> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固定收益部市场日报总结 ## 核心内容概览 本日固定收益部市场日报总结了亚洲高收益债券市场的表现、主要发行人动态、宏观新闻回顾及市场观点，旨在为投资者提供关键信息与分析。 --- ## 市场动态 ### 亚洲投资级债券市场 - 亚洲投资级债券（IG）整体表现混合，部分品种收窄1-2个基点。 - 中国科技媒体与通信（TMT）基准债券如 **BABA/KUAISH/TENCNT** 收窄2个基点，**MEITUA** 收窄1-5个基点。 - 台湾（TW）和香港（HK）的发行人价格基本不变。 - 日本投资级债券（IG）表现强劲，但高收益（HY）保险子公司下跌0.2-0.3个点。 - 中国银行间市场（CNH）整体表现较好，部分品种受到更强的买盘支撑。 ### 高收益债券市场 - 高收益（HY）债券市场出现抛压，尤其是国企和半国企房地产类债券，因上周五的预售规则新闻而承压。 - **CHJMAO/GRNCH/LNGFOR/YUEXIU/YXREIT/CPDEV/ZHHFGR** 下跌0.2-0.9个点。 - **BCDHGR** 表现相对稳健，因其技术面更接近大型国企（LGFV）。 - 在高收益债券中，收益率高于6%（CNH）或7%（USD）的债券仍受到追捧。 - **BTSDF/HONGQI/FOSUNI** 价格基本稳定，部分小幅下跌。 --- ## 市场表现亮点 | 证券名称 | 价格 | 变化 | |----------|------|------| | VLLPM 9 3/8 07/29/29 | 61.3 | +1.1 | | ZHOSHK 5.98 01/30/28 | 93.9 | +1.0 | | CRNAU 9 1/4 10/01/29 | 85.9 | +0.5 | | TRAFIG 5 5/8 07/01/31 | 98.6 | +0.4 | | GRNCH 7 05/19/29 | 97.3 | -0.9 | | ARAMCO 3 1/2 11/24/70 | 57.5 | -0.9 | | GARUDA 6 1/2 12/28/31 | 86.9 | -0.8 | | LNGFOR 3.95 09/16/29 | 85.7 | -0.8 | --- ## 宏观新闻回顾 - 美股周一表现疲软，S&P 500下跌0.33%，Dow下跌0.70%，Nasdaq下跌0.12%。 - 中国8月制造业PMI为49.8，非制造业PMI为49.0，均略高于市场预期49.5。 - 美国国债（UST）收益率上升，2年期收益率为4.34%，5年期为4.49%，10年期为4.75%，30年期为5.25%。 --- ## 分析员观点 ### ZHOSHK 5.98 01/30/28 - 该债券因剩余期限较短、本金减少及流动性较好，短期偿债能力较强。 - 然而，1H26财报显示公司盈利能力减弱，经营压力加大，对进一步运营压力的缓冲能力下降。 - 尽管管理层表示有望在FY26实现盈亏平衡，但其收益率（YTM）为10.7%，较市场预期偏高，且潜在风险仍存在。 - **建议：持有（Hold）**，而非买入（Buy）。 #### 财务数据概览 | 指标 | 1H25 (RMB mn) | 1H26 (RMB mn) | 变化 | |------|----------------|----------------|------| | 收入 | 77,322.1 | 63,022.3 | -18.5% | | 新车收入 | 57,931.0 | 46,194.5 | -20.3% | | 后市场服务收入 | 11,445.3 | 11,538.8 | +0.8% | | 毛利润 | 4,209.3 | 5,052.7 | +20.0% | | 毛利率 | 5.4% | 8.0% | +2.6 ppts | | 委托收入（其他收入） | 1,845.1 | 392.4 | -78.7% | | 经营现金流 | 5,948.4 | 617.6 | -89.6% | | 资本支出 | 1,605.0 | 1,018.1 | -36.6% | #### 资产负债表概览 | 指标 | Dec'25 (RMB mn) | Jun'26 (RMB mn) | 变化 | |------|------------------|------------------|------| | 现金 | 15,421.2 | 13,578.0 | -12.0% | | 其他短期存款 | 5,016.7 | 3,441.9 | -31.4% | | 短期债务 | 16,666.9 | 14,755.4 | -11.5% | | 长期债务 | 17,991.5 | 17,386.4 | -3.4% | | 总债务 | 34,658.4 | 32,141.8 | -7.3% | | 净债务 | 14,220.5 | 15,121.9 | +6.3% | | 总债务/EBITDA（12个月） | 7.6x | 9.4x | | 净债务/EBITDA（12个月） | 3.1x | 4.4x | | 净债务/权益 | 32.7% | 34.5% | --- ## 新发债券（Pipeline） | 发行人/担保人 | 货币 | 规模（USD mn） | 期限 | 发行条款 | 额外信息 | |---------------|------|----------------|------|-----------|----------| | Norinchukin Bank | USD | - | 5年 | T+120 | A1/A/- | | Norinchukin Bank | USD | - | 10年 | T+140 | A1/A/- | | Sumitomo Mitsui Banking Corp | USD | - | 3年 | T+80 | A1/A/- | | Sumitomo Mitsui Banking Corp | USD | - | 3年 | SOFR Equiv | A1/A/- | | Sumitomo Mitsui Banking Corp | USD | - | 5年 | SOFR+115 | A1/A/- | | Sumitomo Mitsui Financial Group | USD | - | PNC10.25 | 7.25% | Baa3/BB+/- | --- ## 其他新闻与市场信息 - **CCAMCL**：中国长城资产管理公司（Cinda AMC）1H26总收入下降28%至226亿元人民币，净利润下降66%至8亿元人民币，计划在11月26日首次行权赎回4.4%的永续债，金额为17亿美元。 - **CDBFLC**：中国开发银行租赁公司（CDB Leasing）1H26收入增长4.9%至126亿元人民币，净利润增长22.1%至29亿元人民币。 - **CFAMCI**：中国 CITIC 资产管理公司（CFAMCI）1H26总收入增长52.2%至149亿元人民币，净利润增长11.3%至69亿元人民币。 - **SKONKR**：媒体报道称，SK On 签署11亿美元协议，向美国 Neovolta Power CMB International Global Markets Limited 供应电池单元。 --- ## 重要披露与免责声明 - 本报告由 **CMBIGM** 提供，仅供其客户使用，不构成投资建议。 - 报告内容基于公开信息分析，不保证其准确性、完整性或时效性。 - 报告内容可能根据市场变化调整，CMBIGM 可能发布不同结论的报告。 - 报告中提及的公司可能与 CMBIGM 存在投资银行关系，可能产生利益冲突。 - 本报告不适用于所有投资者，投资者应自行评估投资风险。 --- ## 作者认证 - 报告作者确认其观点为个人意见，与 CMBIGM 或其关联公司无直接或间接利益关系。 - 报告内容未涉及任何交易行为，且作者在过去30天内未进行相关交易。