> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 赛恩斯（688480）2025年报&2026一季报总结 ## 核心内容 赛恩斯于2026年5月1日发布了2025年报及2026年一季报。报告显示，公司2025年营业收入同比增长32.7%，达到12.3亿元，但归母净利润同比减少41.28%，至1.06亿元。2026年一季度，公司实现营业收入2.32亿元，同比增长36.01%，归母净利润同比增长81.26%，至0.32亿元。公司业务主要集中在重金属污染防治综合解决方案、运营服务、铜萃取剂及其他精细化工新材料领域，其中铜萃取剂业务增长最快，同比增长58%。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2025年营收增长显著**：营业收入同比增长32.7%，主要得益于公司业务拓展。 - **2025年净利润下滑**：归母净利润同比减少41.28%，主要受股权激励费用、坏账计提及上年同期投资收益影响。 - **2026年一季度业绩大幅增长**：归母净利润同比增长81.26%，主要由于销售收入增加和信用减值损失冲回。 ### 2. 业务增长 - **重金属污染防治综合解决方案**：收入增长39.51%，但毛利率下降8.26个百分点至17.14%。 - **运营服务**：收入增长40.65%，毛利增长19.31%，毛利率为27.58%，同比下降4.93个百分点。 - **铜萃取剂**：收入增长58%，毛利增长56.35%，毛利率为47.30%，同比下降0.5个百分点。 - **其他精细化工新材料**：收入增长9.9%，但毛利下降3.99%，毛利率为50.90%，同比下降7.4个百分点。 ### 3. 战略转型 - 公司战略升级为“矿冶环保+新材料”双主业发展模式，拓展新材料领域，提升盈利能力。 - 福建龙立完成技改扩产，推动铜萃取剂产品国产替代与海外拓展。 - 公司成功攻克多项行业关键技术，实现高纯铼酸铵规模化量产，受益于铼价上涨。 ### 4. 盈利预测与估值 - **盈利预测**：不考虑铼回收项目投产及铼价弹性，2026-2027年归母净利润预测下调至1.4/2.5亿元，2028年归母净利润预测为3.1亿元。 - **估值变化**：2026年4月30日，公司PE（最新摊薄）为68.42倍，2027年为37.96倍，2028年为30.39倍。 - **维持“买入”评级**：基于公司双轮驱动战略及铼资源稀缺性，预计其未来业绩将受益于价格弹性。 ## 关键信息 ### 财务数据 - **2025年**：营业收入12.3亿元，归母净利润1.06亿元，EPS为1.11元/股，P/E为87.84倍。 - **2026年**：预计营业收入15.51亿元，归母净利润1.36亿元，EPS为1.43元/股，P/E为68.42倍。 - **2027年**：预计营业收入22.21亿元，归母净利润2.46亿元，EPS为2.58元/股，P/E为37.96倍。 - **2028年**：预计营业收入27.52亿元，归母净利润3.07亿元，EPS为3.22元/股，P/E为30.39倍。 ### 资产负债情况 - **资产总计**：2025年为2094亿元，预计2026年增长至2333亿元，2028年达到3360亿元。 - **负债总计**：2025年为903亿元，预计2026年增长至1057亿元，2028年达到1714亿元。 - **所有者权益**：2025年为1190亿元，预计2026年增长至1276亿元，2028年达到1646亿元。 - **资产负债率**：2025年为43.15%，预计2026年为45.32%，2028年为51.02%。 ### 现金流量 - **经营活动现金流**：2025年为130亿元，预计2026年为110亿元，2028年为258亿元。 - **投资活动现金流**：2025年为-128亿元，预计2026年为-69亿元，2028年为-32亿元。 - **筹资活动现金流**：2025年为-86亿元，预计2026年为-61亿元，2028年为-120亿元。 - **现金净增加额**：2025年为-80亿元，预计2026年为-21亿元，2028年为107亿元。 ## 风险提示 - **行业政策变化**：可能对公司业务产生影响。 - **投产进度不及预期**：可能影响业绩增长。 - **金属价格波动**：可能对毛利率和净利润产生负面影响。 ## 相关研究 - 《赛恩斯(688480)：协同紫金矿业布局钼加工锁定铼资源，新材料业务再拓展》（2026-02-03） - 《赛恩斯(688480)：2025年三季报点评：业绩受累于费用&减值，拟发行可转债扩产药剂》（2025-10-31） ## 投资评级标准 - **买入**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上。 - **增持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间。 - **中性**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间。 - **减持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间。 - **卖出**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 ## 市场数据 - **收盘价**：97.81元 - **一年最低/最高价**：30.71/155.00元 - **市净率**：7.73倍 - **流通A股市值**：9323.85亿元 - **总市值**：9323.85亿元 ## 基础数据 - **每股净资产**：12.66元 - **资产负债率**：39.52% - **总股本**：95.33百万股 - **流通A股**：95.33百万股 ## 重要财务与估值指标 - **每股净资产**：2025年为12.02元，预计2026年为12.85元，2028年为16.46元。 - **ROIC**：2025年为9.42%，预计2026年为10.61%，2028年为19.54%。 - **ROE-摊薄**：2025年为9.26%，预计2026年为11.12%，2028年为19.55%。 - **毛利率**：2025年为29.44%，预计2026年为31.28%，2028年为30.49%。 - **归母净利率**：2025年为8.63%，预计2026年为8.79%，2028年为11.15%。 ## 总结 赛恩斯在2025年实现营收增长，但受股权激励费用及坏账计提影响，净利润有所下滑。2026年一季度，公司业绩显著增长，主要得益于销售收入增加和信用减值损失冲回。公司正积极拓展新材料业务，尤其是铜萃取剂，同时在重金属污染防治综合解决方案方面持续发力。铼资源稀缺性及价格上涨趋势为公司带来显著利润弹性。尽管盈利预测有所下调，但公司仍维持“买入”评级。