> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 蜂助手（301382）详细总结 ## 核心内容 蜂助手（301382）是一家专注于数字化虚拟商品综合运营服务、物联网应用解决方案及云终端技术与服务的公司。近期发布了2025年年报和2026年一季报，展示了其良好的业绩表现和未来发展的战略规划。 ## 业绩表现 - **2025年业绩**：公司实现营业收入20.90亿元，同比增长35.83%；归母净利润1.54亿元，同比增长15.19%；扣非归母净利润1.52亿元，同比增长15.94%。 - **2026年一季度业绩**：营业收入6.26亿元，同比增长24.41%；归母净利润0.36亿元，同比增长1.75%；扣非归母净利润0.35亿元，同比增加0.09%。 ## 业务结构分析 公司三大业务板块的收入情况如下： - **数字化虚拟商品综合运营服务**：收入18.80亿元，同比增长41.10%，成为主要增长动力。 - **物联网应用解决方案**：收入1.37亿元，同比减少3.85%，需关注其未来增长潜力。 - **云终端技术及服务**：收入0.56亿元，同比增长13.47%，保持稳步增长。 ## 定增计划 公司于2025年9月30日发布定增预案，计划募资9.84亿元，用于以下方向： - **云终端算力中心**：5.5亿元 - **物联网终端智能化升级**：2.2亿元 - **瘦终端SoC芯片研发**：2.1亿元 该计划旨在提升产品智能化水平，如支持语音控制家居设备，并加强在AI芯片领域的研发能力。 ## 新业务布局 公司前瞻性布局“飞机客舱蜂窝上网娱乐”新业务板块，计划通过空中基站与卫星、地面通信网络连接，构建客舱与地面互联互通的网络能力，联合运营商、航司等合作伙伴，开发客舱娱乐、商务办公及“云+AI”应用等服务。 ## 投资建议 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年营业收入分别为27.03/33.81/42.36亿元，归母净利润分别为2.02/2.54/3.23亿元。 - **投资评级**：维持“买入”评级，预计个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。 ## 风险提示 - **新业务拓展不及预期** - **技术研发不及预期** - **行业竞争加剧** ## 财务指标 | 年份 | 营业收入(亿元) | 营业收入增长率(%) | 归母净利(亿元) | 净利润增长率(%) | 摊薄每股收益(元) | 市盈率(PE) | |------------|----------------|--------------------|----------------|------------------|------------------|------------| | 2025A | 20.90 | 35.83% | 1.54 | 15.19% | 0.54 | 90.42 | | 2026E | 27.03 | 29.36% | 2.02 | 30.83% | 0.71 | 69.12 | | 2027E | 33.81 | 25.07% | 2.54 | 26.24% | 0.89 | 54.75 | | 2028E | 42.36 | 25.29% | 3.23 | 26.84% | 1.13 | 43.16 | ## 资产负债表（百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|------|------|------| | 货币资金 | 286 | 277 | 77 | 147 | 320 | | 应收和预付款项 | 1,625| 1,924| 2,222| 2,445| 2,649| | 存货 | 27 | 25 | 31 | 38 | 48 | | 其他流动资产 | 22 | 27 | 32 | 41 | 51 | | 流动资产合计 | 1,960| 2,253| 2,361| 2,671| 3,068| | 长期股权投资 | 0 | 13 | 13 | 13 | 13 | | 固定资产 | 199 | 218 | 209 | 200 | 191 | | 在建工程 | 32 | 112 | 112 | 112 | 112 | | 无形资产开发支出 | 688 | 691 | 710 | 728 | 745 | | 长期待摊费用 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | | 其他非流动资产 | 2,022| 2,372| 2,496| 2,814| 3,222| | 资产总计 | 2,948| 3,413| 3,548| 3,876| 4,293| ## 现金流量表（百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|------|------|------| | 经营性现金流 | -137 | 90 | -129 | 119 | 228 | | 投资性现金流 | -721 | -152 | -31 | -26 | -25 | | 融资性现金流 | 682 | 18 | -40 | -23 | -30 | | 现金增加额 | -176 | -44 | -200 | 69 | 173 | ## 关键财务指标预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|------|------|------| | 毛利率 | 21.58% | 18.59% | 18.36% | 18.36% | 18.40% | | 销售净利率 | 8.69% | 7.37% | 7.46% | 7.53% | 7.62% | | 净利润增长率 | -5.86% | 15.19% | 30.83% | 26.24% | 26.84% | | ROE | 7.59% | 8.25% | 9.83% | 11.15% | 12.53% | | ROA | 5.33% | 4.78% | 5.85% | 6.92% | 7.98% | | ROIC | 5.52% | 6.02% | 6.44% | 7.57% | 8.83% | | EPS (元) | 0.47 | 0.54 | 0.71 | 0.89 | 1.13 | | PE (X) | 104.15 | 90.42 | 69.12 | 54.75 | 43.16 | | PB (X) | 7.91 | 7.46 | 6.79 | 6.10 | 5.41 | | PS (X) | 9.05 | 6.67 | 5.15 | 4.12 | 3.29 | | EV/EBITDA (X) | 35.94 | 51.04 | 63.47 | 50.65 | 39.82 | ## 投资评级说明 ### 行业评级 - **看好**：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； - **中性**：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； - **看淡**：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 ### 公司评级 - **买入**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； - **增持**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间； - **持有**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； - **减持**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； - **卖出**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 ## 证券分析师信息 - **分析师**：曹佩 - **电话**：未提供 - **E-MAIL**：caopeisz@tpyzq.com - **分析师登记编号**：S1190520080001 ## 公司信息 - **公司名称**：太平洋证券股份有限公司 - **地址**：云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 - **联系方式**： - 投诉电话：95397 - 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com ## 免责声明 太平洋证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为签约客户的专属研究产品。若您并非签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告信息均来源于公开资料，太平洋证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。