20131223-申万宏源-家用电器_周报-格力举办_光伏直驱变频离心机技术_科技成果鉴定会_再次奠定国际领先水平；维持推荐格力_老板_海尔_三洋_美的_12页_621kb

家电行业2013年第45期总结

核心内容概述

本期报告聚焦于2013年12月16日至20日的家电行业动态与投资建议，分析了行业整体表现、主要公司动态、零售数据、原材料价格变化及行业新闻。报告认为家电行业仍具有投资价值，建议关注空调、厨电及具有国企改革潜力的龙头企业。

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主要观点

• 行业评级：维持“看好”评级，认为随着经济环境改善及政策退出效应消退，四大品类终端需求将呈现弱复苏。
• 投资建议：推荐格力电器、老板电器、青岛海尔、合肥三洋及美的集团，认为这些公司具有估值优势及增长潜力。
• 技术突破：格力电器推出“光伏直驱变频离心机系统”，被认定为“国际领先”水平，未来将应用于商用及家用领域。
• 电商合作：阿里巴巴对海尔电器投资28亿港元，重点提升其物流能力，强化在三四线市场的布局，助力其成为电商大件物流的重要参与者。
• 行业数据：空调零售量环比上升31.9%，但同比略有下降；冰箱、洗衣机、彩电等产品零售数据均表现良好，显示终端需求逐步回暖。

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关键信息

1. 行业表现

• 家电板块指数下跌6.8%，表现弱于沪深300指数（下跌5.3%）。
• 重点公司普遍下跌，仅美的集团和美菱电器上涨。

2. 投资建议

• 推荐公司：

  • 格力电器：13PE 9.1X，估值仍有提升空间，技术优势显著。
  • 老板电器：13PE 24.9X，通过多品类多品牌拓展市场。
  • 青岛海尔：13PE 12.2X，智能家居先驱，受益于阿里入股。
  • 合肥三洋：13PE 20.6X，惠而浦入股获批，发展确定性高。
  • 美的集团：13PE 12.0X，业绩超预期，具有改善弹性。

• 行业前景：

  • 预计能效领跑者制度、智能家居概念及中国版401K计划将提升板块估值。
  • 冷年备货有望改善，建议关注空调及厨电板块。

3. 上市公司动态

3.1 估值情况

• 截至13年12月20日，申万家电公司13年整体绝对PE降至10.76倍，相对PE升至0.75倍。
• 预计14年绝对PE为9.36倍，相对PE为0.78倍。

3.2 重要公告

• 美的集团：

  • 发布2014年度日常关联交易预计公告，预计总金额不超过17.74亿元。
  • 第一届董事会第十三次会议通过关联交易议案，包括票据贴现业务。

• 海立股份：

  • 向上海日立推荐总经理和副总经理人选，并收购四川长虹东元精密设备有限公司51%股权，建立西南压缩机基地。

• 同洲电子：

  • 因重大事项继续停牌，尚未公布具体信息。

• 银河电子：

  • 重大资产重组事项仍在推进中，相关材料已报送审批。

4. 行业变化

4.1 零售情况

• 彩电：零售量32.1万台，销售额12.4亿元，销量同比上升26.4%，环比上升39.4%。
• 冰箱：零售量10.0万台，零售额3.4亿元，环比上升40.0%。
• 洗衣机：零售量17.1万台，零售额3.6亿元，环比上升31.5%。
• 空调：零售量9.3万台，零售额3.7亿元，环比上升34.1%，但同比略有下降。

4.2 原材料价格

• 铜价：51095元/吨，同比下滑11.32%，环比下滑0.23%。
• 铝价：14110元/吨，同比下滑6.12%，环比下行0.7%。
• 制冷剂：R134a和R22价格保持不变，分别为1.7和1.1万元/吨。

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行业新闻摘要

1. 格力推出“光伏直驱变频离心机系统”

• 技术先进，可直接使用太阳能供电，效率比常规模式提升6%-8%。
• 该系统将用于大型建筑、医院、学校、商场等场所，家用产品预计于2014年推出。
• 技术优势显著，体现格力在空调领域的领先实力。

2. 海尔推出卡萨帝朗度冰箱

• 首次提出“人机交互体验”理念，包括动态体感问候灯和助力开门设计。
• 内部采用四温多循环科技，拥有9个储物空间，满足多代家庭使用需求。
• 配套智能功能，提升用户体验，巩固高端市场份额。

3. 阿里巴巴投资海尔电器28亿港元

• 投资重点在于海尔的物流体系，提升其在电商大件物流领域的地位。
• 阿里巴巴通过股权和可转债形式获得海尔日日顺物流34%股权。
• 海尔物流体系覆盖全国，包括2800多个县，解决三四线市场配送难题。
• 日日顺物流已实现1500多个区县24小时限时达，460个区县48小时送达。

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附表：重点公司盈利预测与估值表

代码	名称	股价	总股本（百万股）	总市值（亿元）	12A EPS	13E EPS	14E EPS	12A PE	13E PE	14E PE	评级
000651	格力电器	30.50	3,008	917	2.45	3.35	3.96	12.4	9.1	7.7	买入
000333	美的集团	51.78	1,686	873	3.15	4.33	5.17	16.5	12.0	10.0	买入
600690	青岛海尔	18.18	2,721	495	1.20	1.49	1.61	15.1	12.2	11.3	增持
000404	华意压缩	5.79	560	32	0.18	0.32	0.41	31.5	18.2	14.3	-
000521	美菱电器	4.98	764	38	0.25	0.33	0.42	19.8	15.1	11.9	-
002508	老板电器	37.70	256	97	1.05	1.51	1.93	36.0	24.9	19.6	买入
603366	日出东方	14.12	500	71	0.85	0.90	1.07	16.5	15.7	13.2	增持

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投资评级说明

• 证券评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场波动在-5%~5%；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场5%以下。

• 行业评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场。

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法律声明

• 本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司客户使用。
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• 投资决策需结合个人情况，本报告不构成私人投资建议。
• 投资有风险，需谨慎对待。