> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司业绩与投资分析总结 ## 核心内容 公司于2026年8月13日发布二季度业绩公告，显示上半年实现营收13.8亿美元，同比增长24.5%；归母净利润0.6亿美元，同比增长409.0%。其中，Q2营收7.2亿美元，同比增长26.8%；归母净利润0.4亿美元，同比增长385.9%。业绩超预期，营收创历史新高，毛利率修复至16.5%，经营性净现金流达3.38亿美元，与资本开支基本匹配，期末在手现金充裕（45.3亿美元），资产负债率优良（36.3%）。 ## 主要观点 - **量价齐升逻辑兑现**：公司Q2晶圆出货量达153.8万片（8英寸等值），同比增长17.9%，环比增长5.8%。营收增速（+8.6%）高于出货增速（+5.8%），验证了ASP（平均销售价格）触底反弹及产品结构优化。 - **产品结构持续优化**：12英寸产线收入贡献4.46亿美元，占比提升至62.1%。eNVM与独立NVM收入分别同比增长41.8%和149.3%，逻辑/射频、模拟/电源管理、功率器件分别增长21.3%、13.0%、9.4%。 - **工艺节点向高附加值迈进**：65nm及以下制程收入同比增长63.4%，占比升至28.6%。消费电子（+34.7%）与工控汽车（+25.5%）需求强劲，对冲通信业务（-12.8%）的疲软。 - **Q3指引积极**：预计2026年Q3营收达7.7-7.8亿美元，同比增长7.3%-8.7%。毛利率指引上修至16%-18%，显示盈利中枢具备上行基础。 - **盈利预测与估值**：预计2026-2028年公司营业收入分别为31.09、38.00、43.04亿美元，归母净利润分别为1.59、2.05、2.98亿美元。维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。 ## 关键信息 ### 财务指标概览 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿美元） | 2.004 | 2.402 | 3.109 | 3.800 | 4.303 | | 归母净利润（亿美元） | 0.058 | 0.055 | 0.159 | 0.205 | 0.298 | ### 营收与利润增长 - **营收增长**：2026年营收同比增长29.42%，2027年增长22.25%，2028年增长13.23%。 - **归母净利润增长**：2026年增长189.98%，2027年增长28.72%，2028年增长45.30%。 ### 毛利率与净利率 - **毛利率**：从2024年的10.2%提升至2026年的18.0%，预计2027年为19.0%，2028年为19.0%。 - **净利率**：从2024年的2.3%提升至2026年的5.1%，预计2027年为5.4%，2028年为6.9%。 ### 现金流与资产负债 - **经营性现金流**：2026年Q2为3.38亿美元，Q3预计为673-1,027亿美元。 - **资本开支**：2026年Q2为3.57亿美元，预计2026年全年资本开支为1,745亿美元。 - **资产负债率**：从2024年的28.26%上升至2026年的40.26%，预计2027年为42.13%，2028年为43.51%。 - **现金储备**：期末在手现金充裕，达45.3亿美元。 ### 投资评级 - **评级**：买入 - **预期涨幅**：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上 ## 风险提示 - 半导体周期复苏不及预期 - 折旧压力超预期 - 成熟制程价格竞争加剧 - 地缘政治风险 - 华力五厂注入进度不确定性 ## 附录：分析师信息 - **分析师**：陈矣骄（执业 S1130525100001） 邮箱：chenyj@gjzq.com.cn - **分析师**：樊志远（执业 S1130518070003） 邮箱：fanzhiyuan@gjzq.com.cn ## 市价信息 - **市价（港币）**：130.200元 ## 比率分析 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------|------| | 每股收益（元） | 0.19 | 0.03 | 0.03 | 0.09 | 0.12 | 0.17 | | 每股净资产（元） | 3.67 | 3.64 | 3.81 | 3.93 | 4.09 | 4.29 | | 净资产收益率（%） | 4.44 | 0.93 | 0.83 | 2.33 | 2.89 | 3.99 | ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限于中国境内使用，未经授权不得复制、转发或修改。报告基于公开资料及研究分析，不构成投资建议，也不对使用报告产生的损失承担责任。