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操作评级总结

核心内容概述

本报告由国投期货有限公司发布，由两位中级分析师王盈敏与李海群撰写，日期为2026年4月9日。报告对原油、燃料油、低硫燃料油及沥青等能源商品的操作评级进行了分析，主要围绕中东局势对市场的影响展开，评估了各品种的短期走势及操作机会。

各品种分析

原油

• 操作评级：☆☆☆（三颗星）
• 核心观点：
  • 市场交易焦点仍集中于美伊停火协议执行情况及霍尔木兹海峡通行状况。
  • 以色列对黎巴嫩的袭击引发伊朗威胁退出停火协议，霍尔木兹海峡油轮通行仍不明朗。
  • 两艘中国公司运营的VLCC在今日再度进入锚泊状态，显示物流恢复受阻。
  • 自美伊战争以来，中东油田受袭或预防性停产，导致原油产量削减超千万桶/日。
  • 美伊之间信任破裂可能成为航运恢复的障碍。
  • 短期油价缺乏明确单边趋势，预计将维持剧烈波动状态。
  • 原油市场操作机会较佳，趋势性上涨预期较强。

燃料油 & 低硫燃料油

• 操作评级：☆☆☆（三颗星）
• 核心观点：
  • 两周停火协议公布后，局势再度反复，伊朗关闭霍尔木兹海峡，导致燃料油价格修复上行。
  • 物流恢复前景不明朗，通航流量可能远低于战前水平。
  • 中东炼厂产能下降，供应短期可缓解，但出口恢复缓慢。
  • 低硫燃料油方面，海外炼厂供应边际收紧，而国内主营炼厂排产偏高，导致其走势弱于外盘。
  • 地缘局势反复扰动市场情绪，支撑燃料油裂解水平。
  • 若局势进一步恶化，可能推动原油系商品价格重新走高，对燃料油形成利好。

沥青

• 操作评级：☆☆☆（三颗星）
• 核心观点：
  • 美伊停火初期，以色列仍袭击黎巴嫩，伊朗关闭海峡，迫使油轮返航，影响沥青供应。
  • 4月炼厂排产进一步下滑至158万吨，石油焦利润走强，主营保供成品油也压缩了沥青供应。
  • 样本炼厂周度出货量低位徘徊，累计司比降幅扩大。
  • 炼厂库存环比减少，社会库存自3月中旬以来累库速度放缓，库存水平同比由正转负。
  • 整体商业库存水平偏低，沥青价格走势仍以跟随原油为主，但波动幅度相对克制。

星级说明

• 红色星级：代表预判趋势性上涨。
• 绿色星级：代表预判趋势性下跌。
• ★☆☆：一颗星代表偏多/空，趋势驱动明确但操作性较弱。
• ★★☆：两颗星代表持多/空，趋势明确且行情正在发酵。
• ★★★：三颗星代表趋势更加明晰，具备较好的投资机会。
• 白星：代表趋势处于均衡状态，操作性差，以观望为主。

总体市场环境

• 中东局势持续紧张，影响原油及衍生品的供应与运输。
• 美伊停火协议执行力度不确定，伊朗控制的霍尔木兹海峡通行状况仍是关键变量。
• 炼厂产能下降与物流受限导致供应端承压，支撑价格。
• 原油、燃料油及低硫燃料油均面临较大的价格波动风险，操作机会较佳。
• 沥青市场虽受供应压缩影响，但价格波动相对克制，仍以跟随原油为主。

风险提示

• 地缘政治风险仍高，市场情绪易受突发事件影响。
• 供应恢复速度不及预期，可能进一步推高价格。
• 各品种走势受原油价格波动影响较大，需密切关注原油市场动向。

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