> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天风MorningCall·0806 总结 ## 核心内容概览 本报告由天风证券研究所发布，包含两个主要部分：**银行板块的基金投资分析**与**食品饮料板块的周观点**，并附有买方观点、评级说明及法律声明等内容。 --- ## 银行板块：基金投资分析 ### 主要压力点 1. **监管整改**：定制化债基面临监管要求整改，原有业务模式需调整。 2. **税收优惠收紧**：相关税收政策逐步收紧，投资税务红利减少。 3. **收益偏低**：纯债类基金收益水平偏低，增厚收益难度加大。 4. **管理费率偏高**：基金管理费率较高，增加银行投资成本。 5. **净值波动风险**：基金投资采用公允价值计量，债市波动易引发基金净值波动，影响银行利润稳定性。 ### 未来发展方向 1. **总量趋势**：受利率低位运行、流动性监管、资本新规等因素影响，基金投资规模难以恢复高速增长。 2. **结构分化**：国有大行保持平衡配置，中小银行因资金体量小、资本补充渠道窄、投研能力弱，基金配置规模或持续下降。 3. **多资产布局**：银行将稳步推进多资产配置，优先选择稳健资产，如基础设施REITs等。 4. **ETF配置增加**：银行持仓被动指数型债券基金比例上升，未来ETF配置需求或进一步增加。 5. **定制基金转型**：定制基金将向轻量化、策略化方向发展，纯通道类产品逐步退出。 ### 风险提示 - 资本市场波动剧烈 - 监管政策持续收紧 - 样本数据可能不完整 - 测算分析与现实存在偏差 --- ## 食品饮料板块：周观点 ### 板块表现 - **白酒板块**：本周（2026/07/27-2026/07/31）上涨5.53%，舍得酒业领涨，核心标的如中金徽酒、今世缘、迎驾贡酒涨幅靠前。 - **茅台动态**：自营价格双轨制逐步收紧，直营体系变化，旨在保障C端客户，减少套利炒作，为旺季价格管控做准备。 - **金徽酒税务问题**：公司公告需补缴税费及滞纳金合计8,381.81万元，预计减少2026年净利润7,499.82万元，截至2026年7月31日已缴清。 ### 监管问询函影响 近期水井坊、金徽酒、金种子酒、伊力特等发布监管问询函回复公告，主要关注业绩波动、渠道库存、关联交易、承兑汇票、收入确认准则等问题。这些问询有助于提升酒企财务透明度，推动报表出清。 ### 板块展望 - **中报预期**：白酒板块二季度有望继续出清，三季报低基数下或有更多公司实现表观转正。 - **关注点**：微观层面关注暑期升学宴情况，宏观层面关注内需政策出台。 ### 风险提示 - 白酒终端动销不及预期 - 白酒单品批价波动风险 - 大众品库存去化不及预期 - 报告提及的“相关标的”仅为信息罗列，不构成投资建议 - 业绩预告为初步核算，以公司财报为准 --- ## 买方观点 - 中长期科技成长主线逻辑稳固。 - 可关注基本面扎实的低估值传统红利、必选消费、公用事业等板块。 --- ## 评级说明 - **股票投资评级**： - “买入”：预期股价涨幅20%以上 - “增持”：预期股价涨幅10%~20% - “持有”：预期股价涨幅-10%~10% - “卖出”：预期股价跌幅-10%以下 - **行业投资评级**： - “强于大市”：预期行业指数涨幅5%以上 - “中性”：预期行业指数涨幅-5%~5% - “弱于大市”：预期行业指数跌幅-5%以下 --- ## 法律声明与免责声明 - 本报告观点反映分析师个人看法，不构成投资建议。 - 报告内容仅供参考，不构成对任何人的投资决策依据。 - 投资者需独立判断，自行承担风险。 - 本平台仅供专业投资者使用，非专业投资者请勿使用。 - 本平台内容不构成具体投资建议，不保证投资收益。