> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美伊冲突对油运市场的影响及投资建议总结 ## 核心内容概述 美伊冲突持续升级，导致霍尔木兹海峡和曼德海峡出现“双咽喉封锁”，对全球原油运输造成重大影响。当前海峡通行量维持低位，油运市场面临较大的不确定性。持久的和平协议被认为是原油产量和出口正常化的前提，因此，市场对美伊谈判进展高度关注。 ## 主要观点 - **地缘冲突升级**：美伊军事冲突持续扩大，美国对伊朗的基础设施进行打击，伊朗则攻击美国在海湾的军事目标及霍尔木兹海峡内的船舶。胡塞武装宣布对沙特实施“海上封锁”，进一步加剧了曼德海峡的通行压力。 - **海峡通行量下降**：霍尔木兹海峡通行量维持在10-20艘/日，接近封锁时期水平；曼德海峡油轮通行量从3艘/日降至1艘/日。 - **油运需求变化**：中东—中国VLCC TCE小幅上升至38万美元/天，美湾—中国和西非—中国航线TCE回落；小船因曼德海峡封锁而普涨，苏伊士型船TCE升至15.3万美元/天，阿芙拉型船TCE升至约10.9万美元/天。 - **绕行影响显著**：若曼德海峡完全封锁，沙特原油出口需绕行苏伊士运河，预计全球原油运吨海里需求将提升5%。目前仅有两艘中国油轮通过曼德海峡，实际影响取决于胡塞武装的执行规则。 - **需求端增量来源**：未来若海峡开放，需求端增量主要来自战略库存回补和能源安全担忧下的超额补库。日韩及欧盟等国家的库存回补将直接带动油运需求。 - **伊朗制裁解除影响**：若制裁解除，伊朗原油产量有望快速修复，同时提升海运出口量，而部分影子船队老船可能拆解退出，对冲未来供给增量。 - **行业景气度提升**：2025年原油增产和制裁持续推动行业景气度提升；2026年以来Sinokor的VLCC收购活动显著提升行业集中度。 ## 关键信息 - **当前油运市场状况**： - 霍尔木兹海峡通行量维持低位，约10-20艘/日； - 曼德海峡油轮通行量降至1艘/日； - 中东—中国VLCC TCE小幅上升至38万美元/天； - 美湾—中国和西非—中国航线TCE回落； - 小船TCE普涨，苏伊士型船TCE升至15.3万美元/天，阿芙拉型船TCE升至约10.9万美元/天。 - **绕行对运输效率的影响**： - 若曼德海峡完全封锁，沙特原油出口需绕行苏伊士运河； - 绕行将显著提升全球原油运吨海里需求，若仅50%原油通过绕行方式出口，将提升全球需求5%。 - **投资建议**： - 推荐关注招商轮船（601872，买入）和中远海能（600026，买入）； - 相关标的包括招商南油（601975，未评级）。 - **风险提示**： - 经济波动风险； - 地缘局势风险； - 油价波动风险； - 安全事故风险。 ## 行业表现 - **干散货市场**：货盘有限，运价指数周均值承压，BDI、BCI、BPI等均出现环比下降； - **集运市场**：欧美干线运价持续回落，上海—美西/美东航线环比分别下降3.3%和1.6%，欧洲航线亦呈下降趋势； - **个股表现**：招商轮船、中远海能等公司周涨幅显著，而瑞茂通、ST雪发等公司周跌幅较大。 ## 投资逻辑 - **短期**：油运景气度取决于美伊冲突何时结束； - **中期**：若冲突期间产油设施未遭大规模破坏，能源安全担忧将驱动超额补库，对冲供给增量； - **长期**：若伊朗制裁解除，行业供需有望改善，景气度继续上行。 ## 行业评级 - **交通运输行业评级：看好（维持）**； - **投资评级标准**： - 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； - 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； - 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； - 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下； - 未评级：不在研究覆盖范围内； - 暂停评级：存在重大不确定性或潜在利益冲突。 ## 分析师申明 - 每位分析师对所提及证券或发行人的观点准确反映了其个人看法； - 分析师薪酬与报告中具体建议或观点无直接或间接关系。 ## 免责声明 - 本报告基于公开信息撰写，力求准确但不保证其完整性； - 本报告不构成投资建议，客户应自行判断是否符合其投资目标； - 未经授权，不得复制、转发或公开传播本报告内容。 ## 相关报告 - 美伊冲突升级，临时停火失效，关注中期补库及超额补库逻辑（2026-07-20）； - 海峡通行再次中断，关注中期补库及超额补库逻辑（2026-07-13）； - 补库带来需求增量，油运望进入高景气兑现期（2026-07-11）。 ## 图表目录摘要 - 图1：中东-中国航线VLCC TCE创历史新高； - 图2：中东—中国VLCC TCE小幅提升，美湾、西非小幅回落； - 图3：小船TCE普涨，苏伊士型船TCE上升至15.3万美元/天； - 图4：VLCC一年期期租创历史新高； - 图5：长锦商船收购策略导致资产价格上涨； - 图6：新澳航线MR-TCE回落至2.6万美元/天； - 图7：霍尔木兹海峡通行量维持低位； - 图8：2026年以来干散货运价相对平稳，同比显著提升； - 图9：货盘有限，周运价承压； - 图10：BCI周均值环比下降9.2%； - 图11：BPI周均值环比下降5.8%； - 图12：BSI周均值环比下降0.3%； - 图13：集运欧美干线运价持续回落； - 图14：北美航线SCFI运价环比下降； - 图15：欧洲航线SCFI运价环比下降； - 图16：年初以来一级行业涨跌幅； - 图17：地缘冲击对交运子板块影响较大； - 表1：交运个股涨跌幅（含周涨幅前十和跌幅前十）。 ## 总结 美伊冲突已演变为双咽喉封锁，对全球原油运输造成严重影响。当前霍尔木兹海峡和曼德海峡通行量均处于低位，市场不确定性显著增加。若冲突结束并达成持久和平协议，原油产量和出口将逐步恢复正常，从而推动油运市场景气度提升。此外，能源安全担忧驱动的超额补库和伊朗制裁解除带来的供需变化，将对油运市场产生深远影响。短期内油运景气度取决于美伊冲突的结束时间，中长期则有望受益于行业集中度提升和供需改善。投资建议关注招商轮船和中远海能，风险提示包括地缘冲突、经济波动和安全事故等。