> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中诚信国际信用利差周报 2026年第30期总结 ## 核心内容 本期报告围绕央行“十五五”改革发展规划、理财半年报、宏观数据、货币市场、信用债一级与二级市场表现展开分析，重点探讨了债市在政策导向、市场动态及资金配置变化下的发展路径与影响。 ## 主要观点 ### 1. 央行“十五五”改革发展规划 - **政策基调**：央行发布“十五五”改革发展规划，延续适度宽松货币政策，强化宏观调控职能，优化金融资源配置，聚焦科技创新、绿色转型、服务消费等重点领域。 - **货币政策优化**：丰富基础货币投放工具箱，包括MLF、逆回购、国债买卖等，保持流动性合理充裕。同时，健全利率传导机制，压缩融资套利空间，推动实体融资成本下行。 - **宏观审慎管理**：扩大覆盖范围至非银金融机构，建立常态化监测机制，对期限错配、交叉风险进行前置约束，强化金融稳定保障机制。 - **服务实体经济**：继续建设债券市场“科技板”，推动科创债、绿色债、普惠债等品种发展。同时，优化个人消费贷贴息政策，支持服务消费领域中小微融资。 ### 2. 理财半年报分析 - **理财行为特征**：在净值化转型和利率中枢下移背景下，理财资金对股债性价比的敏感度上升，股债联动性增强。 - **资产配置变化**：理财资金更偏好高流动性标准化资产，债券类资产占比提升，现金及银行存款配置增加。 - **对债市影响**：在“资产荒”背景下，理财资金可能继续增配信用债，对中高等级信用利差形成支撑。 ## 关键信息 ### 一、宏观数据 - **物价**：2026年7月CPI同比上涨0.5%，环比下降0.1%；PPI同比上涨3.5%，环比下降0.7%。 - **进出口**：7月出口同比增长23.9%，进口同比增长27.5%，贸易顺差1125亿美元，较6月收窄131.24亿美元。 - **GDP与经济指标**：2026年二季度GDP季度同比增速4.30%，1季度为5.00%。社会消费品零售同比增速由负转正，固定资产投资同比增速持续负增长。 ### 二、货币市场 - **央行操作**：上周央行通过公开市场操作净回笼资金15255亿元，包括3000亿元隔夜逆回购、1165亿元7天期逆回购及5000亿元3个月期买断式逆回购。 - **资金利率**：各期限质押式回购利率全面下行，最大下行幅度为7bp；Shibor 3月期和1年期与前一周持平，利差维持在5bp。 - **流动性变化**：跨月后资金需求回落，资金价格转松，对债市行情形成支撑。 ### 三、信用债一级市场 - **发行规模**：上周信用债发行规模2377.16亿元，较前一周减少262.19亿元。中期票据发行规模减少幅度较大。 - **行业分布**：基础设施投融资行业发行规模增加，产业债发行规模减少，综合行业发行规模最大。 - **净融资**：多数行业为净流入，综合行业净流入规模较大。 - **发行成本**：各等级期限债券发行成本普遍上行，其中1年期AA+级债券成本上行幅度较大。 ### 四、信用债二级市场 - **交投情况**：现券交易额90176.24亿元，较前一期减少6281亿元，日均现券交易额减少至18035.25亿元。 - **收益率变化**：利率债收益率多数下行，其中10年期国债收益率与上一期持平为1.71%；信用债收益率普遍下行，最大幅度为4bp。 - **信用利差**：AAA级信用利差变动不大，等级间利差继续小幅波动。 ## 附录：市场动态与监管创新 ### 1. 市场热点 - **央行“十五五”规划**：推动债市服务科技创新、绿色转型、服务消费等重点领域，强化宏观调控职能，优化金融资源配置。 - **理财半年报**：反映理财资金配置逻辑边际变化，偏好高流动性资产，推动信用债需求增加。 ### 2. 监管及市场创新动态 - **信息服务规范**：交易商协会发布《银行间市场信息服务业务自律指引(试行)》，规范信息服务流程，提升市场信息质量。 - **费用优惠**：中央国债登记结算公司调降部分主营业务收费，涵盖熊猫债、科创债等品种。 - **信用评级规范**：交易商协会规范熊猫债信用评级，提升评级质量，维护市场秩序。 - **“南向通”机制优化**：央行将“南向通”年度投资净额度提升至8000亿元，拓展产品范围至港币债券和人民币债券。 - **上海离岸金融发展**：上海扩大离岸债发行规模，推动离岸科创债、绿色债券创新，优化债券跨境联通机制。 - **农业农村发展**：国务院发布“十五五”规划，支持涉农主体发债融资，推动农村信用体系建设。 ## 附表：信用债券净融资额 | 时间 | 超短融（亿元） | 短融（亿元） | 中票（亿元） | 企业债（亿元） | 公司债（亿元） | 非公开公司债（亿元） | 定向工具（亿元） | |------------|----------------|--------------|--------------|----------------|----------------|----------------------|------------------| | 2026年7月 | 663.00 | -188.51 | 1761.16 | -281.12 | 485.47 | 912.65 | -113.14 | | 2026年6月 | -644.60 | 534.14 | 1738.27 | -168.34 | 883.43 | 822.86 | -79.90 | | 2026年5月 | -777.98 | 118.63 | 607.72 | -221.49 | 330.20 | 371.89 | -11.67 | | 2026年4月 | 629.33 | -36.49 | 2207.18 | -347.07 | 530.74 | 1073.08 | -103.04 | | 2026年3月 | -28.46 | 64.74 | 2185.25 | -511.42 | 672.82 | 1124.34 | -0.78 | | 2026年2月 | 325.76 | -120.22 | 467.59 | -99.49 | 333.10 | 493.47 | 27.61 | | 2026年1月 | 2005.31 | -97.89 | 1252.37 | -193.16 | 522.42 | 1143.37 | -69.17 | | 2025年12月 | -1026.45 | 166.97 | 1809.71 | -288.78 | 671.10 | 508.41 | -62.51 | | 2025年11月 | -166.57 | -84.34 | 2723.01 | -193.06 | 918.68 | 214.76 | 103.28 | | 2025年10月 | 617.16 | -123.77 | 1217.67 | -176.45 | 809.83 | 513.53 | -159.88 | | 2025年9月 | -606.87 | 472.32 | 1213.12 | -340.60 | 387.96 | 371.99 | -96.86 | | 2025年8月 | -164.78 | -345.21 | 885.29 | -383.67 | 414.40 | 418.51 | -224.80 | | 2025年7月 | 107.15 | 16.48 | 1745.39 | -236.08 | 942.27 | 456.43 | -163.76 | | 2025年6月 | 134.18 | -461.62 | 2994.74 | -290.14 | 543.22 | 478.98 | -274.10 | | 2025年5月 | 80.18 | -604.85 | 724.34 | -231.06 | 470.16 | 323.11 | -70.78 | | 2025年4月 | 452.13 | -13.69 | 915.09 | -458.39 | 522.78 | 1036.59 | -336.97 | | 2025年3月 | -295.27 | 5.99 | 489.55 | -463.40 | -755.70 | 269.05 | -469.65 | | 2025年2月 | 191.90 | 78.01 | 1147.94 | -190.38 | 281.94 | 462.62 | -815.33 | | 2025年1月 | 1563.89 | 50.61 | 2052.19 | -182.81 | 127.53 | 144.41 | -370.08 | ## 版权声明 - 中诚信国际信用评级有限责任公司对本文件享有完全的著作权。 - 未经中诚信国际事先书面许可，任何人不得对本文件的任何内容进行复制、拷贝、重构、删改、截取、或转售。 - 使用本文件信息需事先获得书面许可，并在使用时注明来源，确切表达原始信息的真实含义。