> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晨会内容总结 ## 核心内容概述 本次晨会内容涵盖宏观与策略、行业与公司、金融工程及发展研究等板块，整体聚焦于市场走势、地缘政治影响、资产配置策略、行业景气度变化及个股表现分析。核心观点围绕“滞胀交易”、“AI算力需求激增”、“海外政策与市场联动”、“能源价格波动”及“港股与A股的差异化表现”等主题展开。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 一、宏观与策略 #### 1. **宏观快评：3月非农数据点评** - 3月新增非农就业人数17.8万，高于预期，失业率降至4.3%，低于预期。 - 市场对利率政策的预期仍未突破，就业数据未完全改变市场对利率的担忧。 #### 2. **宏观周报：多资产周报** - 黄金与原油出现“跷跷板”效应，3月出现负相关，主因是流动性逻辑。 - 本周多资产表现分化，权益下跌，债券上涨，汇率波动，大宗商品震荡。 - 重点资产比价指标显示，金银比、铜油比等均出现调整，市场对通胀与利率的预期仍在持续。 #### 3. **宏观周报：宏观经济周报** - 二季度经济预期为“有胀无滞”，主要受油价上涨和稳就业政策推动。 - 基建投资维持高位，显示政策对就业的重视，或推动二季度GDP增速超5%。 #### 4. **固定收益周报：公募REITs周报** - REITs指数小幅下跌，但整体表现优于沪深300和转债。 - 水利、生态环保、消费等板块表现较好，生态环保交易活跃度最高。 - REITs年报表现稳健，多数产品可供分配金额完成较好，机构投资者仍是主力。 #### 5. **策略专题：大类资产配置双周观点** - 全球资产定价转向“再通胀+高利率”交易，权益内部资源与安全资产占优，成长重估。 - 黄金短期避险效果减弱，但中长期逻辑未变。 - 债券市场承压，建议控制久期，国内以票息和信用修复为主，海外偏向短端与流动性。 #### 6. **策略专题：2026年二季度股市展望** - A股春季行情延续，3月地缘扰动下出现回调，但牛市格局未变。 - 四浪回调后有望继续上行，关注地缘缓和、政策发力、AI应用突破等信号。 - 市场热点将从科技成长向资源品、老登资产扩散，建议关注AI产业链、战略资源品及地产白酒等。 #### 7. **策略周报：反内卷政策持续落地** - 国内政策对出口、科技、制造业等持续支持，推动市场结构性去杠杆与股债再平衡。 - 保险资金增配利率债与高股息资产，居民融资趋于审慎，理财市场风险偏好下降。 - 银行理财策略转向“固收+”模式，强化净值稳定与收益平衡。 --- ### 二、行业与公司 #### 1. **石化化工行业投资策略** - 伊朗局势推动原油上涨，导致石化化工行业景气分化。 - 建议关注原油天然气、煤化工、MDI等板块，重点推荐【中国石油】、【中国海油】、【宝丰能源】、【万华化学】等。 #### 2. **化工行业月报：氟化工行业** - 制冷剂价格持续上行，行业集中度提升，R32、R134a、R125等主流产品景气延续。 - 建议关注含氟聚合物、制冷剂龙头企业，如【巨化股份】、【东岳集团】、【三美股份】等。 #### 3. **非银行业专题：机构配置更新** - 机构资金配置转向“去杠杆”与“再平衡”，以控制波动、优化体验为主。 - 推荐大型稳健券商、高股息金融股，如【中信证券】、【华泰证券】、【江苏金租】、【中国平安】等。 #### 4. **公用环保行业周报** - 电力板块上涨，火电盈利改善，新能源发电逐步稳健。 - 建议关注火电龙头、核电企业、绿色氢基能源及环保板块的“类公用事业”机会。 - 推荐【华电国际】、【中国核电】、【中国广核】、【光大环境】、【中山公用】等。 #### 5. **农业行业周报** - 肉牛及原奶价格持续上涨，生猪产能去化预期加速。 - 建议关注牧业、猪禽龙头及宠物行业，推荐【优然牧业】、【现代牧业】、【牧原股份】、【乖宝宠物】等。 #### 6. **道通科技财报点评** - 2025年公司收入与利润双增长，传统业务与新兴业务协同。 - 数字诊断业务AI升级，TPMS及ADAS产品表现亮眼。 - 数字能源业务增长显著，智能充电解决方案全球布局。 - 机器人业务实现商业化突破，建议关注【道通科技】。 #### 7. **伟仕佳杰财报点评** - 公司收入与利润持续增长，东南亚市场成为核心增长引擎。 - 企业系统、消费电子及云计算三轮驱动，全球布局加速。 - 云计算与AI算力业务贡献显著，建议关注【伟仕佳杰】。 #### 8. **中国广核财报点评** - 电价下降影响业绩，但发电量仍保持增长。 - 辽宁、广西建立核电可持续发展价格结算机制，有望改善核电电价。 - 建议关注核电运营与价值重估机会，维持“优于大市”评级。 --- ### 三、金融工程 #### 1. **ETF机构持仓行为分析** - 机构投资者对部分ETF的持仓比例上升，尤其在科技板块。 - 主动量化策略表现良好，四大组合年内排名前1/4。 - 多因子选股中估值因子表现突出，沪深300增强组合超额收益达7.38%。 #### 2. **港股投资周报** - 创新药领涨，恒生科技回调。 - 外资流出是港股走弱主因，建议关注能源、高息及业绩上修方向。 #### 3. **美股市场速览** - 资金显著回流科技板块，标普500及纳斯达克上涨。 - 能源板块受地缘冲突影响显著回调，建议关注AI算力需求相关的科技股。 --- ### 四、发展研究 #### 1. **海南自贸港金融政策分析** - 海南自贸港政策逐步落地，金融开放与创新持续推进。 - 建议关注与自贸港政策相关联的金融板块及新兴行业。 --- ## 风险提示 - **地缘政治风险**：伊朗局势、中东冲突、美国对伊朗军事行动等。 - **政策不确定性**：国内及海外政策执行力度、利率与通胀走势、出口与贸易摩擦。 - **市场波动风险**：A股与港股短期回调、REITs市场波动、理财市场收益回撤。 - **行业竞争风险**：新能源、AI算力、云服务等赛道竞争加剧。 - **经营与财务风险**：公司盈利不及预期、成本上升、项目推进不及预期等。 --- ## 重点推荐标的 | 行业 | 推荐标的 | 原因 | |------|----------|------| | 石化化工 | 中国石油、中国海油、宝丰能源、万华化学 | 原油上涨，成本支撑与政策利好 | | 化工 | 巨化股份、东岳集团、三美股份 | 制冷剂价格上行，含氟聚合物需求增加 | | 公用环保 | 华电国际、中国核电、中国广核、光大环境 | 电价机制改善，新能源与核电景气度提升 | | 农业 | 牧原股份、优然牧业、现代牧业 | 肉牛及原奶价格上涨，生猪产能去化 | | 金融 | 中信证券、华泰证券、江苏金租、中国平安 | 稳健型金融资产，高股息与低波动 | | 云与AI | 道通科技、伟仕佳杰 | 数字能源、智能诊断、AI算力需求增长 | | REITs | 嘉实京东仓储、招商科创、华安百联消费 | 水利、生态环保、消费基础设施表现较好 | --- ## 总结 本次晨会聚焦于宏观环境变化、地缘政治影响、资产配置逻辑及行业景气度分析，主要结论包括： - 国内经济呈现“有胀无滞”特征，二季度有望突破GDP预期。 - 原油价格上涨推动石化化工、MDI、氟化工等板块景气上行。 - REITs市场小幅下跌，但表现优于股市与转债。 - 外资流出影响港股表现，建议关注能源、高息及业绩上修方向。 - AI算力需求增长推动科技与云服务板块表现亮眼。 - 银行理财策略转向“固收+”，强调净值稳定与收益平衡。 - 风险提示主要集中在地缘政治、政策执行、市场波动及行业竞争等方面。