通信：元宇宙之光：新一轮数据流量投资浪潮风云再起，行业拐点将至（更正）_39页_3mb

通信行业深度研究报告总结

核心内容

本报告分析了通信行业中光模块技术更迭和市场变化，指出随着新一轮数据流量投资浪潮的兴起，行业正迎来拐点。光模块作为产业链中游，国内厂商市场份额和地位显著提升。数通市场技术更新快，产品迭代周期短，而电信市场毛利率较低，更注重成本控制。

主要观点

• 光模块技术更迭迅速：光模块是光通信系统的核心，其技术迭代周期缩短，推动行业快速发展。
• 国内厂商地位提升：国内光模块厂商如中际旭创、新易盛、光迅科技等在数通和电信市场均有显著进展，市场份额和竞争力提升。
• 数通市场景气度回升：经历年初低谷后，数通市场进入上行周期，未来3~5年将维持增长趋势。
• 800G技术迭代启动：随着400G光模块放量，800G技术进入迭代初期，传统分立式结构的800G光模块将先于硅光模块量产。
• 硅光模块前景广阔：硅光技术具有低功耗、高集成度等优势，未来随着产业链成熟，有望成为主流。
• 相干光模块应用下沉：相干技术正从骨干网向数据中心互联等中短距离应用场景延伸，市场空间广阔。
• 电信市场回暖：受5G建设推动，电信市场景气度整体回暖，10G PON加速渗透，带动光模块需求增长。

关键信息

行业现状

• 光模块市场规模持续增长，2020年达96亿美元，预计2026年增长至209亿美元。
• 电信市场光模块毛利率较低，主要受产品低端、技术门槛低等因素影响。
• 数通市场光模块毛利率较高，但受技术更迭影响，价格和毛利率均存在周期性波动。

技术演进

• 800G光模块：2022年有望实现规模量产，主要厂商包括中际旭创、新易盛、光迅科技、华工正源等。
• 硅光模块：预计2026年全球硅光模块市场将达80亿美元，市占率超50%。硅光技术在400G以上速率下具有成本优势。
• 相干光模块：用于长距离传输，2020年销售额达10亿美元，预计2025年将达25亿美元，市场空间广阔。

市场趋势

• 数通市场：未来3~5年将迎来新一轮景气周期，云计算巨头CAPEX增长带动光模块需求。
• 电信市场：5G基站建设加速，推动光模块需求增长，10G PON渗透率提升。
• 光芯片国产化：国内厂商如光迅科技、华工科技等在光芯片领域取得突破，有望降低光模块成本。

重点标的推荐

代码	公司名称	现价	EPS（2020A）	EPS（2021E）	EPS（2022E）	PE（2020A）	PE（2021E）	PE（2022E）	评级
300308	中际旭创	42.50	1.23	1.17	1.59	34.55	36.48	26.72	推荐
300502	新易盛	37.14	1.50	1.30	1.67	24.76	28.61	22.26	推荐
000988	华工科技	27.43	0.55	0.91	1.10	49.87	30.10	24.94	推荐
600487	亨通光电	14.86	0.55	0.69	1.04	27.02	21.44	14.24	推荐
300548	博创科技	31.61	0.59	1.01	1.23	53.58	31.24	25.71	推荐
002281	光迅科技	22.42	0.73	0.86	1.03	30.71	25.93	21.67	推荐

风险提示

• 需求不及预期：电信和数通市场可能因政策、技术或经济环境变化而需求不达预期。
• 市场竞争加剧：随着市场扩张，竞争将更加激烈，影响毛利率。
• 光模块价格降幅过大：价格持续下降可能压缩厂商利润空间。

技术与市场分析

光模块结构与成本

• 光模块由光学次模块（OSA）和电子次模块（ESA）组成，其中光器件成本占比超70%。
• 光芯片是光模块核心，成本占比30%~70%，国产化进程加快为光模块带来降本空间。

技术迭代与产品趋势

• 数通市场：400G已放量，800G进入量产阶段，未来将向1.6T、3.2T等更高速率演进。
• 电信市场：10G PON加速渗透，5G前传、中回传、回传需求逐步提升。
• 800G产品：多家厂商已推出800G产品，如中际旭创、新易盛、光迅科技等，预计2022年实现量产。

硅光与相干技术

• 硅光模块：基于硅基材料，集成度高，成本有望降低，但目前产业链尚未成熟。
• 相干光模块：用于长距离传输，市场空间广阔，未来有望下沉至数据中心等场景。

结论

通信行业正迎来新一轮数据流量投资浪潮，光模块行业将迈入上行周期。国内厂商在技术、成本、市场占有率等方面取得显著进展，尤其是中际旭创、新易盛、光迅科技、华工科技等企业，未来有望在800G、硅光模块、相干光模块等领域占据领先地位。随着技术更迭和市场扩张，光模块行业将呈现持续增长趋势，但需关注市场需求、竞争加剧和价格波动等风险。