> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国投证券国际视点与公司点评总结 ## 核心内容概述 国投证券（香港）有限公司发布研究报告，分析近期全球市场因「TACO交易」引发的股债双弹现象，并对同仁堂医养（2667.HK）的IPO进行点评。报告指出，特朗普宣布推迟打击伊朗能源设施5天，触发了市场对地缘政治风险的重新评估，导致港股大幅下跌，但随后因「TACO交易」机制，市场情绪有所修复，股债市场同步反弹。然而，市场仍存在较大不确定性，建议投资者谨慎对待。 ## 主要观点 ### 1. 市场反应：股债双弹与风险重估 - **港股下跌**：恒生指数、国企指数、恒生科技指数均出现超过3%的跌幅，南向资金净流入297.28亿港元。 - **板块表现**：储存、芯片、光通信等板块跌幅明显，黄金股、航空股等亦受地缘因素影响。 - **美股反弹**：受特朗普消息刺激，标普500指数开盘飙升2%，终场三大指数收涨逾1%。 - **TACO交易机制**：市场认为特朗普在冲突升级后会妥协，「TACO交易」机制再次启动，引发股债市场反弹。 - **债市压力**：两年期美债利率曾飙升0.5厘，市场担忧滞胀风险，迫使特朗普出面安抚，缓解债市压力。 ### 2. 中东局势与全球经济影响 - **地缘风险**：伊朗否认直接接触，中东局势仍存变数，油价波动可能对全球经济产生长期影响。 - **航空业承压**：油价下跌短期利好航空股，但地缘冲突可能引发航线停飞，影响行业经营。 - **投资者建议**：短期可参与市场修复，但需密切关注美债利率走势及滞胀尾部风险。 ## 关键信息 ### 3. 同仁堂医养（2667.HK）IPO点评 - **公司背景**：同仁堂医养是同仁堂旗下专注中医医疗服务的公司，拥有12家自有线下医疗机构、1家互联网医院及12家管理医疗机构。 - **财务表现**： - 2022年收入9.1亿元，2024年增长至11.8亿元； - 2022年净利润亏损923.3万元，2024年转为盈利4,619.7万元； - 2025年9月30日收入8.6亿元，净利润2,399.7万元，同比略有下滑。 - **行业前景**： - 中国非公立中医院市场规模由2019年的1,202亿元增至2024年的3,918亿元，预计2029年达8,359亿元； - 行业竞争激烈且分散，但人口老龄化、收入提升、慢性病增加、健康管理意识提高等驱动因素支撑行业发展。 - **优势与机遇**： - 行业地位领先，按门诊及住院人次计为第一； - 拥有全面的分级中医医疗服务网络； - 汇聚顶尖中医专家，提供定制化健康方案； - 优质药品供应与标准化连锁运营； - 老字号品牌具有较强影响力。 - **风险与挑战**： - 政策风险（如医保控费）； - 并购扩张不及预期； - 行业竞争加剧； - 医疗事故风险。 - **IPO信息**： - 招股时间：2026年3月20日至3月25日； - 上市时间：3月30日； - 基石投资者：航空港科技资本（香港）和AuroraSF，合计申购占比46.15%； - 募资用途：约47.5%用于扩充医疗服务网络，18.9%用于偿还贷款，23.6%用于提升服务能力，10%用于运营及其他。 - **投资建议**：给予IPO专用评分“4.8”，建议谨慎申购，因公司估值低于近期上市的医疗服务企业，且受政策影响较大。 ## 结论 报告强调，当前市场对地缘政治风险与债市波动高度敏感，投资者需保持警惕。同仁堂医养作为中医医疗服务领域的领先企业，虽具备一定竞争优势，但行业政策风险与竞争压力仍对其发展构成挑战。建议投资者在关注短期市场修复的同时，注重长期风险防范与策略调整。 --- **分析师**：杨怡然、谢欣洳 **客户服务热线**： - 香港：22131888 - 国内：4008695517 **公司地址**：香港中环交易广场第一座三十九楼 **电话**：+852-22131000 **传真**：+852-22131010 **免责声明**：本报告仅供参考，不构成投资建议，不承担因使用本报告而产生的任何责任。