> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 光期研究 见微知著 - 大类资产配置周报 ## 核心内容概述 本周大类资产配置周报由赵复初撰写，分析了美国7月非农就业数据、制造业与服务业PMI表现，以及全球股市、债市、汇率和大宗商品的市场走势，并对下周重点关注事件进行了展望。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 海外宏观：美国经济数据呈现分化态势 - **美国7月非农就业数据**： - 新增就业-2.3万人（预期+8万），前值大幅下修。 - 失业率降至4.1%（预期4.3%），就业市场呈现结构性疲软，教育、休闲酒店、零售、金融为主要拖累，医疗保健和建筑业小幅增长。 - **制造业PMI**： - 美国7月ISM制造业PMI意外扩张至55.6，连续七个月扩张。 - 生产指数创近五年新高（58.5），新订单指数（56.7）与就业指数（52.8）显著改善，显示制造业加速复苏。 - 支撑因素包括消费韧性、企业投资及政府支出的增加，但支付价格指数仍处于高位（71.1），通胀与供应链风险未消，中东局势仍对价格回落形成阻碍。 - **服务业PMI**： - 美国7月ISM服务业PMI升至54.1，连续扩张，显示需求韧性。 - 支付价格指数急升至70.3，反映能源成本上涨压力；就业指数骤降至47.4，重新收缩并创3月以来最差。 - 成本压力与就业走弱并存，呈现“就业恶化+价格急升”的类滞胀特征，美联储降息决策面临更大挑战。 - **就业与消费**： - 就业与失业数据背离，劳动力供给净收缩，劳动参与率降至61.4%，失业人口减少主因是求职者退出统计，而非就业改善。 - 非农薪资增长放缓，叠加就业疲态，对美国消费可持续性构成挑战，当前消费仍具韧性但支撑日益脆弱。 - **美联储政策路径**： - 9月加息预期降温，市场普遍认为美联储将“按兵不动”。 - 通胀数据仍存在不确定性，距离真正转向降息还为时尚早。 --- ### 2. 大类资产表现 - **股市**： - 海外股市受科技股财报强劲与地缘风险缓和提振，整体走强。 - MSCI世界领先指数周度涨跌幅为2.85%，MSCI世界指数为3.30%。 - MSCI新兴市场指数周度下跌0.48%，表现相对较弱。 - **债市**： - 美债市场受非农数据疲软影响，加息预期降温，收益率维持高位震荡。 - 美国10年期国债收益率围绕1.7%窄幅震荡，国内债市在7月底小幅走强后再度横盘。 - 市场关注下周美国通胀数据，若CPI数据偏弱，则“股、债、金齐涨，美元承压”格局可能延续；反之则交易逻辑可能逆转。 - 美债收益率中短期仍将维持高位宽幅震荡，单边趋势难以形成。 - **汇率**： - 美元指数跌破100关口，受非农数据疲软与美日联手干预日元汇率影响。 - 美元指数周度下跌0.19%，报99.6007。 - 瑞士法郎、欧元、英镑、澳元、加元均不同程度走强，日元则走弱。 - **大宗商品**： - 国际原油市场受霍尔木兹海峡地缘局势反复影响，价格波动较大。 - WTI和布伦特原油周内分别下跌11.20%和8.56%。 - 金价创年内最大单周涨幅，核心驱动为非农数据疲软削弱加息预期，美元与美债收益率走弱。 - 若下周通胀数据回落、降息预期升温，金价有望回归上行通道；反之若地缘风险升级或核心通胀粘性较高，反弹行情可能快速终结。 --- ### 3. 下周重点关注事件 - **美国7月CPI同比**（8月12日）：前值3.5%，预期3.5%。 - **美国7月核心CPI同比**（8月12日）：前值2.6%，预期2.5%。 - **美国7月PPI同比**（8月13日）：前值5.5%。 - **美国7月零售销售环比**（8月14日）：前值0.2%，预期0.3%。 - **美国财政部国债标售**（8月11日-13日）： - 580亿美元3年期国债； - 420亿美元10年期国债； - 250亿美元30年期国债。 --- ## 市场趋势总结 - **债市**：美债收益率高位震荡，国内债市维持横盘。 - **股市**：科技股财报强劲支撑市场情绪，短期关注企业业绩验证。 - **汇率**：美元承压下行，非美货币走强。 - **大宗商品**：原油受地缘局势扰动，金价因非农数据走强，市场期待通胀数据指引后续走势。 --- ## 研究员简介 - **赵复初**：英国杜伦大学金融学博士，英国苏塞克斯大学管理学硕士，现任光大期货研究所金融期货分析师。 - 负责海外宏观与大类资产配置研究，曾在期货日报、华夏时报等主流媒体发表多篇文章。 - 期货从业资格号：F03107639；期货交易咨询资格号：Z0021469。 --- ## 联系我们 - **公司地址**：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼 - **公司电话**：021-80212222 - **传真**：021-80212200 - **客服热线**：400-700-7979 - **邮编**：200127 --- ## 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，光大期货研究所不对这些信息的准确性和完整性作出任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中观点、结论和建议仅供参考，不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。