> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 三协电机 (920100.BJ) 总结 ## 核心内容 三协电机（920100.BJ）是一家专注于电机和减速机一体化布局的公司，其业务覆盖机器人、光伏支架及3D打印等高景气度赛道。公司于2026年5月6日发布投资评级报告，维持“增持”评级，认为公司未来增长空间广阔。 ## 财务表现 ### 2025年财务数据 - **营业收入**：5.51亿元，同比增长31.12% - **归母净利润**：6039.89万元，同比增长7.21% - **扣非归母净利润**：5761.09万元，同比增长8.85% - **毛利率**：26.38% - **2026年一季度**： - 营收：1.54亿元，同比增长26.74% - 归母净利润：1618.39万元，同比下滑4.50% - 扣非归母净利润：1522.15万元，同比下滑9.29% ### 财务预测（2026-2028年） | 年份 | 营业收入(亿元) | YOY(%) | 归母净利润(亿元) | YOY(%) | EPS(元) | P/E(倍) | |------|----------------|--------|-------------------|--------|---------|---------| | 2026E| 6.56 | 19.1 | 0.77 | 27.5 | 1.04 | 47.8 | | 2027E| 7.89 | 20.3 | 1.06 | 37.3 | 1.43 | 34.8 | | 2028E| 9.62 | 21.9 | 1.35 | 27.8 | 1.83 | 27.3 | ### 财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率(%) | 28.0 | 26.4 | 27.0 | 28.8 | 29.7 | | 净利率(%) | 13.4 | 11.0 | 11.7 | 13.4 | 14.0 | | ROE(%) | 19.8 | 13.0 | 14.3 | 16.4 | 17.3 | | P/E(倍) | 65.4 | 61.0 | 47.8 | 34.8 | 27.3 | | P/B(倍) | 13.1 | 8.0 | 6.9 | 5.7 | 4.7 | ## 主要观点 ### 业务布局 - **电机+减速机一体化**：公司成立三思传动专注于精密行星减速机，构建“核心电机+传动模组+一体化解决方案”的全链条能力。 - **3D打印赛道**：与3D打印龙头拓竹科技深度合作，2025年实现销售收入3504.34万元，占年度销售金额的6.36%，成为公司第二增长曲线。 - **机器人应用**：与海康威视、大华股份、法奥机器人等厂商合作，完成系列化无框力矩电机产品研发，应用于各类机器人。 - **新能源与自动化**：在新能源和工业自动化领域持续拓展，推动公司业绩增长。 ### 生产能力提升 - **自动化生产线**：2025年完成标准化步进电机自动化生产线验收，单线小时产能提升至400台。 - **智能工厂建设**：募投项目新建1.2万平米智能工厂，达产后新增年产488万台电机的产能。 ## 关键信息 ### 增长驱动因素 - **高景气赛道**：机器人、光伏支架、3D打印等赛道持续放量，为公司带来新的业绩增长点。 - **技术壁垒**：通过定制化产品升级和全场景覆盖，公司步进电机精度优势转化为技术壁垒。 - **产品系列化**：推出5大系列、15种型号的无框力矩电机，增强市场竞争力。 ### 风险提示 - **行业竞争加剧** - **新品拓展不及预期** - **原材料波动** ### 投资者提示 - 本报告风险等级为R4（中高风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。 - 投资决策应结合个人实际情况，如持仓结构及其他因素。 - 报告分析基于假设，估值方法及模型存在局限性，不保证证券能够在该价格交易。 ## 估值与盈利预测 ### 估值指标 - **P/E**：从65.4倍下降至27.3倍，显示估值逐步走低。 - **P/B**：从13.1倍下降至4.7倍，反映公司资产价值的提升。 - **EV/EBITDA**：从49.0倍下降至18.0倍，显示估值进一步优化。 ### 盈利预测 - **归母净利润**：预计2026-2028年分别达到0.77亿元、1.06亿元、1.35亿元。 - **EPS**：预计2026-2028年分别为1.04元、1.43元、1.83元。 ## 结论 三协电机凭借在电机和减速机领域的深度布局，结合3D打印、机器人和新能源等高景气赛道，展现出强劲的增长潜力。公司通过智能化产线和智能工厂建设，进一步提升生产能力和市场竞争力。尽管存在行业竞争加剧、新品拓展不及预期及原材料波动等风险，但其盈利能力和估值水平持续优化，维持“增持”评级。