20260506-开源证券-三协电机-920100.BJ-北交所信息更新_电机+减速机一体化布局_拓竹科技贡献第二增长曲线_4页_820kb

三协电机 (920100.BJ) 总结

核心内容

三协电机（920100.BJ）是一家专注于电机和减速机一体化布局的公司，其业务覆盖机器人、光伏支架及3D打印等高景气度赛道。公司于2026年5月6日发布投资评级报告，维持“增持”评级，认为公司未来增长空间广阔。

财务表现

2025年财务数据

• 营业收入：5.51亿元，同比增长31.12%
• 归母净利润：6039.89万元，同比增长7.21%
• 扣非归母净利润：5761.09万元，同比增长8.85%
• 毛利率：26.38%
• 2026年一季度：
  • 营收：1.54亿元，同比增长26.74%
  • 归母净利润：1618.39万元，同比下滑4.50%
  • 扣非归母净利润：1522.15万元，同比下滑9.29%

财务预测（2026-2028年）

财务比率

主要观点

业务布局

• 电机+减速机一体化：公司成立三思传动专注于精密行星减速机，构建“核心电机+传动模组+一体化解决方案”的全链条能力。
• 3D打印赛道：与3D打印龙头拓竹科技深度合作，2025年实现销售收入3504.34万元，占年度销售金额的6.36%，成为公司第二增长曲线。
• 机器人应用：与海康威视、大华股份、法奥机器人等厂商合作，完成系列化无框力矩电机产品研发，应用于各类机器人。
• 新能源与自动化：在新能源和工业自动化领域持续拓展，推动公司业绩增长。

生产能力提升

• 自动化生产线：2025年完成标准化步进电机自动化生产线验收，单线小时产能提升至400台。
• 智能工厂建设：募投项目新建1.2万平米智能工厂，达产后新增年产488万台电机的产能。

关键信息

增长驱动因素

• 高景气赛道：机器人、光伏支架、3D打印等赛道持续放量，为公司带来新的业绩增长点。
• 技术壁垒：通过定制化产品升级和全场景覆盖，公司步进电机精度优势转化为技术壁垒。
• 产品系列化：推出5大系列、15种型号的无框力矩电机，增强市场竞争力。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 新品拓展不及预期
• 原材料波动

投资者提示

• 本报告风险等级为R4（中高风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。
• 投资决策应结合个人实际情况，如持仓结构及其他因素。
• 报告分析基于假设，估值方法及模型存在局限性，不保证证券能够在该价格交易。

估值与盈利预测

估值指标

• P/E：从65.4倍下降至27.3倍，显示估值逐步走低。
• P/B：从13.1倍下降至4.7倍，反映公司资产价值的提升。
• EV/EBITDA：从49.0倍下降至18.0倍，显示估值进一步优化。

盈利预测

• 归母净利润：预计2026-2028年分别达到0.77亿元、1.06亿元、1.35亿元。
• EPS：预计2026-2028年分别为1.04元、1.43元、1.83元。

结论

三协电机凭借在电机和减速机领域的深度布局，结合3D打印、机器人和新能源等高景气赛道，展现出强劲的增长潜力。公司通过智能化产线和智能工厂建设，进一步提升生产能力和市场竞争力。尽管存在行业竞争加剧、新品拓展不及预期及原材料波动等风险，但其盈利能力和估值水平持续优化，维持“增持”评级。