20200904-招商证券-饶玉涵（国泰基金）投资风格分析_追寻_阿尔法_个股_把控_黑天鹅_风险_15页_1mb

投资价值分析报告总结

核心内容概述

本报告主要分析国泰基金基金经理饶玉涵的投资风格、管理产品表现以及国泰基金公司的整体实力，旨在评估其投资价值和风险控制能力。

基金经理投资风格分析

投资理念

• 自上而下与自下而上结合：注重宏观经济分析，同时深入个股研究，构建均衡投资组合。
• 关注“阿尔法”收益：重视个股的长期价值和成长潜力，努力捕捉超额收益。
• 风险控制：严格控制下行风险和波动幅度，注重投资者持有体验，负面剔除信用缺失个股。
• 行业均衡配置：配置覆盖广泛，不偏重某一行业，追求稳定性。

投资框架

• 循序渐进扩大能力圈：从宏观经济研究起步，逐步扩展至周期、金融地产、消费、TMT等行业。
• 弱化择时，偏重基本面选股：换手率较低，更关注个股的盈利能力和持续性。
• 中高仓位运作：通常以中高仓位进行投资，更依赖个股选择获取收益。
• 大小盘风格均衡：偏好中大盘股，适应市场风格变化。
• 适度分散持股：前十大重仓股占比平均为44.8%，持股集中度适中。

产品表现分析

历史业绩

• 牛市与震荡市表现优异：国泰央企改革在牛市和震荡市中均跑赢市场，长期业绩稳健。
• 超额收益显著：2019年增长53.3%，2020年增长49.6%，大幅跑赢沪深300指数。
• 任职期间业绩突出：在任期间累计收益达130.6%，跑赢同业均值67.3%。

波动与风险控制

• 波动率控制良好：平均年化波动率约为22%，整体偏小。
• 风险排名持续优化：波动率和下行风险排名逐年提升，显示基金经理风险控制能力增强。

行业配置

• 周期行业曾为重仓板块：2016年和2018年周期板块占比均在27%以上。
• 金融地产择时能力强：在市场调整时及时调整配置，如2018年大幅减仓，2019年加仓。
• 消费板块常被青睐：2017年和2018年初消费板块占比一度超过35%。
• TMT与中游制造持续关注：虽仓位较低，但基金经理仍持续跟踪和配置。
• 医药板块配置相对谨慎：平均配置在10%左右，最高不超过21.9%。

个股选择

• 长期持有优质个股：如三花智控、恒生电子、新城控股、春秋航空、贵州茅台等。
• 坚定持有，业绩验证：部分个股在经历回撤后开启上涨行情，验证其选股能力。
• 重仓持股周期长：多只个股被重仓持有4期及以上，平均占比5.77%以上。

基金公司分析

国泰基金概况

• 成立时间：1998年3月，是国内首批规范成立的基金管理公司之一。
• 产品线丰富：管理149只公募基金，覆盖股票型、混合型、债券型、货币型等6大类型。
• 管理规模庞大：截至2020年二季度，合计管理规模3279.61亿元，非货基规模1960.93亿元。

投研实力与奖项

• 投研实力强：多次获得“金牛基金管理公司”、“海外投资金牛基金公司”等殊荣。
• 旗下基金表现优异：如国泰成长优选、国泰中小盘成长、国泰估值优势等基金多次获评金牛基金。

关键信息总结

• 投资风格：均衡配置、注重基本面、风险控制能力强。
• 产品表现：长期业绩稳健，超额收益显著，波动率控制优秀。
• 基金经理能力：具备丰富的投研经验，擅长捕捉“阿尔法”收益，适应市场风格变化。
• 基金公司实力：老牌基金公司，产品线丰富，管理规模庞大，投研实力强。

主要观点

• 饶玉涵的投资风格稳健，注重风险控制和长期收益。
• 国泰央企改革在牛市和震荡市中均表现优异，超额收益显著。
• 基金经理对行业配置和个股选择有深入研究，具备较强的择时和风险控制能力。
• 国泰基金作为老牌基金公司，整体投研实力出色，多次获得行业认可。

风险提示

• 市场波动可能影响基金表现。
• 基金经理的投资理念和市场判断可能随市场环境变化而调整。

投资建议

• 长期持有国泰央企改革，可获得较为稳定的收益。
• 适合风险偏好适中、追求稳健增长的投资者。