20180723-兴业金融证券-融创中国-01918.HK-Sunac_China_Holdings_Positive_Profit_Alert_In_Line_With_Expectation_5页_248kb
报告摘要
总结：Sunac China Holdings 正面盈利预警分析
核心内容
Sunac China Holdings 发布了正面盈利预警，预计2018年上半年（1H18）净利润（扣除非经常性项目）同比增长超过200%，达到39亿元人民币，相比2017年上半年（1H17）的13亿元人民币显著增长。该增长主要由以下因素驱动：
- 房产销售收入同比增长200%；
- 国际财务报告准则（IFRS 15）实施，加快了预售收入确认；
- 毛利进一步提升。
尽管盈利增长符合预期，但分析师仍对估值持中性态度，主要由于房地产行业面临的信用紧缩和再融资风险。
主要观点
- 盈利增长符合预期：尽管Sunac的净利润增长显著，但该增长在分析师的预期范围内，与FY18的持续性盈利增长预测一致。
- 估值担忧：公司高杠杆率使其在当前市场环境下估值承压，存在一定的风险。
- 投资建议：维持“中性”评级，目标价为31港元，较当前股价24.20港元有28%的上涨空间。
- 偏好其他公司：在房地产行业中，分析师更倾向于推荐Shimao、Country Garden和CIFI。
关键信息
财务预测与估值指标
| 指标 | Dec-16 | Dec-17 | Dec-18F | Dec-19F | Dec-20F |
|---|---|---|---|---|---|
| 总销售额（亿元人民币） | 35,343 | 65,874 | 126,027 | 180,960 | 240,020 |
| 报告净利润（亿元人民币） | 2,478 | 11,004 | 12,836 | 21,466 | 31,045 |
| 持续性净利润（亿元人民币） | 2,373 | 11,120 | 12,836 | 21,466 | 31,045 |
| 持续性净利润增长率（%） | -29.7 | 368.6 | 15.4 | 67.2 | 44.6 |
| 持续性每股收益（CNY） | 0.68 | 2.79 | 3.22 | 5.32 | 7.62 |
| 每股分红（CNY） | 0.26 | 0.50 | 0.64 | 1.06 | 1.91 |
| 持续性市盈率（倍） | 30.6 | 7.5 | 6.5 | 3.9 | 2.7 |
| 市净率（倍） | 3.12 | 1.91 | 1.53 | 1.15 | 0.85 |
| 分红收益率（%） | 1.2 | 2.4 | 3.1 | 5.1 | 9.1 |
| 资本回报率（%） | 11.7 | 32.8 | 26.1 | 33.6 | 35.8 |
| 资产回报率（%） | 1.2 | 2.4 | 2.0 | 2.8 | 3.5 |
| 净债务对股权比率（%） | 208.2 | 256.7 | 233.8 | 186.2 | 153.2 |
| 我们的EPS vs 公众预期（%） | - | - | -5.6 | 0.1 | - |
风险因素
- 下行风险：再融资进展不如预期；
- 上行风险：合同销售增长超预期。
投资评级说明
- Buy：股价可能在12个月内上涨10%以上；
- Trading Buy：股价可能在3个月内上涨15%以上，但长期前景不确定；
- Neutral：股价可能在12个月内波动±10%；
- Take Profit：目标价已达成，可考虑低位累积；
- Sell：股价可能在12个月内下跌超过10%；
- Not Rated：不在常规研究覆盖范围内。
分析师信息
- Toni Ho CFA：+852 2103 5888 | toni.ho@rhbgroup.com
- Angelo Wong：+852 2103 9218 | angelo.wong@rhbgroup.com
分发限制
- 马来西亚：由RHB Research Institute Sdn Bhd发布，不构成证券发行文件，不涉及公司持股。
- 泰国：由RHB Securities (Thailand) PCL发布，不保证公司治理报告结果。
- 印尼：由PT RHB Sekuritas Indonesia发布，不与所覆盖公司有附属关系。
- 新加坡：由RHB Research Institute Singapore Pte Ltd发布，不涉及市场做市或冲突利益。
- 香港：由RHB Securities Hong Kong Limited发布，提供全面投资银行服务，可能存在利益冲突。
保密与版权
- 本报告内容严格保密，未经授权不得复制、传播或使用；
- 报告内容受版权保护，分发需遵守相关限制。
结论
Sunac China Holdings 在2018年上半年表现出强劲的盈利增长，但其高杠杆率和行业环境仍对其估值构成压力。分析师维持“中性”评级，目标价为31港元，建议投资者关注其再融资进展及合同销售增长情况。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
