> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 商品市场一周复盘与展望总结 ## 一周商品走势回顾 本周（0811-0817），商品整体呈现普遍上涨趋势，板块排序为：**能源 > 煤化工 > 油化工 > 农产品 > 黑色金属 > 贵金属 > 有色金属**。主要驱动因素包括地缘政治风险、美联储加息预期的波动以及国内政策与经济数据的影响。 - **周一**：加息预期下降推动黄金上涨，但特朗普强硬表态引发能源反弹，美元指数回升。 - **周二**：美伊局势反复，能源价格冲高回落，工业金属震荡，黄金回调。 - **周三**：市场提前反应美国7月CPI数据，贵金属表现强势；美伊谈判僵局推动能化反弹。 - **周四**：美国7月CPI数据符合预期，贵金属和有色冲高回落，能源继续走强。 - **周五**：延续周四走势，市场情绪保持偏强。 ## 下周商品走势展望 下周商品或呈现**震荡偏强**的走势，但**上涨空间受限**。主要逻辑如下： - **地缘政治风险**：美伊冲突尚未有实质性进展，市场仍对霍尔木兹海峡局势保持警惕，能源价格预计维持高位震荡。 - **美联储政策**：尽管市场已基本定价9月不加息，但通胀路径和地缘局势尚未清晰，宽松预期难以快速形成，贵金属上涨动力不足。 - **国内政策与经济**：宽货币预期逐渐上升，但市场对实物工作量和增量政策的期待较低，传统经济需求疲软，压制商品上涨空间。 - **供给端因素**：黑色金属（如螺纹钢、焦煤）受供给端支撑上涨，但需求端未明显改善，限制涨幅。 ## 各类商品表现分析 ### 能源类 - 油价小幅上涨，受地缘风险支撑。 - 美伊局势未有进展，全球能源库存偏低，支撑价格高位震荡。 ### 化工类 - **PTA**：装置开工率上升，但库存下降，行情偏强。 - **PVC**：供需双弱，仅靠成本支撑小幅反弹。 - **甲醇**：受益于地缘情绪和资金推动，港口库存下降，远月合约基本面更优。 - **纯碱、玻璃**：库存维持高位，反弹动能不足。 - **PE**：库存小幅上升，表现偏弱。 ### 农产品类 - **油脂**：棕榈油因印尼烟霾影响增产节奏，市场情绪偏乐观，但高库存压制上涨空间；豆油受印度采购预期支撑，震荡偏强。 - **粕类**：豆粕偏强震荡，菜粕库存压力不大，但未来供应可能增加。 - **软商品**：郑糖受外盘支撑，但供应宽松制约上涨；郑棉短期震荡偏强。 ### 黑色金属类 - **焦煤**：山西复产缓慢、湖南事故等供给端因素推动价格上涨，但需求端未明显改善，限制涨幅。 - **螺纹钢**：表观消费量上升，但终端订单一般，压制矿价反弹。 - **铁矿石**：港口库存下降，但需求疲软，上涨空间有限。 ### 贵金属与有色金属 - **黄金**：受加息预期下降支撑，但市场对9月不加息充分定价后，上涨动力减弱。 - **白银**：库存回升，表现偏弱。 - **铜、铝**：库存持续去化，对价格形成支撑，但需求疲软。 - **镍**：供应增量释放，价格偏弱。 ## 风险提示 - **地缘风险升级**：美伊局势可能进一步恶化，影响能源市场。 - **海外货币政策超预期收紧**：若美联储提前加息，可能对贵金属等资产形成压力。 ## 关键数据与指标 ### 汇率及利率 - **美元指数**：高位震荡。 - **美国国债利率**：高位震荡，10Y美债收益率上行，中美利差倒挂。 - **人民币汇率**：小幅升值。 ### 库存数据 - **黄金**：库存震荡。 - **白银**：库存回升。 - **铜、铝**：库存下降。 - **铁矿石、焦煤**：库存略降。 - **原油**：库存小幅回升。 - **甲醇**：港口库存下降。 - **PE、纯碱、玻璃**：库存偏稳或小幅上升。 ### 基差数据 - **黄金、铜、铝、螺纹钢、铁矿石、焦煤、原油、甲醇、PTA、PVC、生猪、豆粕**：基差均有所变化，部分品种上涨，部分回落。 ### 比价关系 - **金银比、金铜比、金油比、铜油比、铜铝比、钢矿比、农工比、猪粮比**：比价关系显示部分品种间联动性增强，但整体市场缺乏持续上涨动力。 ## 总结 - 本周商品整体上涨，但上涨空间受限。 - 能源价格受地缘风险和低库存支撑，维持高位震荡。 - 贵金属与有色因美联储政策预期和需求疲软，上涨动力不足。 - 农产品和化工品走势分化，部分品种受供应和需求影响偏弱。 - 下周商品或震荡偏强，但缺乏持续上涨动力。 ## 作者信息 - **分析师**：张粲东，宏观策略高级分析师 - **从业资格号**：F3085356 - **投资咨询号**：Z0018866 - **联系方式**： - 电话：63325888-1610 - 邮箱：candong.zhang@orientfutures.com ## 东证衍生品研究院 - **地址**：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼10楼 - **联系人**：梁爽 - **电话**：8621-63325888-1592 - **传真**：8621-33315862 - **网址**：www.orientfutures.com - **邮箱**：research@orientfutures.com