> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 会稽山2026年中报总结 ## 核心内容概览 会稽山发布2026年中报，显示公司在上半年实现了稳健增长，尤其是利润端表现亮眼。公司总营收同比增长4.4%至8.5亿元，归母净利润同比增长37.0%至1.3亿元，扣非归母净利润同比增长16.8%至1.0亿元。经营性现金流净额为0.4亿元，较去年同期由负转正，显示公司现金流风险可控。 ## 主要财务表现 ### 营收与利润增长 - **2026年H1总营收**：8.5亿元，同比增长4.4% - **2026年H1归母净利润**：1.3亿元，同比增长37.0% - **2026年H1扣非归母净利润**：1.0亿元，同比增长16.8% - **2026年Q2总营收**：3.5亿元，同比增长5.1% - **2026年Q2归母净利润**：0.1亿元，同比增长6393.3% ### 财务指标变化 - **毛利率**：2026年H1提升至55.9%，同比增加0.4pct - **营业税金及附加率**：同比下降1.1pct至5% - **销售费用率**：同比上升1.9pct至34% - **管理费用率（含研发）**：同比略升0.3pct至10% - **净利率**：同比提升2.4pct至2% - **实际税率**：大幅下降至54%，主要受益于高新认定带来的税收优惠 ### 现金流状况 - **2026年H1经营性现金流净额**：0.4亿元，去年同期为-0.1亿元 - **2026年Q2经营性现金流净额**：-0.6亿元，去年同期为-0.9亿元 - **2026年Q2末合同负债**：0.9亿元，环比Q1末减少0.3亿元 ## 产品与区域表现 ### 产品结构升级 - **中高端黄酒**：Q2收入2.3亿元，同比增长23.8% - **普通黄酒**：Q2收入0.7亿元，同比下降27.6% - **其他酒类**：Q2收入0.4亿元，同比下降7.5% ### 区域市场拓展 - **浙江**：Q2收入同比下滑15.1%，主要受老品及气泡黄酒下滑影响 - **江苏**：Q2收入同比增长38.8% - **上海**：Q2收入同比增长7.7% - **其他地区**：Q2收入同比增长334%，净增45个经销商，招商表现突出 ## 费用与市场策略 - 公司加大中高端产品及气泡黄酒的线下推广力度 - 与盛世群运、河南茅五剑等白酒大商建立合作，拓展至中原、东北、华南等区域 - 费用投入保障了市场拓展和消费者培育，预计下半年招商成效将进一步显现 ## 投资建议 - **评级**：维持“强推”评级 - **目标价**：维持目标价\*\*元 - **盈利预测**：调整2026-2028年EPS预测为\*\*/\*\*/\*\*（前值为\*\*/\*\*/\*\*元） - **增长预期**：公司结构持续升级，利润弹性释放，预计明后年增长仍具潜力 ## 风险提示 - 省外推广不及预期 - 新品上市延迟 - 行业竞争加剧 ## 团队介绍 - **欧阳予**：消费研究中心大组长，食品饮料首席分析师，10年研究经验，多次获新财富最佳分析师奖项 - **田晨曦**：酒类研究小组组长，5年消费行业研究经验 - **王培培、张慧、张雅琪**：助理研究员，分别来自南开大学、悉尼大学、复旦大学 - **范子盼**：大众品研究组组长，7年消费行业研究经验 - **张恒玮、廖承帅、黄欣培**：分析师，分别来自澳大利亚国立大学、同济大学、英国杜伦大学 ## 总结 会稽山2026年中报显示公司盈利能力显著提升，尤其在中高端产品招商和推广方面表现超预期。产品结构持续升级，利润弹性释放，经营性现金流改善。尽管部分老品及气泡黄酒收入下滑，但公司在江苏、上海及其他地区实现了显著增长。公司未来有望通过持续的市场拓展和品牌建设，进一步提升市场份额和盈利能力。在酒类多元化趋势下，会稽山作为黄酒改革先锋，具备较强的成长潜力。