20260413-东吴证券-新澳股份-603889.SH-2025年报点评_Q4业绩高增_看好毛价上行期释放盈利_3页_431kb

新澳股份（603889）2025年报点评总结

核心内容

新澳股份于2025年发布的年报显示，公司在复杂宏观环境下实现了业绩稳中求进。2025年营业收入为50.52亿元，同比增长4.37%；归母净利润为4.80亿元，同比增长12.10%；扣非归母净利润为4.69亿元，同比增长14.51%。公司业绩超出市场预期，利润增速快于收入增速，主要得益于羊毛及羊绒业务毛利率提升，以及销售费用的有效控制。

主要观点

• 业绩增长显著：2025年Q4业绩增长显著提速，归母净利润同比增长76.43%，主要受益于前期积压订单释放和毛价上涨带来的利润增厚。
• 产品结构优化：羊绒业务持续放量，带动整体增长。羊绒销量同比增长19.37%，毛利率提升1.98个百分点，受益于技术升级和品质提升。
• 外销市场拓展：外销收入同比增长21.17%，占比提升至33%，显示出公司在国际市场上的竞争力增强。
• 毛利率提升：2025年公司整体毛利率提升至19.96%，同比增加0.98个百分点，其中羊毛及羊绒业务毛利率均有提升。
• 费用控制良好：销售费用率同比下降0.23个百分点，管理、研发和财务费用率也有所下降，反映出公司运营效率的提升。
• 盈利能力增强：归母净利率提升至9.50%，同比增长0.66个百分点，受益于毛利率提升和费用优化。
• 产能扩张顺利：新澳越南“5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期2万锭已投产；新澳银川“2万锭高品质精纺羊毛（绒）建设项目”也已完成安装调试，逐步释放产能。
• 盈利预测上调：公司对2026-2028年的归母净利润预测上调，预计分别为5.98亿元、6.56亿元和7.15亿元，对应PE分别为11X、10X和9X，维持“买入”评级。
• 投资价值凸显：公司作为国内毛纺行业龙头，具备较强的市场竞争力和盈利能力，未来增长潜力较大。

关键信息

财务数据概览

财务指标分析

• 毛利率：2025年毛利率为19.96%，预计2026-2028年将保持在21%左右。
• 归母净利率：2025年归母净利率为9.50%，预计未来三年将进一步提升至10.36%、10.44%和10.47%。
• 资产负债率：2025年为36.54%，预计未来三年将逐步下降至30.66%。
• 每股净资产：2025年为5.07元，预计2026-2028年将增长至5.89元、6.78元和7.76元。
• ROE：2025年为12.98%，预计未来三年将保持在13%左右。

资产负债表（亿元）

现金流量表（亿元）

风险提示

• 宏观经济波动风险：市场环境变化可能影响公司业绩。
• 原材料价格波动风险：羊毛及羊绒价格波动可能对成本和利润产生影响。
• 汇率波动风险：公司外销业务可能受汇率变动影响。
• 海外投资及产能扩张不及预期风险：新项目推进情况可能影响未来增长。

投资建议

公司作为国内毛纺行业龙头，在毛价上行周期中有望释放更强的盈利弹性。我们维持“买入”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和增长潜力。