> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新澳股份（603889）2025年报点评总结 ## 核心内容 新澳股份于2025年发布的年报显示，公司在复杂宏观环境下实现了业绩稳中求进。2025年营业收入为50.52亿元，同比增长4.37%；归母净利润为4.80亿元，同比增长12.10%；扣非归母净利润为4.69亿元，同比增长14.51%。公司业绩超出市场预期，利润增速快于收入增速，主要得益于羊毛及羊绒业务毛利率提升，以及销售费用的有效控制。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：2025年Q4业绩增长显著提速，归母净利润同比增长76.43%，主要受益于前期积压订单释放和毛价上涨带来的利润增厚。 - **产品结构优化**：羊绒业务持续放量，带动整体增长。羊绒销量同比增长19.37%，毛利率提升1.98个百分点，受益于技术升级和品质提升。 - **外销市场拓展**：外销收入同比增长21.17%，占比提升至33%，显示出公司在国际市场上的竞争力增强。 - **毛利率提升**：2025年公司整体毛利率提升至19.96%，同比增加0.98个百分点，其中羊毛及羊绒业务毛利率均有提升。 - **费用控制良好**：销售费用率同比下降0.23个百分点，管理、研发和财务费用率也有所下降，反映出公司运营效率的提升。 - **盈利能力增强**：归母净利率提升至9.50%，同比增长0.66个百分点，受益于毛利率提升和费用优化。 - **产能扩张顺利**：新澳越南“5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期2万锭已投产；新澳银川“2万锭高品质精纺羊毛（绒）建设项目”也已完成安装调试，逐步释放产能。 - **盈利预测上调**：公司对2026-2028年的归母净利润预测上调，预计分别为5.98亿元、6.56亿元和7.15亿元，对应PE分别为11X、10X和9X，维持“买入”评级。 - **投资价值凸显**：公司作为国内毛纺行业龙头，具备较强的市场竞争力和盈利能力，未来增长潜力较大。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入（亿元） | 50.52 | 57.69 | 62.88 | 68.23 | | 归母净利润（亿元） | 4.80 | 5.98 | 6.56 | 7.15 | | EPS（元/股） | 0.66 | 0.82 | 0.90 | 0.98 | | P/E（现价 & 最新摊薄） | 13.31 | 10.69 | 9.73 | 8.94 | ### 财务指标分析 - **毛利率**：2025年毛利率为19.96%，预计2026-2028年将保持在21%左右。 - **归母净利率**：2025年归母净利率为9.50%，预计未来三年将进一步提升至10.36%、10.44%和10.47%。 - **资产负债率**：2025年为36.54%，预计未来三年将逐步下降至30.66%。 - **每股净资产**：2025年为5.07元，预计2026-2028年将增长至5.89元、6.78元和7.76元。 - **ROE**：2025年为12.98%，预计未来三年将保持在13%左右。 ### 资产负债表（亿元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 384.0 | 470.3 | 545.5 | 624.1 | | 非流动资产 | 254.3 | 254.6 | 258.4 | 265.4 | | 资产总计 | 638.3 | 724.9 | 803.9 | 889.4 | | 流动负债 | 169.8 | 192.2 | 200.6 | 209.3 | | 非流动负债 | 63.4 | 63.4 | 63.4 | 63.4 | | 负债合计 | 233.3 | 255.6 | 264.0 | 272.7 | | 所有者权益合计 | 405.1 | 469.3 | 539.9 | 616.8 | ### 现金流量表（亿元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 42.0 | 98.5 | 77.5 | 85.0 | | 投资活动现金流 | -34.4 | -19.9 | -24.9 | -29.9 | | 筹资活动现金流 | 14.9 | -4.9 | -4.9 | -4.9 | | 现金净增加额 | 22.9 | 73.7 | 47.8 | 50.2 | ## 风险提示 - **宏观经济波动风险**：市场环境变化可能影响公司业绩。 - **原材料价格波动风险**：羊毛及羊绒价格波动可能对成本和利润产生影响。 - **汇率波动风险**：公司外销业务可能受汇率变动影响。 - **海外投资及产能扩张不及预期风险**：新项目推进情况可能影响未来增长。 ## 投资建议 公司作为国内毛纺行业龙头，在毛价上行周期中有望释放更强的盈利弹性。我们维持“买入”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和增长潜力。