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报告摘要

蜂助手（301382）详细总结

核心内容

蜂助手（301382）是一家专注于数字化虚拟商品综合运营服务、物联网应用解决方案及云终端技术与服务的公司。近期发布了2025年年报和2026年一季报，展示了其良好的业绩表现和未来发展的战略规划。

业绩表现

2025年业绩：公司实现营业收入20.90亿元，同比增长35.83%；归母净利润1.54亿元，同比增长15.19%；扣非归母净利润1.52亿元，同比增长15.94%。
2026年一季度业绩：营业收入6.26亿元，同比增长24.41%；归母净利润0.36亿元，同比增长1.75%；扣非归母净利润0.35亿元，同比增加0.09%。

业务结构分析

公司三大业务板块的收入情况如下：

数字化虚拟商品综合运营服务：收入18.80亿元，同比增长41.10%，成为主要增长动力。
物联网应用解决方案：收入1.37亿元，同比减少3.85%，需关注其未来增长潜力。
云终端技术及服务：收入0.56亿元，同比增长13.47%，保持稳步增长。

定增计划

公司于2025年9月30日发布定增预案，计划募资9.84亿元，用于以下方向：

云终端算力中心：5.5亿元
物联网终端智能化升级：2.2亿元
瘦终端SoC芯片研发：2.1亿元

该计划旨在提升产品智能化水平，如支持语音控制家居设备，并加强在AI芯片领域的研发能力。

新业务布局

公司前瞻性布局“飞机客舱蜂窝上网娱乐”新业务板块，计划通过空中基站与卫星、地面通信网络连接，构建客舱与地面互联互通的网络能力，联合运营商、航司等合作伙伴，开发客舱娱乐、商务办公及“云+AI”应用等服务。

投资建议

盈利预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为27.03/33.81/42.36亿元，归母净利润分别为2.02/2.54/3.23亿元。
投资评级：维持“买入”评级，预计个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。

风险提示

新业务拓展不及预期
技术研发不及预期
行业竞争加剧

财务指标

年份	营业收入(亿元)	营业收入增长率(%)	归母净利(亿元)	净利润增长率(%)	摊薄每股收益(元)	市盈率(PE)
2025A	20.90	35.83%	1.54	15.19%	0.54	90.42
2026E	27.03	29.36%	2.02	30.83%	0.71	69.12
2027E	33.81	25.07%	2.54	26.24%	0.89	54.75
2028E	42.36	25.29%	3.23	26.84%	1.13	43.16

资产负债表（百万）

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
货币资金	286	277	77	147	320
应收和预付款项	1,625	1,924	2,222	2,445	2,649
存货	27	25	31	38	48
其他流动资产	22	27	32	41	51
流动资产合计	1,960	2,253	2,361	2,671	3,068
长期股权投资	0	13	13	13	13
固定资产	199	218	209	200	191
在建工程	32	112	112	112	112
无形资产开发支出	688	691	710	728	745
长期待摊费用	6	7	8	9	10
其他非流动资产	2,022	2,372	2,496	2,814	3,222
资产总计	2,948	3,413	3,548	3,876	4,293

现金流量表（百万）

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
经营性现金流	-137	90	-129	119	228
投资性现金流	-721	-152	-31	-26	-25
融资性现金流	682	18	-40	-23	-30
现金增加额	-176	-44	-200	69	173

关键财务指标预测

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	21.58%	18.59%	18.36%	18.36%	18.40%
销售净利率	8.69%	7.37%	7.46%	7.53%	7.62%
净利润增长率	-5.86%	15.19%	30.83%	26.24%	26.84%
ROE	7.59%	8.25%	9.83%	11.15%	12.53%
ROA	5.33%	4.78%	5.85%	6.92%	7.98%
ROIC	5.52%	6.02%	6.44%	7.57%	8.83%
EPS (元)	0.47	0.54	0.71	0.89	1.13
PE (X)	104.15	90.42	69.12	54.75	43.16
PB (X)	7.91	7.46	6.79	6.10	5.41
PS (X)	9.05	6.67	5.15	4.12	3.29
EV/EBITDA (X)	35.94	51.04	63.47	50.65	39.82

投资评级说明

行业评级

看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；
中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；
看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。

公司评级

买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；
增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；
持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；
减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。

证券分析师信息

分析师：曹佩
电话：未提供
E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190520080001

公司信息

公司名称：太平洋证券股份有限公司
地址：云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼
联系方式：
- 投诉电话：95397
- 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com

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