美股。在通胀上行和美债利率上行的宏观环境下，价值风格占优，低估值高盈利标的迎来价值重估机会。科技成长板块因高估值仍面临下调压力，应关注周期制造板块的盈利扩张机会。

疫情与政策影响

• 新冠疫情动态：
  欧洲多国暂停接种阿斯利康疫苗，部分国家疫情出现反弹。美国疫苗接种加速，预计最快于5月接近群体免疫水平。

• 碳中和政策：
  中国发改委和工信部推动“供给侧改革2.0”，高耗能产业集中度提升，龙头企业有望受益。

关键信息

财政与经济数据

• 中国1-2月工业增加值累计同比+35.1%，高于市场预期，显示制造业强劲复苏。
• 社会消费品零售总额同比+33.8%，但服务消费仍受疫情影响，拖累零售指标。
• 固定资产投资同比+35.0%，其中制造业、基建与房地产投资分别增长37.3%、36.6%与38.3%。

资金流向与情绪指标

• 南向资金：
  上周由净卖出156.62亿元转为净买入40.59亿元，日均净买入额为8.12亿元，显示市场情绪有所回暖。

  • 净买入活跃股：腾讯控股（+56.08亿元）、小米集团-W（+55.63亿元）、建设银行（+25.23亿元）等。
  • 净卖出活跃股：美团-W（-33.81亿元）、中国海洋石油（-22.4亿元）、保利协鑫能源（-6.52亿元）等。

• 恒指波动率：
  恒指波动率指数自24.10%降至21.01%，位于2010年以来22.54%的历史分位，市场情绪趋于乐观。

• AH股溢价：
  AH股溢价指数较上周下降0.55点，收于133.36点，显示港股与A股估值差距有所收窄。

估值水平

• 恒生指数：
  P/E（TTM）为16.02倍，较前一周上升；P/B（LF）为1.40倍，同样上升。
  • 估值较高行业：医疗保健业（94.89%）、非必需性消费业（71.58%）、必需性消费业（53.64%）处于十年期历史分位高位。

新股上市跟踪

• 本周可申购新股包括“哔哩哔哩”、“美佳音控股”、“盈汇企业控股”、“百融云”。
• 哔哩哔哩：招股价区间为988.00港元，全球发行2500万股，业务以移动游戏为主。
• 美佳音控股：招股价区间为1.15-1.35港元，全球发行1.25亿股，主营芯片销售。
• 盈汇企业控股：招股价区间为0.50-0.56港元，全球发行2.50亿股，主营住宅修葺及保养。
• 百融云：招股价为31.80港元，全球发行1.24亿股，主营数据分析服务。

风险提示

• 欧洲疫情反弹可能对全球供应链和市场情绪造成影响。
• 高估值板块可能因通胀压力和美联储政策调整而面临超预期的估值下行风险。

评级说明

• 股票评级：

  • 买入：相对指数涨幅20%以上
  • 增持：相对指数涨幅介于5%-20%之间
  • 持有：相对指数涨幅介于-10%-5%之间
  • 卖出：相对指数跌幅10%以上

• 行业评级：

  • 强于大市：相对指数涨幅10%以上
  • 中性：相对指数涨幅介于-10%-10%之间
  • 弱于大市：相对指数跌幅10%以上

投资建议

• 关注低估值高盈利标的，尤其是受益于“碳中和”政策集中度提升的龙头企业。
• 警惕高估值科技成长板块可能面临的估值下调压力。
• 周期制造板块盈利扩张空间较大，值得关注。