> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东鹏饮料(09980.HK)总结 ## 核心内容 东鹏饮料（09980.HK）在2026年第二季度面对不利天气环境，仍展现出增长韧性。公司上半年实现营收124.4亿人民币，同比增长15.9%，归母净利润28.7亿人民币，同比增长20.7%。尽管Q2业绩略低于预期，但公司整体表现稳健，尤其在茶饮及其他饮料品类上实现显著增长。 ## 主要观点 ### 产品组合强劲 - **能量饮料**：占收入71.9%，上半年收入89.4亿，同比增长6.9% - **电解质饮料**：占收入13.5%，上半年收入16.7亿，同比增长12% - **茶饮**：占收入8.5%，上半年收入10.6亿，同比增长209% - **其他饮料**：占收入6.1%，上半年收入7.6亿，同比增长41.9% ### 区域表现 - **华南地区**：上半年营收同比增长2.9% - **其他地区**：受全国渠道铺展及“1+6”战略推进，营收增长显著，增速在17.5%-35%之间 ### 盈利能力 - 上半年毛利率同比提升3.22个百分点至48.36%，Q2毛利率同比提升4个百分点至49.7% - 费用率同比提升3.57个百分点至21.35%，Q2费用率同比提升5.24个百分点至21.9% - 主要因推广费用增加、汇损扩大及人员薪酬和折旧成本上升 ### 现金流表现 - 上半年经营活动现金净流入24.9亿人民币，同比增长43.2% - Q2净流入20.4亿人民币，同比增长84% ### 未来展望 - 预计下半年受厄尔尼诺影响，饮料消费有望回暖，公司营销策略有望推动业绩增长 - 启动出海计划，但节奏审慎，逐步积累本土化经验 - 调整盈利预测，预计2026-2028年净利润分别为52.99亿、62.19亿和72.46亿人民币，EPS分别为7.22元、8.47元和9.87元 ## 关键信息 ### 股价与估值 - **H股价(2026/07/30)**：124.00港元 - **恒生指数(2026/07/30)**：25,858.9 - **目标价**：146港元 - **当前H股PE**：15倍（2026F）、13倍（2027F）、11倍（2028F） ### 分红方案 - 每股派发现金股利3元 - 2026-2028年现金分红计划不低于当年净利润的80%，股息率预计分别为5.40%、6.34%和7.39% ### 投资建议 - **投资评等**：买进（BUY） - **潜在上涨空间**：15% ≤ 潜在上涨空间 < 35% ### 风险提示 - 市场推广不及预期 - 费用增长超预期 - 销售回暖不及预期 ## 财务数据概览 ### 合并损益表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 11263 | 15839 | 20875 | 25690 | 32213 | 38409 | | 营业利润 | 2588 | 4145 | 5602 | 6605 | 7701 | 8820 | | 归属于母公司所有者的净利润 | 2040 | 3327 | 4415 | 5299 | 6219 | 7246 | ### 合并资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 6058 | 5653 | 5680 | 7992 | 9603 | 11907 | | 资产总计 | 14710 | 22676 | 26721 | 31158 | 35751 | 40947 | | 负债及股东权益合计 | 14710 | 22676 | 26721 | 31158 | 35751 | 40947 | ### 合并现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动产生的现金流量净额 | 3281 | 5789 | 6174 | 8991 | 10308 | 12291 | | 投资活动产生的现金流量净额 | -758 | -6875 | -4102 | -4624 | -5476 | -6145 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | -1058 | 1507 | -2648 | -2055 | -3221 | -3841 | | 现金及现金等价物净增加额 | 1437 | 453 | -587 | 2312 | 1611 | 2305 | ## 总结 东鹏饮料在2026年H1表现出强劲的增长能力，尤其在茶饮及其他饮料品类上实现显著增长。公司对核心原材料进行锁价，有效提升了毛利率，同时通过积极的营销策略和渠道拓展，增强了市场渗透率。尽管Q2受不利天气影响，业绩略低于预期，但公司仍展现出良好的发展韧性。未来，随着厄尔尼诺效应带来的消费回暖及出海战略的推进，公司有望实现持续增长。当前H股PE较低，股息率较高，投资回报预期良好，维持“买进”评级。