> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 泰豪科技（600590）总结 ## 核心内容 泰豪科技是一家老牌军工细分赛道企业，具备军工与应急电源双主业布局，通过并购整合形成了覆盖军工通信、电源、导航等领域的完整产品矩阵。公司正通过AIDC（人工智能数据中心）建设推动业务出海，形成第二增长曲线。2025年公司盈利基本面实现反转，归母净利润和扣非净利润同步扭亏为盈，首次实现北美数据中心柴发订单突破，成为国内柴发机组出海的重要参与者。 ## 主要观点 - **主业稳定增长**：公司主营军工装备和应急电源，2024-2025年收入企稳回升，2025年实现盈利反转。 - **军品订单回暖**：随着“十四五”收官及“十五五”新质装备采购预期升温，军工行业景气度修复，公司军品订单持续回暖。 - **AIDC出海突破**：公司已获得北美600台发电机组订单，切入AIDC备用电源高景气赛道，未来有望进一步拓展燃气内燃机和燃气轮机业务。 - **资质壁垒深厚**：公司拥有国家保密资质、装备承制资格、GJB9001C认证等全谱系军工资质，具备军工领域高壁垒竞争优势。 - **盈利修复空间大**：公司费用结构持续优化，毛利率稳定，盈利修复弹性充足，2026-2028年归母净利润预计达3.6/5.3/6.1亿元，对应PE分别为34/23/20倍，估值具备吸引力。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 | 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比（%） | 归母净利润（百万元） | 同比（%） | EPS（元/股） | P/E（现价 & 最新摊薄） | |------|------------------------|----------|-----------------------|----------|--------------|------------------------| | 2024A | 4,356 | 1.71 | (991.03) | (1,862.01)| (1.16) | (12.23) | | 2025A | 4,521 | 3.80 | 60.54 | 106.11 | 0.07 | 200.20 | | 2026E | 6,317 | 39.71 | 356.68 | 489.19 | 0.42 | 33.98 | | 2027E | 7,535 | 19.28 | 528.11 | 48.06 | 0.62 | 22.95 | | 2028E | 8,755 | 16.20 | 605.45 | 14.65 | 0.71 | 20.02 | ### 市场与财务数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 14.21 | | 一年最低/最高价（元） | 7.94 / 18.56 | | 市净率（倍） | 3.73 | | 流通A股市值（百万元） | 11,987.12 | | 总市值（百万元） | 12,119.28 | | 每股净资产（元） | 3.81 | | 资产负债率（%） | 61.49 | | 总股本（百万股） | 852.87 | | 流通A股（百万股） | 843.57 | ### 盈利与费用结构 - **毛利率稳定**：2021-2025年毛利率维持在23%-27%区间，波动可控。 - **费用优化**：销售、管理、财务费用率持续下降，研发费用率保持合理水平，费用结构向好。 ### 股权结构 - **军民协同治理**：同方股份有限公司（19.62%）与泰豪集团有限公司（15.07%）为公司主要股东，形成军民资本协同治理。 - **业务架构清晰**：公司军工与应急装备板块全资或高比例控股，业务条线清晰。 ### 国内与国外收入占比 | 年份 | 国内收入（亿元） | 国外收入（亿元） | 国内收入占比（%） | 国外收入占比（%） | |------|------------------|------------------|------------------|------------------| | 2021 | 52.37 | 7.57 | 86.38 | 12.48 | | 2022 | 51.92 | 9.1 | 83.87 | 14.70 | | 2023 | 41.9 | 0.93 | 97.82 | 2.18 | | 2024 | 41.14 | 1.74 | 95.95 | 4.05 | | 2025 | 43.94 | 0.48 | 98.91 | 1.09 | ## 投资建议 - **首次买入**：公司作为国内军工细分赛道龙头，主业受益于行业景气底部修复，AIDC建设驱动电源配套业务需求上行，双β共振下业绩有望加速。 - **评级**：首次覆盖给予“买入”评级。 ## 风险提示 - 军工行业景气修复不及预期 - AI基建资本开支不及预期 - 海外市场拓展不及预期 - 行业竞争加剧风险