> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 璞泰来（603659）2026年一季报总结 ## 核心内容 璞泰来2026年第一季度业绩表现符合市场预期，营收和净利润均实现增长。公司多业务板块持续向好，尤其在负极材料、隔膜及PVDF等产品领域展现出强劲的增长潜力。 ## 主要观点 - **业绩表现**： 2026年Q1公司营收达43.5亿元，同比增长35.3%，环比下降10.9%；归母净利润为7亿元，同比增长44.4%，环比增长6.8%；扣非净利润为6.6亿元，同比增长38.2%，环比增长4.2%。 - **负极材料业务**： 负极Q1出货量预计为3.6万吨，同比增长15%，环比略有下降。随着四川一期10万吨产能逐步释放及新产品导入，预计下半年出货量将快速提升，全年出货量预计达25万吨，同比增长80%。公司正积极推进超高容量负极、CVD负极和单壁碳管等新技术的研发与量产。 - **隔膜及PVDF业务**： 涂覆膜Q1出货量预计为34亿平方米，环比微降；2026年预计出货量150-160亿平方米，同比增长40%以上。基膜Q1出货量预计为4.6亿平方米，同比增长130%，环比下降7%。公司2025年底基膜产能达21亿平方米，2026年预计满产满销，全年出货量预计在20-22亿平方米之间。四川卓勤20亿平方米新增产能预计2026年H2投产，2027年将贡献增量。 PVDF及含氟聚合物业务方面，公司Q1股比提升至60%，预计出货量提升至1.2万吨，贡献利润1-1.5亿元。2026年总产能预计达5万吨，利润贡献有望进一步增长。 - **财务预测与估值**： 2026-2028年，公司归母净利润预计分别为33.3亿元、43.8亿元和53.5亿元，同比增长率分别为41%、32%和22%。对应PE估值分别为23x、18x和14x。基于公司多业务板块的发展前景，给予2026年30x PE估值，对应目标价47元，维持“买入”评级。 - **财务状况**： 2026年Q1公司资本开支达6.8亿元，同比增长156%，环比增长7%。存货较年初增长10.4%，达到98.3亿元。期间费用为4.9亿元，同比增长30.8%，环比下降14.6%，费用率降至11.3%。经营性现金流为9.5亿元，同比增长78.8%，环比下降7.9%。 ## 关键信息 ### 营收与利润预测 | 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比增长率(%) | 归母净利润（百万元） | 同比增长率(%) | |------|----------------------|---------------|----------------------|---------------| | 2024A | 13,448 | -12.33 | 1,191 | -37.72 | | 2025A | 15,711 | +16.83 | 2,359 | +98.14 | | 2026E | 20,973 | +33.49 | 3,331 | +41.18 | | 2027E | 26,594 | +26.81 | 4,382 | +31.57 | | 2028E | 33,837 | +27.24 | 5,348 | +22.05 | ### 股价与市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 36.18 | | 一年最低/最高价（元） | 15.56 / 37.51 | | 市净率（倍） | 3.68 | | 流通A股市值（百万元） | 77,294.92 | | 总市值（百万元） | 77,294.92 | ### 每股指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 每股净资产（元） | 9.56 | 11.13 | 13.00 | 15.28 | | EPS（最新摊薄） | 1.10 | 1.56 | 2.05 | 2.50 | | P/E（现价 & 最新摊薄） | 32.77 | 23.21 | 17.64 | 14.45 | | P/B（现价） | 3.78 | 3.25 | 2.78 | 2.37 | ## 风险提示 - 销量不及预期 - 行业竞争加剧 ## 投资建议 维持“买入”评级，目标价47元，基于公司多业务板块的增长潜力及估值空间。 ## 财务指标趋势 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率(%) | 31.72 | 32.49 | 31.86 | 30.38 | | 归母净利率(%) | 15.02 | 15.88 | 16.48 | 15.81 | | ROIC(%) | 10.12 | 11.77 | 14.26 | 15.52 | | ROE-摊薄(%) | 11.54 | 14.00 | 15.78 | 16.38 | | 资产负债率(%) | 52.93 | 50.76 | 48.80 | 49.85 | ## 总结 璞泰来2026年一季度业绩稳健，符合市场预期。公司负极材料业务持续增长，隔膜及PVDF产能释放带来后续利润增量。财务费用控制良好，费用率持续下降，经营性现金流改善。基于公司多业务板块的发展前景，维持“买入”评级，目标价47元。