> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 腾讯资本开支加码：国内互联网 AI 投入进入全面加速期 ## 核心内容总结 ### 腾讯 AI 战略进展 腾讯在 2026 财年第二季度大幅增加资本开支，达到 **528 亿元**，同比增长 **176%**，环比增长 **66%**。自由现金流出现 **净流出 138 亿元**，反映出公司对 AI 算力的高强度投入。管理层强调，新增算力资源优先用于 **超大规模混元大模型的迭代训练**，其次用于保障 **内部自研 AI 产品的推理运行需求**，对外算力租赁及 MaaS 商业化变现则处于资源分配的末位。 腾讯的 AI 战略正从能力布局迈入 **高强度落地阶段**，显示出其对 AI 产业长期价值的重视。后续资本开支将根据 AI 业务收益动态调整，若资金压力上升，可能适度降低股份回购力度，以保障核心 AI 投入。 ### 国内互联网 AI 投入加速 腾讯的资本开支大幅提速，标志着 **国内互联网 AI 投入进入全面加速期**。此前，腾讯在资本开支方面相对审慎，此次动作显示其对 AI 应用落地的信心增强，尤其与 **WorkBuddy 等 AI 产品商业化场景逐步兑现**有关。 同时，中芯国际在业绩沟通会中也指出，国内互联网大厂的硬件资本投入显著上升，实际投入力度 **超出前期预期**。算力建设直接带动了 **数据中心 PCB 板、算力载板、配套芯片**等上下游零部件需求，市场处于 **供不应求状态**，进一步验证了国内 AI 硬件基础设施投入的加速趋势。 ### 行业表现 - **申万计算机指数**本周下跌 **0.71%**，在申万一级行业中排名第 **23 位**。 - **涨幅前十个股**包括：城地香江、兆日科技、和达科技、理工能科、大恒科技、威士顿、云赛智联、网宿科技、宇瞳光学、宏景科技。其中，**算力租赁相关标的**涨幅靠前，主要受海外公司如 **CoreWeave** 和 **Neubis** 业绩表现的带动。 - 申万计算机行业 **8 月 14 日收盘后总体市盈率**为 **47.4**，处于相对较高水平。 ## 主要观点 - 腾讯 AI 战略进入 **全栈落地阶段**，资本开支大幅增加表明其在 AI 领域的投入强度显著提升。 - 国内互联网 AI 投入已进入 **全面加速期**，行业景气度持续提升，预计 2026 下半年至 2027 年国产算力及相关配套产业将受益。 - AI 产业仍处于 **投入前置、景气向上的阶段**，维持计算机行业“**买入**”评级。 ## 关键信息 - **腾讯资本开支**：2026 Q2 达到 528 亿元，同比增长 176%，环比增长 66%。 - **自由现金流**：净流出 138 亿元，反映 AI 投入压力。 - **AI 算力资源分配**：优先用于混元大模型迭代训练和内部 AI 产品推理需求，对外租赁和 MaaS 商业化为次要方向。 - **国内算力市场**：供不应求，带动数据中心 PCB 板、算力载板、配套芯片等需求。 - **行业市盈率**：申万计算机行业 8 月 14 日收盘后市盈率为 47.4，处于较高水平。 - **投资建议**： - **AI 算力与产业基建**：关注国产算力、高带宽存储、液冷与高速互联、数据中心配套芯片与代工需求。 - **AI 模型与企业级应用**：看好具备模型与推理效率优势、能将 Token 消耗转化为稳定收入的平台型公司，以及在数据、工具链、安全与行业解决方案中占据关键卡位的厂商。 ## 风险提示 1. **AI 技术发展不及预期**：受算法效率、训练数据质量、计算资源等因素影响。 2. **大模型应用落地节奏不及预期**：若无法显著提升企业盈利能力，落地可能放缓。 3. **宏观经济波动**：下游需求依赖企业与政府 IT 支出，经济波动将影响行业发展。 4. **国际环境变化**：中美贸易摩擦、地缘冲突等可能带来系统性影响，如市场流动性变化与风险偏好下降。 ## 投资评级说明 - **买入**：未来 6-12 个月投资收益率领先沪深 300 指数 **15% 以上**。 - **增持**：未来 6-12 个月投资收益率领先沪深 300 指数 **5%-15%**。 - **中性**：未来 6-12 个月投资收益率与沪深 300 指数变动幅度在 **-5% 至 5%**。 - **减持**：未来 6-12 个月投资收益率落后沪深 300 指数 **5% 以上**。 - **卖出**：未来 6-12 个月投资收益率落后沪深 300 指数 **15% 以上**。 ## 分析师声明 - 本报告由分析师 **周成** 编写，执业编号：S0500526020001。 - 报告内容基于独立、客观、公正的研究，不涉及任何利益补偿。 ## 声明与版权 - 本报告仅供湘财证券客户使用，未经许可不得复制、转发或引用。 - 本报告基于合法获取的信息，但不保证其来源、准确性和完整性。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。