20220929-开源证券-国联证券-601456.SH-国联证券拟非公开发行A股股票点评_定增利好衍生品业务扩容_看好公司ROE远期空间_4页_884kb

国联证券 (601456.SH) 详细总结

核心内容概览

国联证券于2022年9月28日发布公告，拟非公开发行A股股票，最大募资额不超过70亿元，用于增强资本实力、扩张资本中介业务、提升市场份额及行业排名。分析师高超与卢崑对公司的未来发展持积极态度，维持“买入”评级，认为公司具备长期成长潜力。

主要观点

• 定增目的与影响

  • 本次非公开发行A股股票将用于两融在内的信用业务（不超过20亿）、扩大固定收益类、权益类、股权衍生品等交易业务（不超过40亿）以及偿还债务（不超过10亿）。
  • 短期可能带来ROE的稀释，但中长期来看，两融、股权衍生品等业务具有较高的ROE，有助于提升公司竞争优势和远期ROE空间。

• 盈利表现与行业对比

  • 公司2022年半年报显示，归母净利润为4.4亿元，同比增长15%，显著优于上市券商整体同比-27%的业绩表现。
  • 2022年6月末公司杠杆率（扣客户保证金）为4.3倍，较年初增长19%，资产负债表明显扩张。

• 业务拓展与评级提升

  • 公司2022年分类评级从BB升至A级，有望带来场外期权增量业务，进一步推动衍生品业务发展。
  • 场外衍生品业务收入在2021年达到2.8亿元，同比激增5803%，行业排名由2020年的第19名上升至第10名。

• 财务预测

  • 2022-2024年归母净利润预测分别为9.9 / 12.7 / 15.6亿元，同比增速分别为+12% / +28% / +23%。
  • EPS预测分别为0.35 / 0.45 / 0.55元。
  • 2022-2024年PE分别为27.5 / 21.5 / 17.5倍，PB分别为1.6 / 1.5 / 1.4倍。

• 员工持股计划

  • 公司已实施员工持股计划，覆盖342人，认购总金额6811万元，2022年6月完成资金募集，有助于提升员工积极性和公司治理水平。

关键信息

• 股价与市值

  • 当前股价为9.64元，一年内最高为16.79元，最低为8.81元。
  • 总市值为272.98亿元，流通市值为95.34亿元，总股本为28.32亿股，流通股本为9.89亿股。

• 财务摘要

  • 营业收入：2022E为3,186百万元，2023E为3,884百万元，2024E为4,651百万元。
  • 归母净利润：2022E为994百万元，2023E为1,270百万元，2024E为1,556百万元。
  • 毛利率：预计2022E为41.3%，2023E为43.3%，2024E为44.3%。
  • 净利率：预计2022E为31.2%，2023E为32.7%，2024E为33.5%。
  • ROE：预计2022E为5.9%，2023E为7.2%，2024E为8.3%。

• 现金流与资产负债

  • 经营活动现金流：2022E为-4619百万元，2023E为-4062百万元，2024E为-3496百万元。
  • 投资活动现金流：2022E为-6222百万元，2023E为-6122百万元，2024E为-6022百万元。
  • 筹资活动现金流：2022E为5111百万元，2023E为5211百万元，2024E为5311百万元。
  • 资产负债率：预计2022E为81.1%，2023E为82.6%，2024E为83.5%。

• 风险提示

  • 市场波动风险
  • 财富管理业务增长不及预期

估值与市场表现

• 估值比率
  • P/E：2022E为27.5倍，2023E为21.5倍，2024E为17.5倍。
  • P/B：2022E为1.6倍，2023E为1.5倍，2024E为1.4倍。
  • EV/EBITDA：2022E为67.3倍，2023E为60.4倍，2024E为54.8倍。

附注

• 本研报风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 本报告基于已公开信息，不保证其准确性或完整性，仅供参考。
• 本报告中所涉及的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动，不构成投资建议。
• 本报告的版权归开源证券所有，未经许可不得复制、分发或用于其他用途。