20260501-东吴证券-赛恩斯-688480.SH-2025年报_2026一季报点评_一季度归母净利同增81_矿冶环保_新材料双轮驱动_3页_462kb

赛恩斯（688480）2025年报&2026一季报总结

核心内容

赛恩斯于2026年5月1日发布了2025年报及2026年一季报。报告显示，公司2025年营业收入同比增长32.7%，达到12.3亿元，但归母净利润同比减少41.28%，至1.06亿元。2026年一季度，公司实现营业收入2.32亿元，同比增长36.01%，归母净利润同比增长81.26%，至0.32亿元。公司业务主要集中在重金属污染防治综合解决方案、运营服务、铜萃取剂及其他精细化工新材料领域，其中铜萃取剂业务增长最快，同比增长58%。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年营收增长显著：营业收入同比增长32.7%，主要得益于公司业务拓展。
• 2025年净利润下滑：归母净利润同比减少41.28%，主要受股权激励费用、坏账计提及上年同期投资收益影响。
• 2026年一季度业绩大幅增长：归母净利润同比增长81.26%，主要由于销售收入增加和信用减值损失冲回。

2. 业务增长

• 重金属污染防治综合解决方案：收入增长39.51%，但毛利率下降8.26个百分点至17.14%。
• 运营服务：收入增长40.65%，毛利增长19.31%，毛利率为27.58%，同比下降4.93个百分点。
• 铜萃取剂：收入增长58%，毛利增长56.35%，毛利率为47.30%，同比下降0.5个百分点。
• 其他精细化工新材料：收入增长9.9%，但毛利下降3.99%，毛利率为50.90%，同比下降7.4个百分点。

3. 战略转型

• 公司战略升级为“矿冶环保+新材料”双主业发展模式，拓展新材料领域，提升盈利能力。
• 福建龙立完成技改扩产，推动铜萃取剂产品国产替代与海外拓展。
• 公司成功攻克多项行业关键技术，实现高纯铼酸铵规模化量产，受益于铼价上涨。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：不考虑铼回收项目投产及铼价弹性，2026-2027年归母净利润预测下调至1.4/2.5亿元，2028年归母净利润预测为3.1亿元。
• 估值变化：2026年4月30日，公司PE（最新摊薄）为68.42倍，2027年为37.96倍，2028年为30.39倍。
• 维持“买入”评级：基于公司双轮驱动战略及铼资源稀缺性，预计其未来业绩将受益于价格弹性。

关键信息

财务数据

• 2025年：营业收入12.3亿元，归母净利润1.06亿元，EPS为1.11元/股，P/E为87.84倍。
• 2026年：预计营业收入15.51亿元，归母净利润1.36亿元，EPS为1.43元/股，P/E为68.42倍。
• 2027年：预计营业收入22.21亿元，归母净利润2.46亿元，EPS为2.58元/股，P/E为37.96倍。
• 2028年：预计营业收入27.52亿元，归母净利润3.07亿元，EPS为3.22元/股，P/E为30.39倍。

资产负债情况

• 资产总计：2025年为2094亿元，预计2026年增长至2333亿元，2028年达到3360亿元。
• 负债总计：2025年为903亿元，预计2026年增长至1057亿元，2028年达到1714亿元。
• 所有者权益：2025年为1190亿元，预计2026年增长至1276亿元，2028年达到1646亿元。
• 资产负债率：2025年为43.15%，预计2026年为45.32%，2028年为51.02%。

现金流量

• 经营活动现金流：2025年为130亿元，预计2026年为110亿元，2028年为258亿元。
• 投资活动现金流：2025年为-128亿元，预计2026年为-69亿元，2028年为-32亿元。
• 筹资活动现金流：2025年为-86亿元，预计2026年为-61亿元，2028年为-120亿元。
• 现金净增加额：2025年为-80亿元，预计2026年为-21亿元，2028年为107亿元。

风险提示

• 行业政策变化：可能对公司业务产生影响。
• 投产进度不及预期：可能影响业绩增长。
• 金属价格波动：可能对毛利率和净利润产生负面影响。

相关研究

• 《赛恩斯(688480)：协同紫金矿业布局钼加工锁定铼资源，新材料业务再拓展》（2026-02-03）
• 《赛恩斯(688480)：2025年三季报点评：业绩受累于费用&减值，拟发行可转债扩产药剂》（2025-10-31）

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上。
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间。
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间。
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间。
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

市场数据

• 收盘价：97.81元
• 一年最低/最高价：30.71/155.00元
• 市净率：7.73倍
• 流通A股市值：9323.85亿元
• 总市值：9323.85亿元

基础数据

• 每股净资产：12.66元
• 资产负债率：39.52%
• 总股本：95.33百万股
• 流通A股：95.33百万股

重要财务与估值指标

• 每股净资产：2025年为12.02元，预计2026年为12.85元，2028年为16.46元。
• ROIC：2025年为9.42%，预计2026年为10.61%，2028年为19.54%。
• ROE-摊薄：2025年为9.26%，预计2026年为11.12%，2028年为19.55%。
• 毛利率：2025年为29.44%，预计2026年为31.28%，2028年为30.49%。
• 归母净利率：2025年为8.63%，预计2026年为8.79%，2028年为11.15%。

总结

赛恩斯在2025年实现营收增长，但受股权激励费用及坏账计提影响，净利润有所下滑。2026年一季度，公司业绩显著增长，主要得益于销售收入增加和信用减值损失冲回。公司正积极拓展新材料业务，尤其是铜萃取剂，同时在重金属污染防治综合解决方案方面持续发力。铼资源稀缺性及价格上涨趋势为公司带来显著利润弹性。尽管盈利预测有所下调，但公司仍维持“买入”评级。