> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国债期货市场总结 ## 核心内容概述 2026年8月27日，国债期货市场持续下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.70%，结束了此前连续十个交易日在该关口下方的运行。市场调整主要受到多重因素影响，包括专项债与特别国债发行带来的供给压力、央行流动性操作的边际影响以及市场对宽松政策的定价趋于充分。 ## 主要观点 ### 宏观面 1. **政策导向**：央行发布《2026年第二季度中国货币政策执行报告》，强调适度宽松。7月政治局会议提出实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，推动经济持续向好。 2. **经济数据**： - CPI同比上涨0.5%，环比下降0.1%，维持温和上涨趋势。 - 核心CPI同比上涨0.9%，环比上涨0.3%，显示内需逐步修复。 - 社会消费品零售总额同比增长0.6%，低于预期。 - 固定资产投资同比降6.7%，房地产开发投资同比下降19.2%。 - 工业增加值同比实际增长4.5%，制造业PMI为49.20%，显示经济复苏仍需时间。 - 1-7月工业企业利润同比增长17.6%，电子行业利润增长1.1倍，显示部分行业基本面较强。 ### 资金面 1. **财政状况**：1-7月全国一般公共预算收入同比增长5.8%，支出增长1.3%，财政运行总体平稳。 2. **税收结构**：证券交易印花税增长显著，而消费税及房地产相关税收偏弱，契税、土地增值税同比分别下降14.5%和15.3%。 3. **金融数据**： - 1-7月人民币贷款增加10.38万亿元，住户贷款减少8271亿元，居民融资需求疲弱。 - M2同比增长7.7%，M1同比增长4%，剪刀差维持高位。 - 央行8月27日开展1030亿元7天逆回购操作，固定利率为1.4%。 - 货币市场利率：1D、7D、14D和1M分别为1.365%、1.394%、1.416%和1.416%，部分利率出现小幅下降。 ### 市场面 1. **价格表现**：国债期货主力合约TS、TF、T和TL收盘价分别为102.57元、106.39元、109.31元、115.84元，涨跌幅分别为-0.03%、-0.11%、-0.16%、-0.54%。 2. **市场情绪**：国债期货下跌与A股走强形成股债跷跷板效应，显示市场对债券的避险需求减弱。 ## 关键信息 ### 政策动态 - **货币政策**：央行保持适度宽松，但月末考核与机构止盈对流动性造成扰动。 - **财政政策**：财政发力，但效果尚不明显，投资和消费数据仍偏弱。 ### 市场表现 - **国债期货**：收益率上行，市场进入波动加剧阶段。 - **资金利率**：SHIBOR 7天、DR007和R007分别下降至1.39%、1.40%和1.44%，显示市场流动性有所改善。 - **债券发行**：8月专项债与特别国债合计发行7288亿元，供给压力加大。 ### 价差情况 - **跨期价差**：3T-TL回落，显示长端利率相对短端有调整空间。 - **跨品种价差**：2*TS-TF、2*TF-T、3*T-TL等价差变化反映市场对不同期限国债的定价差异。 ## 策略建议 - **单边策略**：谨慎偏多，关注市场调整后的介入机会。 - **套利策略**：关注3T-TL价差回落，可能带来套利机会。 - **套保策略**：中期存在调整压力，空头可采用远月合约进行套保。 ## 风险提示 - **流动性紧缩风险**：月末考核和机构止盈可能加剧流动性压力，影响市场走势。 ## 附录 - **图表**：包含国债期货价格、收益率、成交与持仓、资金利率走势、债券发行情况及价差走势等。 - **分析师信息**： - 徐闻宇：华泰期货研究院研究员，从业资格号F0299877，投资咨询号Z0011454。 - 沈嘉奇：联系人，从业资格号F03157772，投资咨询业务资格证监许可【2011】1289号。 ## 免责声明 本报告基于可靠且公开的信息编制，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断，不承担因依赖本报告而产生的任何责任。报告内容可能根据市场变化进行调整，未经授权不得转载或引用。