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新洁能（605111.SH）投资分析总结

核心内容概述

新洁能（605111.SH）是一家专注于功率半导体产品的公司，2021年10月22日发布投资评级为“买入（维持）”。公司业绩表现强劲，产品结构持续优化，产能扩张显著，整体具备良好的成长性和盈利能力。

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主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 2021前三季度：公司实现营业收入10.99亿元，同比增长 65.05%；归母净利润3.11亿元，同比增长 207.83%。
• 2021Q3单季：营收4.22亿元，环比增长 17.10%；归母净利润1.36亿元，环比增长 37.18%。
• 毛利率提升：2021Q3销售毛利率达 42.06%，环比提升 2.11个百分点。
• 费用控制良好：销售和管理费用率分别环比下降 0.14% 和 0.25%。

2. 产品结构持续优化

• MOSFET高端化：公司MOSFET中高端料号销售占比不断提升。
• IGBT产品布局：2021上半年新增10余款IGBT产品，已通过多家行业代表客户测试，具备较强的市场竞争力。
• 产品线扩展：公司积极拓展MOSFET以外的产品，逐步构建综合的功率半导体产品供应体系。

3. 产能扩张增强竞争力

• 代工资源：依托华虹半导体的代工能力，公司率先实现12英寸平台MOSFET量产，具备充足的产能弹性。
• 封测能力：子公司电基集成已通过IATF16949认证，具备车规级封测产线能力，TOLL封装形式适用于高电流汽车应用。
• 产能提升计划：公司正推进TOLL封装产能扩产，并研发新型封装形式，进一步提升综合竞争力。

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关键财务信息

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	7.73	9.55	15.80	21.49	28.85
归母净利润（亿元）	0.98	1.39	4.27	5.22	7.04
毛利率（%）	20.7	25.4	38.2	35.5	35.6
净利率（%）	12.7	14.6	27.0	24.3	24.4
ROE（%）	17.2	12.0	27.6	25.3	25.4
EPS（元）	0.69	0.98	3.01	3.68	4.97
P/E（倍）	199.1	140.3	45.8	37.5	27.8
P/B（倍）	34.2	16.9	12.7	9.5	7.1

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风险提示

• 新产品开发不及预期：新产品研发可能受技术、市场等因素影响，未能按计划推出。
• 行业竞争加剧：功率半导体行业竞争激烈，可能导致毛利率下滑。
• 行业需求下滑：光伏、储能等下游行业需求波动可能影响公司业绩。

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投资评级说明

• 证券评级：买入（Buy），预计相对市场表现 20%以上。
• 行业评级：看好（Overweight），预计行业表现 超越整体市场。
• 适用对象：仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。

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估值方法与局限性

• 本报告采用的估值方法基于多种假设，不同假设可能导致估值结果显著差异。
• 估值结果 不保证 所涉及证券能够在该价格交易。

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法律声明

• 本报告由开源证券股份有限公司发布，仅限其机构或个人客户使用。
• 本报告内容 不构成投资建议，不保证任何投资决策的收益。
• 投资者应自行判断是否适合本报告内容，并可咨询独立投资顾问。

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