> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天工股份（920068.BJ）总结 ## 核心内容 天工股份（920068.BJ）是一家专注于钛材料加工及应用的公司，近年来在消费电子、航空航天、医疗健康等领域持续布局，以技术创新和产业链协同为核心策略，推动企业转型升级和增长。 ## 主要观点 - **业绩阶段性承压**：公司2026年上半年实现营业收入2.30亿元，同比下降37.03%；归母净利润1,061万元，同比下降83.42%。业绩下滑主要由于消费电子领域终端客户订单尚未完全恢复，但第二季度营收和净利润环比已显著提升。 - **三线布局推进**：公司通过EB炉、医用材料、粉末材料三大方向布局，逐步构建成长梯队。其中，EB炉的建设提升了熔炼效率和设备利用率，医用材料项目进入实质推进阶段，粉末材料矩阵有望进入高端市场。 - **行业环境复杂**：钛材行业面临内需结构分化与外贸环境承压的双重挑战。尽管国内海绵钛和钛材产量保持增长，但增速放缓，且欧美市场对我国产品采取反倾销调查和提高关税等措施，出口受阻。 - **技术创新驱动增长**：公司通过提升技术水平和产业链协同，推动成本下降与产品升级，拓展钛材在新兴领域的应用，如生活日用品、建筑装饰、低空经济、人工智能及新能源等。 - **盈利预测乐观**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.59亿元、2.36亿元、3.02亿元，对应PE分别为70倍、47倍、37倍，未来增长潜力较大。 ## 关键信息 ### 1. 市场表现 - 收盘价：17.01元 - 一年内最高/最低价：25.37元 / 13.46元 - 总市值：11,151.76百万元 - 流通市值：2,954.34百万元 - 总股本：655.60百万股 - 资产负债率：11.93% - 每股净资产：1.96元/股 ### 2. 2026年上半年业务表现 - **营业收入**：2.30亿元，同比-37.03% - **归母净利润**：1,061万元，同比-83.42% - **扣非归母净利润**：998万元，同比-83.05% - **毛利率**：11.99%，同比-9.87pct - **净利率**：3.85%，同比-13.29pct #### 分业务表现 - **钛及钛合金产品**：营收2.19亿元，同比-37.27%；毛利率12.14%，同比-10.34pct - **废料销售**：营收810万元，同比-39.99%；毛利率2.03%，同比+2.04pct - **提供劳务**：营收255万元，同比+19.70%；毛利率30.99%，同比-27.10pct #### 分地区表现 - **境内营收**：2.29亿元，同比-37.10%；毛利率11.78%，同比-9.97pct - **境外营收**：124万元，同比-21.40%；毛利率50.01%，同比+4.73pct ### 3. 2026H1布局进展 - **生产能力**：全国首台套双拉锭EB炉建成，提升熔炼效率与设备利用率，攻克杂质处理、高密度夹杂控制等技术难题。 - **终端应用**：航空航天与生物医疗领域产品体系持续完善，医疗植入物项目完成立项，NADCAP认证进入申报阶段。 - **业务拓展**：参股公司天工钛晶完成首批制粉产线建设，Ti811、TA15、超高强β钛合金粉末等产品研制成功，未来有望形成系列化粉末产品矩阵。 ### 4. 行业格局分析 - **内需结构分化**：化工、航空航天仍是主要消费领域，消费电子需求回落，医疗、船舶与海洋工程等新兴领域需求增长。 - **外贸环境承压**：欧美国家对我国钛材产品实施反倾销调查和提高关税，出口受阻。 - **竞争加剧**：多数企业面临营业收入和利润率双降，需通过技术创新与产业链协同降低成本，拓展新兴市场。 ### 5. 盈利预测与估值 | 年份 | 营业收入（百万元） | 同比增长率 | 归母净利润（百万元） | 同比增长率 | 每股收益（元/股） | 市盈率（P/E） | |------|-------------------|------------|----------------------|------------|------------------|----------------| | 2026E| 705 | 11.78% | 159 | 13.42% | 0.24 | 70.26 | | 2027E| 922 | 30.72% | 236 | 48.66% | 0.36 | 47.26 | | 2028E| 1,099 | 19.21% | 302 | 27.79% | 0.46 | 36.98 | ### 6. 财务比率分析 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|--------|--------|--------|--------| | 营收增长率 | -21.25%| 11.78% | 30.72% | 19.21% | | 营业利润增长率 | -22.30% | 15.50% | 48.28% | 27.74% | | 归母净利润增长率 | -18.83% | 13.42% | 48.66% | 27.79% | | 毛利率 | 25.71% | 29.28% | 33.67% | 35.84% | | 净利率 | 21.71% | 22.46% | 25.44% | 27.23% | | ROE | 10.43% | 10.94% | 14.63% | 16.56% | | P/E | 79.69 | 70.26 | 47.26 | 36.98 | | P/S | 17.67 | 15.81 | 12.10 | 10.15 | | P/B | 8.31 | 7.69 | 6.91 | 6.13 | | EV/EBITDA | 66 | 48 | 33 | 26 | ### 7. 风险提示 - 原材料价格波动风险 - 重大客户依赖及被替代风险 - 市场竞争加剧风险 ## 投资评级 - **投资评级**：增持（维持） ## 结论 天工股份在消费电子领域面临短期业绩承压，但通过EB炉、医用材料、粉末材料三线布局，公司正在构建成长梯队。尽管行业面临内需分化与外贸压力，但公司通过技术创新和产业链协同，有望在新兴市场中找到新的增长点。未来三年，公司盈利预测乐观，估值逐步下降，成长性良好，因此维持“增持”评级。