> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 名创优品（09896.HK）2026年半年报总结 ## 核心内容概览 名创优品于2026年发布半年报，业绩表现符合此前预告，公司整体收入和利润均实现增长，但海外代理市场调整对短期盈利能力造成一定压力。报告指出，公司正通过“腾笼换鸟”和IP运营策略推动业务增长，并持续优化产品供应和运营效率。 ## 主要观点 ### 收入与利润表现 - **总收入**：2026年上半年实现收入114.99亿元，同比增长22.4%。 - **净利润**：期内利润为9.57亿元，同比增长5.6%。 - **Non-IFRS净利润**：剔除汇兑影响后，Non-IFRS净利润为12.22亿元，同比下降1.7%。 - **单季度表现**：Q2收入58.11亿元，同比增长17.0%；期内亏损2.92亿元，主要因人工智能行业有限合伙企业投资的公允价值未实现亏损5.97亿元；Q2剔除汇兑的经调整净利润为5.88亿元，同比下降10.5%。 ### 毛利率与费用结构 - **毛利率**：2026Q2毛利率为45.3%，同比提升1.0个百分点，主要得益于关税退税政策。 - **销售费用率**：2026H1剔除SBC的销售及分销开支占收入27.0%，同比上升3.8个百分点，主要由于直营店折旧摊销及租金、推广广告及IP授权费用增加。 - **经营利润率**：2026H1剔除汇兑的经调整经营利润率为14.2%，同比下降2.3个百分点。 ### 内地与海外业务发展 - **内地业务**：2026Q2中国内地MINISO收入32.22亿元，同比增长22.9%；2026H1内地同店GMV实现中个位数增长。截至2026H1期末，内地门店达4,665家，年初至今净增97家；内地会员约1.30亿名，同比增长31.0%，贡献当地销售额的77.4%。公司计划2026全年净增约100家门店。 - **海外业务**：2026Q2海外MINISO收入21.18亿元，同比增长9.1%（Q1为21.9%）；2026H1海外同店GMV同比低个位数下降。截至2026H1期末，代理门店2,410家，年初至今净减41家。公司指引2026H2海外门店净减50-70家。2026H1海外库存周转天数为273天，同比延长59天。 ### TOP TOY业务进展 - **TOP TOY收入**：2026Q2TOP TOY收入4.70亿元，同比增长16.9%（Q1为51.4%）。 - **门店拓展**：截至2026H1期末，TOP TOY门店达365家，公司指引2026全年净增40-50家。 - **战略方向**：公司正稳步推进全球门店拓展，并持续丰富自有IP矩阵。 ## 关键信息 ### 盈利预测调整 - **Non-IFRS归母净利润**：2026-2028年Non-IFRS归母净利润预期由32.2/35.1/37.3亿元下调至23.1/30.5/31.7亿元，对应同比增长分别为-20%、+32%、+4%。 - **PE估值**：对应Non-IFRS PE分别为9倍、7倍、6倍（截至2026年9月3日）。 ### 财务数据概览 - **资产负债表**：2026年资产总计预计达37,535.60亿元，流动资产和非流动资产均有所增长。 - **现金及现金等价物**：2026年预计达14,038.34亿元，显著增长。 - **负债合计**：2026年预计达26,185.48亿元，资产负债率上升至69.76%。 - **股东权益**：归属母公司股东权益预计达11,225.68亿元，较2025年增长约1.03%。 ### 现金流量 - **经营活动现金流**：2026年预计达2,970.60亿元，较2025年增长约30.3%。 - **投资活动现金流**：2026年预计为-690.11亿元，投资支出减少。 - **筹资活动现金流**：2026年预计达4,940.73亿元，筹资规模稳定。 - **现金净增加额**：2026年预计达7,221.21亿元，显著增长。 ### 财务比率 - **每股收益**：2026年预计为1.91元/股，同比增长约100%。 - **每股净资产**：2026年预计为9.06元/股，较2025年增长约5.6%。 - **ROIC**：2026年预计为12.10%，较2025年提升。 - **ROE**：2026年预计为21.11%，显著提升。 - **P/E**：2026年预计为8.44倍，2027年预计为7.24倍，2028年预计为6.92倍。 - **P/B**：2026年预计为1.78倍，2027年预计为1.67倍，2028年预计为1.35倍。 - **EV/EBITDA**：2026年预计为5.58倍，2027年预计为4.93倍，2028年预计为4.08倍。 ## 投资评级与风险提示 - **投资评级**：维持“买入”评级，认为公司回调已反映盈利下修、估值低和高现金回报率，代理市场调整为阶段性事件。 - **风险提示**： - 消费需求不及预期； - 海外门店扩张及汇兑波动风险； - 海外代理渠道收缩及库存周转放缓风险。 ## 总结 名创优品2026年上半年业绩稳健增长，收入与利润均符合预期。尽管海外代理市场调整对短期盈利造成压力，但公司通过“腾笼换鸟”和IP运营策略持续优化业务结构。财务数据显示公司现金流健康，资产负债结构合理，盈利能力逐步改善。尽管短期面临挑战，但长期增长潜力仍被看好，因此维持“买入”评级。