20220720-东北证券-郑煤机-601717.SH-拟出资3.87亿元参与洛轴公司混改_培育新的利润增长点_4页_638kb

郑煤机(601717)公司点评报告总结

核心内容

郑煤机（601717）发布了一份公司点评报告，内容围绕其参与洛阳轴承厂（洛轴公司）的混合所有制改革（混改）展开。公司拟出资3.87亿元，通过设立郑煤机合伙企业作为投资主体，参与洛轴公司43.33%股权的公开摘牌受让，目标转让底价为10.07亿元，其中郑煤机合伙企业拟受让约16.67%的股权。此次混改完成后，洛轴公司将引入战略投资者，包括郑煤机，最终股权结构为：国宏集团持股约51%，战略投资者合计持股约39%（其中郑煤机持股15%），洛轴核心骨干员工持股约10%。

主要观点

1. 战略意义

   • 郑煤机参与洛轴公司混改，旨在培育新的利润增长点，推动公司向战略新兴业务转型。
   • 混改完成后，洛轴公司将进一步引入多元化投资主体，增强企业活力与抗风险能力。
   • 若洛轴公司成功上市，将为郑煤机带来较好的投资收益。

2. 洛轴公司概况

   • 洛轴公司成立于1954年，是国内生产轴承产品种类最全、用途最广的企业之一。
   • 2021年实现营业收入51.07亿元，净利润0.32亿元；2022年第一季度实现营业收入10.19亿元，净利润0.23亿元。

3. 财务预测

   • 公司预计2022-2024年净利润分别为25.17亿元、30.94亿元和35.33亿元，PE分别为11倍、9倍和8倍。
   • 目标价为20.8元/股，当前收盘价为15.83元，12个月股价区间为9.39~15.88元。
   • 营业收入预计保持增长，2022年增长率达15%，2023年为12%，2024年为10%。
   • 毛利率和净利润率均呈上升趋势，分别为22.5%、7.5%（2022E），23.0%、8.2%（2023E），23.0%、8.5%（2024E）。
   • 资产负债率持续下降，从2021年的57.3%降至2024年的50.6%。

4. 投资建议

   • 证券分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利能力。
   • 投资者可关注未来6个月的股价表现，目标涨幅超过市场基准15%以上。

关键信息

• 混改投资：郑煤机拟出资3.87亿元参与洛轴公司混改，持股15%。
• 股权结构：混改完成后，国宏集团持股约51%，战略投资者合计持股约39%，洛轴核心骨干持股约10%。
• 财务指标：
  • 2022E净利润为25.17亿元，PE为11倍。
  • 2023E净利润为30.94亿元，PE为9倍。
  • 2024E净利润为35.33亿元，PE为8倍。
• 盈利预测：净利润增长率分别为29.2%（2022E）、22.9%（2023E）、14.2%（2024E）。
• 估值指标：
  • P/B（市净率）预计从2021年的1.39倍上升至2024年的1.18倍。
  • P/S（市销率）预计从2021年的0.96倍下降至2024年的0.68倍。
• 风险提示：
  • 煤机订单不达预期。
  • SEG（战略新兴业务）业绩不达预期。

附表：财务预测摘要

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	29.29	33.69	37.73	41.50
净利润（亿元）	2.07	2.67	3.24	3.68
归属于母公司净利润（亿元）	1.95	2.52	3.09	3.53
每股收益（元）	1.09	1.41	1.74	1.99
市盈率（P/E）	10.59	11.19	9.11	7.97
市净率（P/B）	1.39	1.63	1.38	1.18
毛利率	21.9%	22.5%	23.0%	23.0%
净利润率	6.6%	7.5%	8.2%	8.5%
资产负债率	57.3%	55.3%	53.0%	50.6%
流动比率	1.80	1.88	1.97	2.08
速动比率	1.31	1.42	1.49	1.60

分析师信息

• 张晗：东北证券机械组分析师，美国杜兰大学金融硕士，有4年证券研究从业经历。
• 刘军：东北证券机械行业首席分析师，华中科技大学动力机械/会计学专业毕业，有10年证券研究从业经历。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

风险提示

• 煤机订单不达预期。
• SEG业绩不达预期。

结论

郑煤机通过参与洛轴公司混改，有望进一步拓展其战略新兴业务布局，提升盈利能力与抗风险能力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性与盈利能力，未来有望实现较高的投资回报。然而，需关注煤机订单及SEG业绩的不确定性。