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奋达科技 (002681.SZ) 详细总结

核心内容

奋达科技是一家专注于消费电子产品的公司，其核心业务包括音箱、美发小家电和穿戴式设备。公司近期获得国金证券的买入评级，目标价为36-38元，当前股价为29.28元，市盈率约为24倍。公司被评价为“国内大陆隐形冠军”，在穿戴式设备领域布局较早，具备较强的市场竞争力和增长潜力。

主要观点

1. Apple Watch 发布将开启穿戴式设备新时代

   • Apple Watch 是移动互联网发展的必然趋势，预计会带动市场快速增长。
   • Apple Watch 的多属性（计时、时尚、运动健康、医疗）将开启全新市场。
   • Apple Watch 可能吸引超过3亿人口的市场需求，其发布将提升整个行业的硬件水平。

2. 国产品牌在穿戴式设备市场的崛起

   • 从PC到智能手机，国产品牌逐渐形成市场影响力，穿戴式设备时代，中国品牌有望更早参与市场。
   • 奋达科技已与华为、联想等知名品牌合作，预计未来会获得更多的市场份额和利润空间。

3. 公司具备穿戴式设备产业链优势

   • 公司较早切入穿戴式设备市场，多项硬件技术布局和医疗体系布局十分关键。
   • 公司参股艾普柯微、光聚通讯、天津奥图等创新公司，强化了传感器、控制芯片和虚拟现实等技术能力。
   • 与苏州医工所合作，提升了公司在医疗应用领域的专利储备和研发能力。

4. 收购欧朋达带来协同效应与业绩增长

   • 欧朋达是高端金属及新型材料外观件供应商，其技术水平强，与奋达科技形成良好的协同效应。
   • 收购欧朋达后，公司预计14-16年净利润将大幅增长，达到1.47亿元、3.13亿元、4.22亿元，对应EPS分别为0.489元、0.892元、1.204元。
   • 欧朋达的ROE水平高于长盈精密，具备较强的盈利能力。

5. 传统业务稳定增长

   • 公司传统音箱业务在经历短期下滑后，预计会恢复增长，尤其是WiFi音箱的入口价值提升。
   • 美发小家电业务稳步增长，预计未来维持5%-15%的增长。

关键信息

• 市场数据：

  • 已上市流通A股：75.00百万股
  • 总市值：8,784.00百万元
  • 年内股价最高最低：69.38元 / 25.17元
  • 沪深300指数：3355.16
  • 中小板综指：7950.70

• 财务预测：

  • 不考虑收购欧朋达，预计14-16年净利润分别为1.47亿元、1.72亿元、2.39亿元。
  • 考虑收购欧朋达，预计14-16年净利润分别为1.47亿元、3.13亿元、4.22亿元。
  • EPS分别为0.489元、0.573元、0.796元（不考虑收购）或0.489元、0.892元、1.204元（考虑收购）。

• 估值：

  • 当前股价对应24x16PE，考虑到公司未来的市场地位，给予买入评级。
  • 目标价为36-38元。

• 风险提示：

  • 穿戴式业务拓展低于预期。

投资逻辑

• Apple Watch 的发布：Apple Watch 的发布将开启穿戴式设备的新时代，预计带动市场快速增长，公司有望受益。
• 国产品牌崛起：国产品牌在移动互联网时代的发展速度加快，奋达科技在其中具有重要地位。
• 技术储备与布局：公司已布局传感器、控制芯片、虚拟现实等核心技术，具备较强的竞争力。
• 收购欧朋达：通过收购欧朋达，公司获得高端金属加工能力，增强市场竞争力和盈利能力。

不同于市场的观点

• Apple Watch 的价值：Apple Watch 将启动一个全新的市场，其多属性将带来广泛的市场需求。
• 国产品牌的机会：国产品牌在穿戴式设备市场中将有更大的机会，因为其具备较强的市场影响力和产品开发能力。
• 公司创新能力：公司具备较强的创新能力，通过参股和合作强化了各项技术储备。
• 代工角色：公司没有建立自有品牌符合当前市场情境，其代工能力与数据运维能力更为重要。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 2014E：主营业务收入997百万元，净利润147百万元，净利率14.7%
• 2015E：主营业务收入1317百万元，净利润172百万元，净利率13.0%
• 2016E：主营业务收入1977百万元，净利润239百万元，净利率12.1%

现金流量表

• 2014E：经营活动现金净流354百万元
• 2015E：经营活动现金净流234百万元
• 2016E：经营活动现金净流359百万元

资产负债表

• 2014E：流动资产1428百万元，非流动资产255百万元，资产总计1683百万元
• 2015E：流动资产1603百万元，非流动资产357百万元，资产总计1960百万元
• 2016E：流动资产2115百万元，非流动资产330百万元，资产总计2446百万元

总结

奋达科技在穿戴式设备市场中具有较强的竞争力和增长潜力，尤其是在收购欧朋达后，其业务将得到显著提升。公司具备良好的技术储备和市场布局，预计未来几年净利润和EPS将保持较高增长。尽管存在一定的市场风险，但整体来看，奋达科技是国产穿戴式设备时代的重要标的。